保税科技(600794)首次覆盖报告：国资背景数据要素和数字人民币龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 保税科技(600794) 国资背景数据要素和数字人民币龙头 ——保税科技(600794)首次覆盖报告 李沐华(分析师) 伍巍(研究助理) 岳鑫(分析师) 010-83939797 021-38031029 0755-23976758 limuhua@gtjas.com wuwei028683@gtjas.com yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 S0880514030006 本报告导读： 公司作为仓储物流龙头，基于大宗贸易平台积累了大量核心数据，数据变现潜力巨大。同时对接清算所进行数字人民币支付结算，国资背景加持下，未来营收增速将超预期。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予增持评级。公司作为大宗领域数字人民币龙头，预计公司 2023-2025 年营收分别为 16.46/20.86/25.57 亿元，EPS 分别为 0.21/0.25/0.35 元。按照 2024 年 30 倍 PE，给予目标价 7.42 元。  与众不同的认识：乘数据要素与数字人民币东风，传统仓储物流龙头打开新成长曲线。市场认为公司作为老牌仓储物流公司，受宏观环境影响，增长空间有限；我们认为，作为大宗领域的仓储智能物流平台龙头，所沉淀的价值数据变现潜力巨大，同时公司率先使用数字人民币深度赋能大宗商品支付结算业务，属行业标杆，随着数据要素政策的快速铺开，公司业务数据价值将快速释放，实现增长新引擎。  核心逻辑：1、张家港国资控股，智能物流平台沉淀大量数据，变现潜力巨大。公司积极探索“仓储物流+互联网”创新之路，先后推出了智慧物流服务平台 1.0 版本、2.0 版本，提升了交割便利性、安全性。另外，基于客户的一致诉求，公司与上海清算所合作打造了智慧物流 3.0 版本--苏交网“清算通”平台，其整合实现大宗现货市场的交易流、资金流、货物流三流合一，沉淀大量价值数据，完成实体企业主体信用向数字信用的转化；2、数字人民币龙头，领跑数字人民币应用新赛道。截至 10 月 30 日，清算通数字人民币清结算业务累计实现交割量近 20 万吨，累计交割额近 8 亿元。工商银行、华夏银行等 8 家合作银行以及近 50 家生态合作伙伴参与业务。该业务通过数字技术保障商品资金结算安全，通过可追溯性技术获取商流、物流、资金流的完整记录，实现了资金数字化监管，未来有望大规模推广。  催化剂：清算通对接银行数量持续增加、国家数据要素政策推进加快  风险提示：行业发展不及预期的风险、新兴业务竞争加剧的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,871 1,341 1,646 2,086 2,557 (+/-)% -9% -28% 23% 27% 23% 经营利润（EBIT） 130 227 359 418 601 (+/-)% -53% 74% 58% 16% 44% 净利润（归母） 101 163 250 300 425 (+/-)% -53% 62% 53% 20% 42% 每股净收益（元） 0.08 0.13 0.21 0.25 0.35 每股股利（元） 0.03 0.04 0.02 0.02 0.04 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 7.0% 16.9% 21.8% 20.0% 23.5% 净资产收益率(%) 4.5% 7.0% 9.8% 10.6% 13.2% 投入资本回报率(%) 3.2% 5.6% 9.2% 9.8% 12.4% EV/EBITDA 14.94 13.84 10.14 8.60 5.73 市盈率 48.97 30.19 19.74 16.44 11.60 股息率 (%) 0.7% 0.9% 0.5% 0.6% 0.9% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 7.42 当前价格： 4.07 2023.11.28 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 3.37-4.25 总市值（百万元） 4,933 总股本/流通 A 股（百万股） 1,212/1,212 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 12.03 日均成交值（百万元） 44.62 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,490 每股净资产 2.05 市净率 2.0 净负债率 -23.36% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.03 0.02 Q2 0.04 0.04 Q3 0.04 0.06 Q4 0.03 0.08 全年 0.13 0.21 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 14% 9% 12% 相对指数 14% 10% 14% 公司首次覆盖 -8%-3%1%6%10%15%2022-11 2023-02 2023-05 2023-0852周内股价走势图保税科技上证指数[Table_industryInfo] 运输/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 [Table_Page] 保税科技(600794) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.11.28 股票研究 工业 运输 [Table_Stock] 保税科技(600794) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 7.42 当前价格： 4.07 2023.11.28 [Table_Website] 公司网址 www.zftc.net [Table_Company] 公司简介 公司主要从事液体化工品、固体干散货仓储业务及代理等物流服务业务，为液体化工产品的生产厂商和贸易商提供货物的码头接卸、仓储等服务，适量参与化工品贸易与资本投资。目前，公司提供包括代理、码头接卸、仓储管理、分拨运输、信息收集以及融资支持在内的一揽子综合物流服务，将传统的被动型码头仓储服务转变为以码头仓储业务为核心，提供配套运输、代理业务为支撑的主动型、一体化综合服务物流模式，打造完整的化工品物流供应链，为客户量身定做的整套综合物流服务，能够最大程度地满足各类客户的需求。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 3.37-4.25 市值（百万元） 4,933 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 202