有色金属行业2019Q1机构配置综述：机构持仓，有色板块整体遭减持

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.04.24 机构持仓：有色板块整体遭减持 ——有色金属与新材料 2019Q1 机构配置综述 刘华峰（分析师） 邬华宇（分析师） 汤龑（分析师） 0755-23976751 021-38674938 0755-23976656 liuhuafeng@gtjas.com wuhuayu@gtjas.com tangyan@gtjas.com 证书编号 S0880515060003 S0880518100005 S0880519010001 本报告导读： 2019Q1 机构持仓继续降低对有色板块的配置，贵金属和锂减持明显，仅新材料和稀土略有增持。推荐供需改善的电解铝板块。 摘要： [Table_Summary] 维持有色行业增持评级，推荐铝板块。1）持仓角度上，有色金属板块整体被减持；其中减持幅度最大为黄金板块和锂板块，新材料和稀土略微有所增持。铝铜板块始终处于低配状态。2）基本面角度，我们推荐供需格局逐步改善的电解铝板块，铝供给端虽存量清理不达预期，但增量控制符合预期，未来增量供给有限，铝需求增速仍是基本金属里最强的品种，随地产竣工数据改善，铝价有望上涨。钴锂受行业新增供给影响，金属价格继续承压，我们认为钴锂仍受益新能源高景气度，钴锂行业有望保持高速增长，长期推荐钴锂板块。3）标的配置上，增持铝板块： 增持云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业。 有色板块随大盘反弹，机构总体减持有色。有色金属板块 2019Q1 随大盘反弹，整体上涨了 24%，仍跑输沪深 300 指数 4.8 个百分点，申万一级行业中相对收益排名靠后；2019Q1 有色板块基金重仓比例为0.41%，相对于 2018Q4 的 0.64 %下降 23bp，持续低于历史有色金属板块重仓均值 0.86%。行业持仓由 2019Q1 的低配 118bp 继续降至2019Q1 的低配 147bp，基金减仓有色板块。铝板块历史低配，未来有望超预期。铝板块自 2017Q3 重仓占比 0.3%持续下滑，2019Q1 重仓占比仅为 0.01%，配置基本接近零，大幅低于机构历史平均重仓比 0.076%，电解铝板块持续低配。目前电解铝板块三个历史最低水平。板块 PB 估值历史最低水平；价格跌无可跌，企业盈利也处在历史最低水平；板块机构配置基本为零。随着我们判断的行业供需格局的好转，铝价预期上行，铝板块将迎来超级周期，增持铝板块。锂钴继续遭大幅减持。钴锂 2019Q1 仍被继续减持，锂钴重仓占比从2018Q4 的 0.15%/0.09%下降至 2019Q1 的 0.10%/0.08%，2019Q1 锂仍超配 1.4bp（2018Q4 锂超配 8bp），2019Q1 钴板块低配-9bp（2018Q4钴低配-10bp），钴锂新增供给逐步放量，钴锂价格承压，我们认为经过行业出清后，钴锂仍受益新能源高景气度保持行业高速增长，长期推荐。风险提示：房地产竣工端数据不及预期[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 [Table_Report]相关报告 有色金属：《可选消费回升在即，继续看多有色》 2019.04.21 有色金属：《社融大超预期，看多二季度有色》 2019.04.14 有色金属：《电钴继续上涨，稀土板块蓄势待发》 2019.04.07 有色金属：《氧化镝再创新高，钴价出现见底迹象》 2019.03.31 有色金属：《联储鸽派超预期，氧化镝持续上涨》 2019.03.24 行业专题研究 有色金属 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目 录 1. 行业纵览：2019Q1 有色整体反弹，相对跑输 ................................... 3 2. 子行业：增持新材料稀土，减持黄金和锂 ......................................... 8 3. 个股：机构减持有色股 ........................................................................... 9 4. 投资建议：推荐电解铝板块 ................................................................. 10 5. 风险提示 .................................................................................................. 11 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 行业纵览：2019Q1 有色整体反弹，相对跑输 2019Q1 有色金属整体反弹，但跑输沪深 300。19Q1 有色金属价格持续低迷，业绩走弱，出现较多业绩低于预期现象；市场预期经济抬升，整体有色板块随大盘反弹，整个季度有色板块涨幅为 23.8%，却仍跑输沪深 300 指数 4.8 个百分点，28 个申万一级行业中，有色金属板块相对收益排名靠后。 图 1：2019Q1 有色金属板块反弹 23.8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 2：2019Q1 有色金属板块跑输沪深 300 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2019Q1 有色板块市值整体反弹。2019Q1，中美贸易战逐步缓和，全球宏观经济预期抬升，随整体板块业绩下滑，但有色板块市值随大盘反弹而整体反弹，工业金属/贵金属/稀有金属 /新材料市值环比提升28%/6%/24%/34%。 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12 图 3：2019Q1 有色金属板块反弹 图 4：2019Q1 有色市值反弹明显（亿元） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图 5：2019Q1 有色一级子行业指数表现：整体反弹 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 12 2019Q1 有色板块持续被减持。2019Q1 有色板块基金重仓比例为 0.41%，相对于 2018Q4 的 0.64 %下降 23bp