社会服务行业策略：社服板块防御能力复盘

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.05.07 社服板块防御能力复盘 刘越男（分析师） 芦冠宇（分析师） 赵政（研究助理） 021-38677706 0755-23976385 021-38677588 liuyuenan@gtjas.com luguanyu@gtjas.com zhaozheng020321@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880517070005 S0880118060031 本报告导读： 社服板块在历次市场调整中具备较强防御属性，其中免税表现最为亮眼，景区和餐饮由于拥有较为稳定的现金流也具备一定防御属性。 摘要： [Table_Summary] 餐饮旅游板块防御性较强。自 2007 年起上证综指经历了四次比较大的调整（上证指数分别下跌了 70.62%，43.41%，47.97%和 30.74%），在这四次调整中，餐饮旅游行业相对涨幅在 28 个行业中表现不俗，除了在第一次大盘下跌中排名居中，其余三次均排名前十，最近的一次市场调整中排名第一，餐饮旅游板块在市场下跌过程中表现出了较强的防御属性。 子板块中免税表现最为亮眼，景区和餐饮板块次之。①自 2009 年上市起，免税在历次市场下跌中均有明显抗跌属性（尤其在 2018 年的第四次市场调整中），目前机场免税和离岛免税保持较高增速，中免与日上采购体系整合完毕，盈利能力较强的市内免税店也将在 2019年陆续开店，免税防御行情有望持续。②自然景区往往拥有独家自然资源与宗教资源，门票、索道、客运、酒店等业务贡献稳定现金流。餐饮上市公司大多拥有老字号品牌，重复消费黏性较高，因此景区与餐饮现金流较为稳定且受经济波动影响小，同样具备一定抗跌属性。③酒店和出境游与宏观经济相关性较高，抗跌能力相对较差。社服板块中的个股股价在大盘回调期间表现分化。个股的涨跌与自身在当时的基本面情况相关性较高，因此不同期间的个股表现相对分化。上证综指第一次调整期间，涨幅居前的是黄山旅游、全聚德、锦江股份；第二次调整期间，涨幅居前的是三特索道、中国国旅、峨眉山 A；第三次调整期间，涨幅居前的是首旅酒店、西藏旅游、锦江股份；第四次调整期间，涨幅居前的是广州酒家、中国国旅、大连圣亚；创业板调整期间，涨幅居前的是中国国旅、首旅酒店、广州酒家。市场动荡下的防御性品种。社服板块具备较强的防御属性。从三个角度选择可能的防御品种：①具备防御属性的子板块中成长性佳的标的，中国国旅、广州酒家；②年初至今，涨幅较小但基本面质地优，性价比佳的中青旅、宋城演艺；③基本面触底，未来可能复苏的酒店、和出境游。风险因素：宏观经济波动、行业竞争加剧、恶劣天气影响出行需求。 [Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 旅游业 增持 [Table_Report]相关报告 旅游业：《可选服务消费需求分化，行业静待盈利拐点》 2019.05.06 社会服务业：《清明小长假：旅游增速重回两位数》 2019.04.10 社会服务业：《蛰伏三重底，又是一年春》 2019.03.31 旅游业：《携程崛起史，OTA 风云录》 2019.03.26 社会服务业：《五一长假若延长，旅游板块迎催化》 2019.03.18 行业策略社会服务业 股票研究 证券研究报告 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目 录 1. 社服板块具备较强防御属性 ................................................................. 3 2. 市场动荡下的防御品种 ......................................................................... 9 2.1. 选股思路一：具备防御属性板块中成长性佳的标的 .................. 9 2.2. 选股思路二：涨幅较小，性价比佳 ............................................. 11 2.3. 选股思路三：基本面触底，未来复苏可期待 ............................ 12 3. 投资建议 ............................................................................................... 14 4. 风险因素 ............................................................................................... 15 表目录 表 1：社服板块具有明显抗跌属性 ............................................................. 4 表 2：个股股价在大盘回调期间表现相对比较分化 ................................. 8 表 3：重点公司估值预测表 ....................................................................... 14 图目录 图 1：2007/10/16-2008/10/28 第一次市场下跌中，社服板块相对涨幅3.85%，排名居中 ......................................................................................... 5 图 2：2009/8/4-2013/6/25 第二次市场下跌中，社服板块相对涨幅38.15%，排名靠前 ....................................................................................... 5 图 3：2015/6/15-2016/2/29 第三次市场下跌中，社服板块相对涨幅3.99%，排名靠前 ......................................................................................... 6 图 4：2018/1/29-2019/1/3 第四次市场下跌中，社服板块相对涨幅12.31%，排名第一 ....................................................................................... 6 图 5：2015/6/5-2018/10/19 创业板市场大跌中，社服板块相对涨幅-0.82%，排名居中 ..........................................