中国物流服务行业：甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪，通车量季节性回调，短盘运费持续上涨

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 14 Nov 2023 中国物流服务 China Logistics Services 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：通车量季节性回调，短盘运费持续上涨 Ganqimaodu Port: Traffic Volume Declined Seasonally, Short-haul Freight Rate Continued to Rise [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 顺丰控股 Neutral 78.75 16 n.a. 圆通速递 Outperform 19.20 11 10 韵达股份 Outperform 19.50 12 8 中谷物流 Outperform 31.20 n.a. n.a. 东航物流 Outperform 19.69 7 6 德邦股份 Neutral 15.36 n.a. n.a. 厦门象屿 Outperform 7.75 9 6 传化智联 Outperform 7.04 6 6 嘉友国际 Outperform 26.35 18 13 怡亚通 Outperform 5.76 28 22 华贸物流 Outperform 17.40 n.a. n.a. 宏川智慧 Outperform 24.97 30 21 兴通股份 Outperform 41.34 10 8 飞力达 Outperform 8.56 42 31 资料来源： Factset, HTI Related Reports 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：短盘运费上涨突破 300 元/吨（Ganqimaodu Port: Short-Haul Freight Rate has Risen, Exceeding 300 Yuan Per Ton） (7 Nov 2023) 甘其毛都口岸蒙煤运输跟踪：运输量价重回高位（Ganqimaodu Port: Volumes and Prices are Back at High Levels） (30 Oct 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 甘其毛都口岸通车量因季节因素震荡下降 由于冬季气温降低，运输及卸车效率下降，甘其毛都口岸通车量季节性回落。据蒙古煤炭网，11 月 6 日-11 月 12 日，甘其毛都口岸蒙煤日均通车量为 951 车/日（不含闭关日），较前一周-9.7%，同比+26.0%。截至 11 月 12 日，甘其毛都口岸 23 年累计通车量 22.86万辆，同比+123%，较 19 年同期+27.6%。进入 11 月-12 月，通车数预计将出现季节性下降，日通车数难以突破千车。 短盘运费持续上涨，口岸蒙煤报价依旧高位 短盘指蒙古查干哈达至中国甘其毛都口岸的汽运（25km），短盘运费波动最大，22 年最高曾达到 1300。随着通关量恢复，2023 年4 月后短盘运费回归正常状态，进入 Q4，短盘运费呈持续上升趋势。据蒙古煤炭网，11 月 6 日-11 月 10 日，短盘运费均值为 355 元/吨，较前一周+23.7%，同比+13.4%。蒙煤价格依旧保持高位，11月 6 日-11 月 10 日，甘其毛都口岸原煤均价 1606 元，较前一周+5.2%；精煤均价 1936 元，较前一周+0.3%。 投资建议 2023 年 10 月至目前，尽管甘其毛都口岸通车量出现季节性波动，但是通车量仍保持较高同比增速且运费持续上行。建议关注蒙煤跨境物流板块，如嘉友国际，公司专注于中蒙及非洲、中亚的跨境综合物流，展望 Q4，中蒙端运量有望维持较高增速从而驱动公司业绩保持同比增长；长期看，陆运跨境大宗需求中长期增长也将为公司提供业绩增量，非洲业务复制模式得到验证，成长性持续强化，中亚市场潜力大，未来公司或充分受益。 风险 宏观经济波动风险，行业政策变动风险，地缘政治风险，汇率波动风险。 [Table_Author] 骆雅丽 Yali Luo 虞楠 Nan Yu yl.luo@htisec.com nan.yu@htisec.com 7085100115130Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23HAI China Logistics ServicesMSCI China 14 Nov 2023 2 [Table_header1] 中国物流服务 图 1 甘其毛都口岸日通车量情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 2 2023 年甘其毛都口岸日通车量与 2019 年日通车量对比 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 注：不包含闭关日数据 图 3 甘其毛都口岸煤炭库存情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 4 蒙煤短盘运费情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 5 甘其毛都口岸蒙古焦原煤价格情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 图 6 甘其毛都口岸蒙古焦精煤价格情况 资料来源：蒙古煤炭网，HTI 05001000150020002018/12019/12020/12021/12022/12023/1甘其毛都口通车数（辆 日）18-22年甘其毛都口通车数（辆/日）23年甘其毛都口通车数（辆/日）0200400600800100012001400123456789101112甘其毛都口岸通车数（MA7，辆/日）2019年2023年050100150200250300123456789101112甘其毛都口岸煤炭库存量（万吨）2022年2023年0100200300400500600123456789101112短盘运费（元/吨）2022年2023年05001000150020002500300035002020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/82023/10甘其毛都口岸:5#原煤:场地价（元/吨）050010001500200025003000350040002020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/82023/1