基础化工行业2024年度策略：关注化工龙头及高壁垒新材料

《关注化工龙头及高壁垒新材料》 —— 2024年基础化工投资策略 证券研究报告 （优于大市，维持） 刘 威 证书编号：S0850515040001 孙维容 证书编号：S0850518030001 张翠翠 证书编号：S0850517110003 李 智 证书编号：S0850519110003 李 博 证书编号：S0850522080002 2023年11月16日 概要 1. 回顾：三季度经济回暖，化工品景气有所回升 2. 展望：关注高壁垒的新材料，进口替代空间广阔 3. 建议关注：行业龙头及优质新材料公司 4. 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 mNuMsQsQsMqRwOtPpOqQtP8O9R8OoMoOnPmPiNqRoPlOnMsN8OrQmQxNsRqONZoPxP国内经济温和修复 23年三季度国内GDP增速为4.9%，整体经济有所复苏。 制造业景气度有所回升。财新公布的国内制造业采购经理人指数（PMI）自20年11月高点后震荡下行，23年8-9月重回50%以上的区间。 图：财新制造业PMI指数（%） 图：中国GDP:不变价:当季同比（%） 资料来源：WIND，海通证券研究所 资料来源：WIND，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-03303540455055602006-042007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04海外增长放缓 美国经济增长有韧性。23年二季度美国GDP增速为2.38%，同比增加0.5个百分点，环比增加0.7个百分点。23年9月美国制造业PMI为49%，同比下降1.9个百分点，环比增加1.4个百分点。 欧元区较为疲弱。 23年二季度欧元区GDP增速为0.1%，同比下降4.1个百分点，环比下降1.3个百分点。23年9月欧元区制造业PMI为43.4%，同比下降5个百分点，环比下降0.1个百分点。 图：欧元区GDP增速与制造业PMI（%） 图：美国GDP增速与制造业PMI（%） 资料来源：WIND，海通证券研究所 资料来源：WIND，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 -10.00-5.000.005.0010.0015.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01PMI（左轴） GDP增速（右轴） -20-15-10-5051015200.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002006-012006-122007-112008-102009-092010-082011-072012-062013-052014-042015-032016-022017-012017-122018-112019-102020-092021-082022-072023-06PMI（左轴） GDP增速（右轴） 出口数据改善，国内消费需求回暖 出口数据有所改善。23年9月，出口金额同比增速为-6.2%，降幅较上个月有所收窄；23年9月PMI新出口订单为47.8%，同比提升0.8个百分点，环比提升1.1个百分点。 国内消费需求回暖。23年7-9月社会消费品零售总额同比增速分别为2.5%、 4.6% 、5.5%。 图：社会消费品零售总额当月同比（%） 图：出口金额当月同比与出口订单PMI（%） 资料来源：WIND，海通证券研究所 资料来源：WIND，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002005-012005-122006-112007-102008-092009-082010-072011-062012-052013-042014-032015-022016-012016-122017-112018-102019-092020-082021-072022-062023-05社会消费品零售总额:当月同比 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00出口金额:当月同比（左轴） PMI:新出口订单（右轴） 地产销售仍相对疲软，新能源车渗透率提升 从化工下游主要领域来看，地产新开工面积增速保持负增长。2023年9月，国内房地产新开工面积累计同比下降23.4%，商品房销售面积累计同比下降7.5%。 新能源汽车渗透率达到30%。截至23年三季度， 国内汽车销量2107万辆，同比增长8.22%。其中新能源汽车销量628万辆，同比增长37.51%。截至23年三季度，新能源汽车渗透率30%。 图：房地产新开工面积及商品房销售面积累计同比（%） 图：汽车和新能源汽车销量 资料来源：WIND，海通证券研究所 资料来源：WIND，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 -100.00-50.000.0050.00100.00150.002014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07房屋新开工面积（累计同比） 商品房销售面积（累计同比） -50.000.0050.00100.00150.00200.00050010001500200025003000350020162017201820192020202120222023 09汽车销量（万辆，左轴） 新能源汽车销量（万辆，左轴） 汽车销量增长率（%，右轴） 新能源汽车销量增长率（%，右轴） 纺织出口需求转弱，农产品价格下行 纺织出口需求转弱。23年7-9月，服装及衣着附件出口金额同比增速分别为-8.3%、-8.9%、-8.8%，同比下降21.2、20.5、18.2个百分点；纺织纱线、织物及制品出口金额同比增速分别为-11.9%、-11.2%、-10.3%，同比下降23.8、21.4、19个百分点。 国际农产品价格下行。大豆期货价格在2022年6月达