产业互联网行业专题：产业互联网企业估值方法和资本路径探析

产业互联网专题报告 产业互联网企业估值方法和资本路径探析 2019.5.10 温朝会(分析师)电话： 020-88836105 邮箱： wenchh@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310516100001 摘要： 【产业互联网市场空间广阔，政策大力支持】面对消费互联网发展日益饱和和传统行业效率亟待提升的问题，通过产业互联网提升产业链运营效率成为现实选择。2016 年以来，国务院发布“关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见”等系列指导文件，根据测算，较易进行产业互联网化的市场空间可达万亿，发展潜力巨大。 【产业互联网企业商业模式】产业互联网是基于云计算、大数据、人工智能等互联网技术，为小 B 企业提供金融、物流、技术等服务，从而实现对各个垂直产业的产业链进行重塑和改造，形成新的互联网产业生态。与传统产业发展比较充分的美国等发达国家不同，我国主要由消费互联网带动产业互联网发展。 【产业互联网重点行业及企业】根据产业互联网市场规模、产业集中度、SKU 复杂度和增值服务空间等对不同垂直领域进行评估，我们选取汽车后市场、生鲜和大宗原料等三个产业互联网改造价值较高的行业进行分析，指出不同行业的商业模式，并对标杆企业融资情况进行梳理，帮助认识不同行业的产业互联网企业及其投资价值。 【产业互联网行业估值方法和资本路径探析】产业互联网企业发展周期较长，希望在长跑中胜出的企业必须实现资本和业务的协同发展。从估值方法来看，早期阶段公司，建议重点考虑行业市场空间、集中度，同时创业团队资源整合和执行能力也是重要因素；中期阶段公司处于快速发展期，建议重点考虑商业模式成熟度、可复制性、增长速度等，可以使用 EV/S 进行估值；成熟期企业有走向公开市场诉求，估值体系逐步向二级市场靠拢，重点使用 PE 估值，同时参考 PEG 值。从资本规划来看，一般产业互联网企业融资宜结合资本市场波动情况选择合适时机，同时，注重并购在公司线下服务资源发展当中的决定作用，在逐步具备规模化发展能力之后，选择对产业互联网认可度较高的海内外资本市场公开IPO。 【风险提示】产业互联网企业估值过高及推进不达预期的风险。 相关报告 1、小米 IOT 业务成为增长新引擎，重点关注小米产业链投资机会—20180830 广证恒生 做中国新三板研究极客 20681890/36139/20190510 18:10敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页共 33 页 产业互联网专题报告目录 目录 ............................................................................................................................................................................................ 2 图表目录 ................................................................................................................................................................................... 3 1、 从“互联网+”到产业互联网，掀起新一轮的信息技术浪潮 .............................................................................. 4 1.1 互联网、实体产业双双面临转型，产业互联网顺势而生 ............................................................................... 4 1.1.1 互联网 to C 端饱和，转向 to B 端寻求市场机遇 ................................................................................... 4 1.1.2 传统产业正经历去产能的大手术，调整内部效率以求激发活力 ..................................................... 5 1.2 政府全力支持产业互联网的推行 .............................................................................................................................. 6 1.3 政府全力支持产业互联网的推行 .............................................................................................................................. 8 2、产业互联网的商业模式 .................................................................................................................................................... 9 2.1 产业互联网商业模式 ..................................................................................................................................................... 9 2.2 产业互联网与消费互联网、工业互联网的关系 ................................................................................................. 11 2.3 生态体系竞争是产业互联网的竞争制高点 .......................................................................................................... 12 3、重点行业产业互联网情况 ............................................................................................................................................. 13 3.1 汽车后市场互联网：汽车消费转向消费服务，重点抓住客户需求 ............................................................ 13 3.2 生鲜