必需消费行业HTI消费品成本指数：糖价高位连续回落，PET较年内高点跌超10%

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 29 Nov 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：糖价高位连续回落，PET 较年内高点跌超 10% HTI CGCI: Sugar prices continuously fell from high levels, with PET falling more than 10% from its peak this year [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 百威亚太 Outperform 20.50 22 19 华润啤酒 Outperform 66.00 20 17 海底捞 Outperform 30.90 19 16 康师傅 Outperform 13.09 16 13 中国飞鹤 Outperform 6.40 9 7 颐海国际 Outperform 21.69 16 13 九毛九 Outperform 21.68 20 12 达势股份 Outperform 75.50 n.a. 193 现代牧业 Outperform 1.33 11 6 优然牧业 Outperform 2.85 n.a. 5 澳优 Outperform 4.23 11 8 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：生鲜乳重回年内低点，行业成本大多回落（HTI CGCI: Fresh milk returned to its low point, and industry costs have mostly fallen） (15 Nov 2023) HTI 消费品成本指数：生鲜乳连续五周持稳，白糖月度环比回落（HTI CGCI: Fresh Milk Prices Remained Flat for Five Weeks, While Sugar Fell Month-on-month） (25 Oct 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，除速冻食品成本小幅上涨，其他成本均有下降。具体来看，本周包材价格大多下行，其中 PET 塑料快速下跌 3.03%，纸浆期货价格降低 2.22%，玻璃、铝材和塑料期货跌幅在 1%以内。直接原材料部分跌多涨少，除蔬菜、鸡肉价格抬升2.81%/1.54%，小麦现货和大米期货微涨外，其他品种价格均有走弱。其中棕榈油现货、小麦期货价格下降 1.85%/1.76%，豆粕、玉米、白糖现货下行 0.88%/0.69%/0.83%，大豆和棕榈期货价格下降0.53%/0.62%。能源方面，本周柴油现货较上周持平，月度环比跌4.63%，布油期货较上周跌 0.93%，月度环比跌 9.73%。 啤酒：截至 11 月 28 日，成本现货指数较上周持平，期货指数较上周下降 0.37%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动3.02%/0.75% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动1.3%/4.72%。本周进口加麦价格持稳，较年初跌幅超过 25%，现临近年底新采购季的大麦锁价阶段，成本回落趋势已定。本周啤酒现货成本持平，期货成本略有下行，主因包材价格回落所致。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.56%，期货指数较上周下降0.53%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.95%/0.37%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.26%/3.46%。本周调味品成本继续走低，主要是包材期货和白糖、大豆价格偏弱，其中糖价继 9 月中旬后已回落近 5%，大豆现货、期货价格均较去年同期下行 10%以上。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.25%，期货指数较上周下降0.67%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 4.32%/3.83%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.08%/5.24%。本周生鲜乳价格跌破 3.7 元/公斤，再创年度新低，由于白糖价格下行叠加纸浆快速走低，乳制品期、现成本下降。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.72%，期货指数较上周下降0.96% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动4.95%/10.94% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动6.97%/9.92%。近两周棕榈油价格连续回落近 5%，结合包材中塑料和纸浆价格偏弱，小麦期货跌幅靠前，方便面成本进一步下行。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.49%，期货指数较上周提升0.24%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.82%/5.32%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.51%/5.9%。本周速冻食品成本涨幅领先，主因鸡肉和蔬菜价格反弹较多。 软饮料：成本现货指数较上周下降 1.04%，期货指数较上周下降0.93%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.62%/4.69%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.56%/3.3%。本周软饮料期、现成本走弱，主因包材端塑料和瓦楞纸价格均有降低，白糖价格下跌亦有贡献。 风险提示：原材料价格反弹，地缘冲突加剧，国内疫情反复。 [Table_Author] 陈子叶 Susie Chen 闻宏伟 Hongwei Wen susie.zy.chen@htisec.com hongwei.wen@htisec.com 85100115130145Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23HAI China StaplesMSCI China 29 Nov 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 近两月糖价高位连续回落，PET 较年内高点跌超 10% 本周 HTI 跟踪的六类消费品，除速冻食品成本小幅上涨，其他成本均有下降。 具体来看，本周包材价格大多下行，其中 PET 塑料快速下跌 3.03%，纸浆期货价格降低 2.22%，玻璃、铝材和塑料期货跌幅在 1%以内。直接原材料部分跌多涨少，除蔬菜、鸡肉价格抬升 2.81%/1.54%，小麦现货和大米期货微涨外，其他品种价格均有走弱。其中棕榈油现货、小麦期货价格下降 1.85%/1.76%，豆粕、玉米、白糖现货下行 0.88%/0