建筑工程行业23三季报总结：Q3单季收入提速但净利润降速，经营现金流出增加

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/建筑工程 证券研究报告 行业深度报告 2023 年 11 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -1.53%5.64%12.82%19.99%27.16%34.33%2022/112023/22023/52023/8建筑工程海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《Q3 单季行业收入稳增但净利润降速，经营现金流出增加》2023.11.05 《万亿国债支持重建，提前批专项债值得期待》2023.10.29 《建筑央企纷纷增持，9 月单月基建投资增速 4.97%》2023.10.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email:zxj12156@haitong.com 证书:S0850518020001 联系人:郭好格 Tel:13718567611 Email:ghg14711@haitong.com 联系人:曹有成 Tel:(021)23185701 Email:cyc13555@haitong.com 23 三季报总结：Q3 单季收入提速但净利润降速，经营现金流出增加 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年前三季度建筑行业收入增速放缓，同降 1.99 个 pct 至 6.48%，海外业务逐步恢复。2023 年前三季度建筑行业收入同比增速为 6.48%，较 2022 年同期增速下降了 1.99 个百分点。分季度看，建筑行业 2023Q1、Q2、Q3 单季度收入同比增速分别为 6.96%、6.08%、6.45%，Q3 单季度收入同比增速稳中有升，在Q3 基建投资增速放缓背景下凸显行业稳定性。另外值得注意的是，分板块来看，对外工程板块营收同比增速较高，达到 20.28%，我们认为与疫情管控政策变化及一带一路政策推动有关。而大建筑央企收入增长速度明显放缓，我们认为与中央企业目前强化高质量发展导向，加速推动从过去偏重规模和速度的粗放型增长向更加注重质量和效率的集约型增长转变有关。此外，大部分建筑央企海外订单自 2022 年开始恢复，恰逢一带一路十周年，以及第三届一带一路峰会顺利举办，2023Q3 海外新签订单势头继续向好。  毛利率略降，费用率上升，减值损失、投资收益占比均有所下降，行业归母净利率有所下滑。2023 年前三季度建筑行业毛利率由 2022 年同期的 10.08%下降至10.01%，同降 0.07 个百分点；期间费用率为 5.65%，同增 0.11 个百分点；资产和信用减值损失占收入的比例为 0.55%，同降 0.03 个百分点；投资收益占利润总额的比例为 1.41%，同降 2.94 个百分点。综上，2023 年前三季度建筑行业归母净利润为 1563.68 亿元，同增 0.36%；归母净利率为 2.41%，同降 0.15 个百分点。分季度看，2023Q1、Q2、Q3 单季建筑行业归母净利润分别同比+10.13%、-0.84%、-7.42%；归母净利率分别为 2.55%、2.48%、2.19%，分别同比+0.04、-0.15、-0.33 个百分点。其中，2023 年前三季度八大建筑央企整体归母净利率为2.45%，同比下降 0.10 个百分点，期待中央企业经营指标体系“一利五率”继续贯彻落实，未来大建筑央企盈利水平有望提升。  行业整体经营现金流出增加，多数子板块同比改善。2023 年前三季度建筑行业经营活动产生的现金净流出 2777.76 亿元，净流出同增 17.12%，其中收现比96.55%，同减 1.09 个百分点；付现比 100.68%，同降 0.93 个百分点。分季度看，2023Q1 建筑行业经营现金净流出 3334.32 亿元，净流出同减 14.08%；2023Q2 经营现金净流入 1021.73 亿元，净流入同增 1.39%；2023Q3 经营现金净流出 461.66 亿元，净流出同增 195.63%。2023 年前三季度八大建筑央企整体经营活动产生的现金净流出 2196.01 亿元，净流出同增 29.54%。  投资建议：建筑龙头基本面稳健，万亿国债即将增发支持相关基建工程，稳增长政策频出，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。2023 年前三季度建筑行业实现收入、归母净利润持续增长，经营现金流净流出有所增加。此外，大部分建筑央企的海外订单自 2022 年开始恢复，恰逢一带一路十周年，以及第三届一带一路峰会顺利举办，2023Q3 海外订单势头继续向好。四季度中央财政将增发 23年国债 1 万亿，加上 24 年提前批地方债有望在今年 11 月或 12 月顶格下达额度等稳增长政策频出，建筑龙头基本面有望改善，我们看好建筑板块行情，尤其建筑央企。建议关注：1）破净央企，中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国化学；2）城中村改造受益，鸿路钢构、蒙草生态、隧道股份、华阳国际、建发合诚等；3）水利相关，西藏天路等。  风险提示。投资增速加速下行；基建政策不达预期。 行业研究〃建筑工程行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 建筑行业 2023 年前三季度业绩小结 ................................................................................. 5 1. 2023 年前三季度建筑行业收入增速同比有所放缓 .................................................... 6 1.1 2023 前三季度建筑行业收入同增 6.48%，增速同比下降 1.99 个 pct .............. 6 1.2 行业预收款与合同负债情况明显好转，预付款下降 ......................................... 7 1.3 2023 年前三季度八大建筑央企新签订单同增 6%，增速同比有所下降 ............ 8 2. 毛利率略降，费用率上升，减值损失比例下降，净利率下滑 .................................... 9 2.1 受原材料及竞争加剧影响，行业毛利率略降 0.07 个百分点至 10.01% ........... 9 2.2 期间费用率有所上升，主要因管理和财务费用率上行 ................................... 10 2.2.1 期间费用率同增 0.11 个百分点至 5.65%.............................................. 10 2.2.2 管理费用率（含研发费用）同增 0.07 个百分点至 4.44% .................... 11