批发零售行业2023年10月社零数据点评：消费景气持续回暖，黄金珠宝稳步复苏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.11.16 消费景气持续回暖，黄金珠宝稳步复苏 ——2023 年 10 月社零数据点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 021-38022689 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880122070054 本报告导读： 10 月社零增长超预期，低基数下可选及珠宝增速环比均明显改善，线下实物增速亦反超线上，消费需求正在稳步回暖。 摘要： [Table_Summary]  事件：国家统计局发布 2023 年 10 月社零数据：社零总额同比增长为+7.6%（9 月为+5.5%），环比+2.1pct；剔除汽车同比增长为+7.2%（9月+5.9%），环比+1.3pct；限额以上 10 月同比增长+8.7%（9 月+5.2%）。  核心观点：①社零总额及限额以上增速提升：10 月社零总额同比增长为+7.6%（9 月为+5.5%），两年平均增速为+3.5%；限额以上 10 月同比+8.7%（9 月+5.2%）。②服务消费环比改善，且继续优于商品。10 月餐饮收入同比+17.1%（9 月+13.8%），其中限额以上餐饮收入同比+18.0%；③可选消费明显改善，文化办公品大幅回升。  必选增速放缓，黄金珠宝基数效应环比加速。①分品类：1）基础 VS可选：基数效应下，可选品类普遍增速环比改善，化妆品(同比+1.1%/-0.5pct) ， 金 银 珠 宝 ( 同 比 +10.4%/+2.7pct) ， 文化 办 公 ( 同 比+7.7%/+21.3pct) ；食品(同比+4.4%/-3.9pct) ，饮料 (同比+6.2%/-1.8pct) 。黄金珠宝 22 年 10 月下半月为低基数，基数效应下增速环比加速，但同时也反映出尽管金价有所波动，但需求相对坚挺；除日用品外，其他基础消费增速放缓，环比均下降；2）商品 vs 服务：服务恢复优于商品。10 月份，商品零售同比+6.5%，限额以上商品零售+7.9%；餐饮收入+17.1%，限额以上餐饮收入+18.0%。②线上 VS 线下：线下实物零售增速环比大幅上升。 1）1-10 月实物商品网上零售额累计同比+8.4%，增速环比-0.5pct；10 月线上实物商品增速月度同比+3.7%，增速环比-2.9pct；10 月线下实物商品零售同比+8.0%，增速环比+4.2pct。2）电商渗透率稳定：10 月线上实物零售额占社会消费品零售总额 26.7%，环比+0.3pct。  投资建议：继续重点推荐平价+出海板块，①性价比消费最先复苏，推荐名创优品、小商品城、华凯易佰；②金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、周大福、周大生、菜百股份；③顺周期白马跌出价值，推荐锦江酒店、北京人力、中国中免；④挖掘低估值黑马标的，推荐三特索道；⑤国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐高股息的重庆百货、苏美达。  风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 电商 增持 日用批零业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《Shein 拟赴美上市，双十一继续不公布交易额》 2023.11.12 批发零售业《老凤祥引爆利润高增预期，中美互访跨境电商或迎利好》 2023.10.29 批发零售业《社零超预期，必选加速可选分化》 2023.10.19 批发零售业《社零增速改善，黄金珠宝恢复增长》 2023.09.18 批发零售业《金砖国家峰会即将召开，继续推荐一带一路》 2023.08.20 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 附录：社零相关数据一览 图 1：社零总额及限额以上社零总额增速环比上升 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：10 月 CPI 同比-0.2%，环比下降 0.1pct 图 3：消费者信心指数缓慢回暖 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 8.2 8.7 7.2 8.6 9.8 7.6 7.5 7.8 7.2 8.0 8.0 -20.5 -15.8 -7.5 -2.8 -1.8 -1.1 0.5 3.3 4.3 5.0 4.6 33.8 34.2 17.7 12.4 12.1 8.5 2.5 4.4 4.9 3.9 1.7 6.7 -3.5 -11.1 -6.73.1 2.75.42.5-0.5-5.9-1.83.510.618.412.73.12.54.65.57.63.5 5.1 2.0 5.1 9.7 2.9 2.0 3.1 1.2 4.4 4.4 -23.4 -15.0 -3.2 1.3 -0.4 2.2 4.4 5.3 7.1 8.3 6.4 43.9 38.6 18.5 12.7 13.2 8.5 0.5 2.8 4.6 4.2 1.6 9.1 -1.4 -14.0 -6.58.1 6.89.36.1-0.5-5.8-1.32.110.11912.52.30.33.15.28.7-30-20-10010203040502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10社零总额及限额以上社零总额同比增速社零总额同比（%）限额以上同比（%）-202462017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312023-04-302023-07-312023-10-31中国CPI当月同比