禾望电气(603063)新能源与传动携手并进，降本能力突出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 禾望电气(603063) 新能源与传动携手并进，降本能力突出 庞钧文(分析师) 石岩(分析师) 朱攀(分析师) 021-38674703 0755-23976068 021-38031724 pangjunwen@gtjas.com shiyan019020@gtjas.com zhupan027597@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 S0880523090001 本报告导读： 公司 Q3 业绩大幅增长，毛利率超出预期。未来公司新能源电控和传动双主业在行业内成本优势明显，储氢业务与隆基携手，业绩放量可期。 投资要点： [Table_Summary]  维 持增持评级。公司前三季度份额提升+成本优化带动盈利超出预期，上调公司 23-25 年 EPS 为 1.28（+0.18）、1.67（+0.18）、2.19（ +0.28）元 。参考可比公司估值，给予 24 年 17 倍 PE，对应目标价 28.41（-4.59）元，维持增持评级。  公司前三季度营收和净利润快速增长，盈利能力显著提升。公司前三季度实现收入 26.15 亿元，同比+49.04%；归母净利润 4.01 亿元，同比+ 135.92%；扣非归母净利润 3.19 亿元，同比+133.58%。其中 Q3 收入 10.74亿元，同环比增长 64.27/15.36 %；归母净利润 1.9 亿元，同环比增长246.82/60.48 %；扣非归母净利润 1.49 亿元，同环比增长 238.39/28.45 %。  公 司 Q3 新能源电控业务收入、毛利均超预期。前三季度公司新能源电控业务收入 20.82 亿元，同比+51.61%，毛利率 31.50%，同比+6.52pct;其中 Q3 新能源电控收入 8.85 亿元，同环比增长 76.99/22.95 %，毛利率34.69%，环比+4.74 pcts，已连续五个季度环比增长，表明公司在光伏领域采取的“单管并联”的技术方案能提升性能同时降本显著。  公司工程传动利用大功率平台化优势切入，储氢与隆基携手，业务放量可 期。公司深耕石油、钢铁等项目型市场中的大功率 IGCT 传动变频器，对标 ABB、西门子等，实现国产替代，且毛利率处于行业前列；在储氢业务上公司于 2023 年 7 月与隆基达成 5GW 电解槽电源合作项目，拟设立合资公司，项目满产后年产值有望达到 10 亿元，带来第二增长曲线。  风 险提示：竞争加剧；需求不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,104 2,809 4,256 5,053 6,401 (+/-)% -10% 34% 51% 19% 27% 经营利润（EBIT） 300 282 615 802 1,059 (+/-)% 1% -6% 118% 31% 32% 净利润（归母） 280 267 569 741 972 (+/-)% 5% -5% 113% 30% 31% 每股净收益（元） 0.64 0.60 1.28 1.67 2.19 每股股利（元） 0.07 0.06 0.06 0.06 0.06 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 14.3% 10.0% 14.4% 15.9% 16.5% 净资产收益率(%) 8.9% 7.8% 14.2% 15.6% 17.1% 投入资本回报率(%) 7.8% 6.5% 12.1% 13.2% 14.4% EV/EBITDA 49.74 32.77 15.76 11.69 8.79 市盈率 38.09 40.43 19.03 14.61 11.13 股息率 (%) 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 28.41 上次预测： 33.00 当前价格： 23.89 2023.11.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 21.93-33.05 总市值（百万元） 10,589 总股本/流通 A 股（百万股） 443/443 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 4.99 日均成交值（百万元） 119.57 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 3,837 每股净资产 8.66 市净率 2.8 净负债率 -6.88% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.15 0.18 Q2 0.10 0.28 Q3 0.13 0.45 Q4 0.22 0.38 全年 0.60 1.28 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -3% -3% -14% 相对指数 -4% -1% -13% [Table_Report] 相关报告 传 动 变 频国 产替 代， 携手 隆基 布 局氢 能2023.09.07 公司更新报告 -21%-13%-6%2%10%18%2022-11 2023-02 2023-05 2023-0852周内股价走势图禾望电气上证指数[Table_industryInfo] 资本货物/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 禾望电气(603063) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.11.29 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 禾望电气(603063) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 28.41 上次预测： 33.00 当前价格： 23.89 [Table_Website] 公司网址 www.hopewind.com [Table_Company] 公司简介 公司专注于新能源和电气传动 产品的研发、生产、销售和服务，主要产品包括风力发电产品、光伏发电产品和工业传动产品等，拥有完整的大功率电力电子装置及监控系统的自主开发 及测试平台。公司通过技术和服务上的创新，不断为客户创造价值，现已成为国内新能源领域最具竞争力的电气企业之一。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 21.93-33.05 市值（百万元） 10,589 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A