10月经济数据点评：外需升、消费稳、投资弱

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 11 月 16 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《出口延续改善 ——2023年 9月外贸数据点评》2023.10.14 《居民中长贷短期改善——9 月金融数据点评》2023.10.14 《核心 CPI 稳定——9 月物价数据点评》2023.10.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 联系人:李林芷 Tel:(021)23185646 Email:llz13859@haitong.com 外需升、消费稳、投资弱 ——10 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  10 月经济，需求端呈现外需升、消费稳、投资弱的分化趋势，受中秋国庆假期经济和“双 11”促销季的双重利好影响，10 月消费进一步修复，尤其是服务消费、线上商品消费表现较好。投资整体表现一般，基建、制造业投资同比有所回落，地产投资在政策效果释放完毕后再度走低。生产端，外需型行业表现亮眼，生产保持较高增速，内需型行业生产指标小幅边际改善，但同比增速仍相对偏低，对经济的支撑作用不强。我们认为，虽然年内实现 5%经济增长目标的压力或并不大，但当前外需存在回落风险，内需仍需稳固，经济的稳健修复，仍需逆周期调节政策的持续推进落实。  风险提示：稳增长政策不及预期。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 生产：外需支撑，相对平稳 ....................................................................................... 4 2. 消费：“双 11”拉动线上消费 ....................................................................................... 5 3. 投资：边际走弱 ......................................................................................................... 7 4. 政策仍需发力 ............................................................................................................ 8 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 工业增加值同比（%） ........................................................................................ 4 图 2 历年 10 月工业增加值季调环比（%） ................................................................ 4 图 3 分行业工业增加值当月同比（四年年化平均，%） ............................................ 4 图 4 服务业生产指数：当月同比（%） ...................................................................... 5 图 5 就业人员调查失业率（%） ................................................................................ 5 图 6 社消零售总额当月同比（%） ............................................................................. 6 图 7 历年 10 月社消零售季调环比（%） ................................................................... 6 图 8 商品零售和餐饮收入当月同比（%） .................................................................. 6 图 9 线上和线下消费当月同比（%） ......................................................................... 6 图 10 分行业限额以上社零当月同比（四年年化平均，%） ....................................... 6 图 11 地产投资、制造业投资和基建投资当月同比贡献（%） ................................... 7 图 12 开工率:石油沥青装臵（%） .............................................................................. 8 图 13 工业企业利润当月同比增速（%） ....................................... 错误!未定义书签。 图 14 商品房销售额和销售面积当月同比（%） ......................................................... 8 图 15 新开工和竣工面积当月同比（%） .................................................................... 8 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 生产：外需支撑，相对平稳 生产相对平稳。10 月工业增加值同比增速为 4.6%，较前一月小幅提升 0.1 个百分点，但这一定程度上受到基数走低影响。剔除基数影响后，四年年化平均增速从前一月的 5.2%小幅回落至 5.0%，由升转降。从季调环比看，10 月工业增加值环比增长 0.39%，增速较前一月小幅抬升，但略低于 2015-2019 年的平均水平（0.45%）。从工业企业产销率和出口交货值来看，当月同比增速