上证50的“价值”，深证50的“成长”：龙头指数的沉稳与飞扬

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2023 年 11 月 15 日 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《选股因子系列研究（八十九）——买入评级因子的改进及其在大盘股优选策略中的应用》2023.10.25 《A 股蓄势期，布局选龙头——关注MSCI 中国 A50 潜在的估值修复机会》2023.10.16 《选股因子系列研究（八十八）——多颗粒度特征的深度学习模型：探索和对比》2023.09.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@haitong.com 证书:S0850512080006 联系人:曹君豪 Tel:(021)23185657 Email:cjh13945@haitong.com 上证 50 的“价值”，深证 50 的“成长”：龙头指数的沉稳与飞扬 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 指数基本信息。深证 50 指数（399850.SZ）由深圳证券交易所上市交易的公司组成，指数旨在反映深市市值规模大、行业代表性强、公司治理良好的 50 家公司股价变化情况，以 2002 年 12 月 31 日为基日，基点为 1000 点。值得一提的是，不同于其他宽基指数，深证 50 指数在编制的过程中引入了 ESG 责任投资的概念。根据海通证券策略团队《策略专题-借鉴海外看 ESG 在中国的运用》，良好的 ESG 理念也帮助企业积累了道德和声誉资本，或将为企业的市场表现带来“保险效应”，A 股市场数据同样印证 ESG 策略能有效降低收益率波动，高ESG 评级的公司的市场表现更加稳定。 ⚫ A 股龙头效应将逐步增强。深证 50 指数成分股过去一年（截至 2023.10.26）的日度总市值和成交额的均值分别为 1753.85 亿元和 638.13 亿元，其中，日均总市值高于沪深 300，低于上证 50 指数；而日均成交额则高于上证 50 指数，低于沪深 300。我们认为，这说明指数在覆盖了大市值“龙头”公司的同时，还能保持较高的流动性。过去一年的日均换手率为 1.30%，高于沪深 300 和上证 50指数，证明指数在兼顾了“龙头效应”的同时，交易活跃度同样较高。根据海通证券策略团队报告《策略专题-对比美股，A 股龙头效应望强化》，我们认为 A股龙头效应将逐步增强，而囊括了 A 股龙头的深证 50 指数或将收益于 A 股“龙头效应”的不断提升。 ⚫ 深证 50 指数（指数代码：399850.SZ）旨在反映深市市值规模大、行业代表性强、公司治理良好的 50 家公司股价变化情况。指数具备低估值、高研发投入、盈利稳定以及弹性强等优势。同时，指数在市场上行阶段收益表现较为突出，风险调整后显著优于沪深 300 和上证 50。自 2013 年以来，截至 2023 年 10 月26 日，深证 50 指数累积收益达到 97.7%，相较沪深 300、上证 50 指数，超额收益分别达到 58.5%以及 69.7%，长期收益优于同类宽基指数。 ⚫ A 股市场或将迎来新一轮成长风格的周期。在美联储有望结束加息周期、成长和价值指数之间的相对盈利差值似有触底反弹之势和低估值因子拥挤度处于历史高位，三个因素的共同驱动下，未来 6-12 个月，A 股市场或将迎来新一轮成长风格的周期。我们认为，深证 50 指数在囊括了深交所龙头企业的同时，具备较强的成长属性。在新一轮成长风格周期有望开启，A 股龙头溢价还有提高空间的背景下，深证 50 指数是参与大盘成长行情的有力工具。 ⚫ 风险提示。本报告所有分析基于公开信息，不构成任何投资建议。权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有。 金融工程研究 金融工程专题报告2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 深证 50 指数介绍 ....................................................................................................... 5 1.1 深圳证券交易所简介 ........................................................................................ 5 1.2 深证 50 指数编制方案 ...................................................................................... 6 2. 深证 50 指数特征分析 ............................................................................................... 8 2.1 指数成分股分布 ............................................................................................... 8 2.2 指数兼顾流动性以及“龙头效应” ..................................................................... 10 2.3 估值处于绝对低位，上行弹性较足 ................................................................ 11 2.4 指数基本面较为优秀，发展趋势较好 ............................................................ 11 2.5 指数收益表现稳定，风险调整后显著占优 ..................................................... 12 3. 深证 50 指数投资价值分析 ...................................................................................... 14 3.1 成长风格或将引领市场开启反弹 .................................................................... 14 3.2 A 股“龙头”效应同样较为显著 .......................................................................... 16 3.3 深证 50 指数同时兼顾“成长”