汽车行业：“银十”乘用车销量得到兑现，年底冲量，高销量有支撑

See the last page for disclaimer Page 1 of 9 Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Equity Research Sector Report 股票研究 行业报告 证券研究报告 [Table_LeftMargin] 汽车行业 Automobiles Sector [Table_BasicInfo] Sector Report: Automobiles Sector 中文版 Ivan Wu 吴凱翔 行业报告： 汽车行业 Chinese version (852) 2509 2649 ivan.wu@gtjas.com.hk 13 November 2023 [Table_MainInfo] “银十”乘用车销量得到兑现，年底冲量，高销量有支撑  10 月汽车销量预期已实现，终端市场汽车消费人群符合市场预期。由于 10 月是乘用车传统销售旺季，10 月终端市场需求依然旺盛，符合市场对 10 月销量的预期。中国乘联会数据显示，2023 年 10 月我国狭义乘用车零售销量达到 203 万辆，同比增长 10.2%，环比增长 0.7%。其中，新能源汽车零售销量达 76.7 万辆，同比增长 37.5%，环比增长 2.7%，渗透率达 37.8%，继续创历史新高。  中国车企出海布局持续收获成效，海外销量再创新高。越来越多的国内车企开拓海外市场。除了在西欧市场扩大销售外，自主品牌对东南亚和南美一些国家的出口也十分强劲。截至目前，今年前九个月的月均出口量约为30.5 万台。其中，10 月出口总量为 39.1 万辆，创历史新高；新能源汽车出口量达 11.2 万辆，同比增长 8.2%，环比增长 22.9%，创历史新高。全年汽车出口高增逻辑仍在继续。  广州车展临近，新车密集上市继续催化市场销售。“银十”过后，行业即将进入年末冲量阶段，行业竞争格局将进一步加剧。预计年末冲量阶段，汽车行业的价格战将更加激烈，但是消费者的情绪已渐渐适应了行业价格变化趋势。广州车展临近，新车密集上市继续催化市场销售，包括更多高端车型及 MPV 车型。在较大力度促销下，预计年末车市销量仍将保持强劲势头。  汽车板块机会在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。整车板块，继续推荐新能源转型较快的头部自主品牌和“造车新势力”。我们推荐吉利汽车（00175 HK）、长城汽车-H（02333 HK）、理想汽车-W（02015 HK）、小鹏汽车-W（09868 HK）和零跑汽车（09863 HK）；重卡板块，我们推荐中国重汽（03808 HK）和潍柴动力-H（02338 HK）；零部件板块，受益于汽车行业的复苏和高阶自动驾驶技术的兴起，我们推荐耐世特（01316 HK）和敏实集团（00425 HK）。  风险提示：1）行业竞争加剧；2）销量不及预期；3）全球经济复苏弱于预期。 [Table_InvestInfo] Rating: Outperform Maintained 评级： 跑赢大市 (维持) 2 港 股 上 市 车 企 和 恒 生 指 数 表 现 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 港 股 主 要 车 企 和 恒 生 指 数 表 现 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 0%10%20%30%40%50%60%70%100%Heng Seng IndexHK-listed Main Auto OEMs-50%0%50%100%150%200%250%HSI0017500489011140195802238023330121109866098680201509863 Sector Report P 请见尾页免责声明 Page 2 of 9 [Table_PageHeader] Automobiles Sector [Table_Margin1] 13 November 2023 [Table_Margin2] Automobiles Sector 汽车行业 图 5：2023 年第四季度中国新能源乘用车的渗透率（批发及零售）预计将继续呈回升趋势 资料来源：乘联会、国泰君安国际。 汽车板块机会在于业绩兑现能力较好的车企及零部件公司。过去两周，大部分“造车新势力”的股价触底反弹，大部分车企的股价随恒指上扬。展望 2023 年第四季度，我们仍然看好自主品牌车企今年在中国将进一步抢占市场份额。 36.2%37.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Penetration Rate of NEVs (Wholesale)Penetration Rate of NEVs (Retail sales)31.1%35.0%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23图 1：2023 年第四季度新能源汽车销量预计将继续复苏，出口高增长将成为新常态 图 2：2023 年 11 月经销商库存预警指数（月度）预计将稳定在 2023年 10 月水平 资料来源：乘联会、国泰君安国际。 资料来源：中国汽车流通协会、国泰君安国际。 图 3：国际航运成本已恢复到合理水平 图 4：碳酸锂价格在 10 月维持稳定，预计 11 月将下降 资料来源：Choice、国泰君安国际。 资料来源：Choice、国泰君安国际。 01002003004005006007008009001000Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22