有色金属行业：锡月度数据跟踪：10月精矿进口符合预期，矿端紧张局面或于12月份开始凸显

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 有色金属行业 锡月度数据跟踪：10 月精矿进口符合预期，矿端紧张局面或于 12 月份开始凸显 投资要点： ➢ 10月进口锡矿符合预期，粗折金属量尚处正常水平。10月进口锡精矿粗折金属量为6,821吨，同比+4,086吨/+149.4%，环比+3,369吨/+97.6%，1-10月累计进口金属量58,133吨，同比+3,036吨/+5.5%。矿端紧张局面逐渐显现，精矿加工费11月份开始回落。 ➢ 10月国内精锡产量环比小幅增加。2023年10月我国精锡产量15,523吨，同比-7.3%，环比+0.6%，其中再生锡占比21.7%。1-10月我国累计精锡产量112,911吨，同比+4.5%。10月我国精炼锡平均开工率65.82%，环比+0.8pct，同比-5.2pct。 ➢ 10月精锡进出口均有增加，净进口环比小增。10月份我国精锡净进口2,268吨，环比增加3.2%，1-10月累计净进口10,769吨，同比去年同期减少3,212吨。其中，精锡进口3,322吨，环比+398吨/+13.6%，同比-190吨/-5.4%；出口精锡1,054吨，同比+291吨/+38.2%，环比+328吨/+45.2%。 ➢ 10月份中国精锡表观消费量仍处年内高位。10月全球精锡显性库存去库128吨，其中中国社会库存去库483吨，LME累库355吨。10月国内精锡表观消费量环比下降5.7%至1.83万吨，但仍处年内高位，1-10月份国内累计精锡表观消费量14.87万吨。 ➢ 终端消费数据有所回落，领先指标预示后市消费改善。3C电子等传统消费产量环比回落，但集成电路和费城半导体指数等领先指标环比增加；新增光伏装机量和新能源汽车产量同比继续大幅增长。 ➢ 投资建议：锡矿：10月份进口数据符合预期，从马来西亚进口矿大幅增加，但考虑到马来西亚进口矿单价折算进口锡矿金属量，10月份进口粗折6,821吨，接近月度平均水平。11月佤邦中央政府出售库存超预期，原预计佤邦矿山停产的影响将在11月显现，现推迟至12月份。精锡：国内精锡产量小幅修复，叠加净进口小幅增加，国内锡社库去库有所放缓。国内精锡表观消费量仍处年内高位，中期矿端紧张局面或将向下传导，精锡供应或有收缩。长期看，锡传统需求触底而智能化、新能源锡需求维持高增长，建议关注拥有高品质银锡矿山的兴业银锡、锡矿龙头锡业股份和锡锑双轮驱动华锡有色。 ➢ 风险提示：消费电子复苏不及预期，缅甸矿进口超预期 有色金属 2023 年 11 月 21 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 锡业股份（000960.SZ）：Q2 利润环比修复，期待锡景气度回升-20230828 华锡有色（600301.SH）：矿山产量持续修复，锡/锑成本优势显著-20230825 锡月度数据跟踪：9 月精矿进口下降，基本面持续改善-20231021 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10有色金属（申万）沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 锡精矿：进口增量符合预期，矿端紧张压制锡矿加工费 ...................... 4 1.1 10 月中国锡精矿进口实际含锡金属增量有限 ............................................. 4 1.2 冶炼加工费继续反弹，11 月份回落 ............................................................ 5 2 精锡：需求改善，表观消费量环比继续增加 ................................ 6 2.1 精锡产量环比小幅提升，11 月增减互现 .................................................... 6 2.2 10 月国内精锡进出口均有增加 ................................................................... 6 2.3 10 月全球精锡显性库存维持小幅去库 ........................................................ 8 2.4 10 月中国精锡表观消费量仍处年内高位 .................................................... 9 3 需求：终端需求有所回落，集成电路产量环比增长 ......................... 10 4 投资建议 ............................................................ 11 5 风险提示 ............................................................ 12 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表 1：国内锡精矿进口量/（吨，%） ........................................................................... 4 图表 2：国内锡精累计进口量/（吨，%）........................................................