燃料电池行业2019年新兴产业峰会：燃动未来，燃料电池汽车蓄势待发

燃动未来，燃料电池汽车蓄势待发2019年05月07日行业评级：增持证 券 研 究 报 告姓名：徐云飞（分析师）邮箱：xuyunfei@gtjas.com电话：0755-23976775证书编号： S0880517030003姓名： 石岩（研究助理）邮箱：shiyan019020@gtjas.com电话：0755-23976014证书编号： S0880117080210姓名：胥本涛（分析师）邮箱：xubentao@gtjas.com电话：021-38677826证书编号：S08805180200012019年新兴产业峰会2 /投资要点（行业评级：增持）01国泰君安证券2019年新兴产业峰会01燃料电池汽车与锂电池汽车是并存，而非替代与锂电池汽车相比，燃料电池汽车在续航里程、载重、能源补充等方面具有优势，预计未来会广泛应用于叉车、长途运输汽车等方面，在乘用车领域将与锂电池新能源汽车并存。020304燃料电池行业发展迅猛，规模优势有望推动成本加速下降与2002年光伏发电类似，燃料电池正处于初始发展阶段；但发展十分迅速，全球燃料电池出货量由09年86.5MW快速增长至2017年669.7MW.，年均复合增长率达到34%。燃料电池系统在燃料电池汽车中成本占比高达50%左右，当前正处于成本的快速下降过程中。IEA预计2020年燃料电池价格将下降44%的成本，PLUG（普拉格）预计2023年燃料电池成本将降低50%左右。成本的快速下降将增强燃料电池经济性。政策加码，19年首次写入政府工作报告2019年两会首次将“推动加氢设施建设”写入政府工作报告；同时4月24日工信部表示：将进一步加大工作力度，联合有关部门开展示范运行，破解氢燃料电池汽车产业化、商业化难题，大力推进我国氢能及燃料电池汽车产业的创新发展。投资建议与风险提示投资建议：目前上市公司主营业务为燃料电池的标的较为缺少，受益标的包括：美锦能源、雄韬股份、大洋电机等。风险提示：补贴政策变动风险、燃料电池爆发安全性问题、关键材料和核心技术的突破进度低于预期3 / 氢燃料电池始于1966年美国阿波罗登月计划，自此开始了燃料电池的研究与应用。燃料电池系统可以简单理解为一个发电机，将氢气和氧气的化学能转化为电能。锂电池则采用充电的方式，通过锂离子的迁移来储存电能。与锂电池单体不同，燃料电池包含了电堆、储氢罐、空压机等部分组成，其结构相对要复杂。燃料电池汽车与锂电池汽车是并存，而非替代01国泰君安证券2019年新兴产业峰会电池类型燃料电池锂电池时间加氢时间3-5分钟即可完成根据充电速度，通常在1-8小时污染程度排放物是水，无污染锂电池淘汰后会有一定的污染充电（氢）站1500万人民币左右100-200万人民币续航里程/次600-800公里，最高1200公里小于600公里成本高（2千-2万/KW）低（900元/KW）使用寿命1000-5000小时，固定的最高1万小时2000次以上。结论：•燃料电池具有低温性能好、续航里程长、加氢速度快等优点，适合长距离运输车、叉车等。但氢在空气中的爆炸极限为4%-74%，其配套设施受到限制。•锂电池具有优良的循环性能，以及便利的充电设施，适合在私家车、城市服务用车等领域。•燃料电池汽车与锂电池汽车各有优劣，并不存在替代关系，而是两者并存的状态。数据来源：国泰君安证券研究表1：燃料电池与锂电池各有优劣4 / 目前燃料电池发展与2002年太阳能发电十分类似：太阳能发电自1996年开始发展，当时转换效率低于10%，随着20多年发展，目前光伏转换效率已达到22%，在此期间太阳能发电成本下降幅度高达90%。目前光伏发电在全球许多区域已成为最便宜的能源之一，参考光伏发电的发展路径，我们可以预见未来燃料电池成本也将会加速下降。燃料电池行业发展迅猛，规模优势有望推动成本加速下降02国泰君安证券2019年新兴产业峰会结论：•根据氢能网统计，2017年全球燃料电池装机量670MW(包含移动类和固定类)，同比增长30%。2018年我国氢燃料电池需求量为50.91MW，同比增长54.27％。其中主要企业是上海电驱动、广东国鸿等。•虽然目前燃料电池成本较高，从全球和中国来看，燃料电池整体规模不大，但均处于高速发展过程中，预计随着技术进步，以及规模化发展将会带来成本的大幅下降，发展速度将进一步加快。数据来源： 《Fuel Cells in 2017 Are Where Solar Was in 2002》图1：燃料电池、光伏和风能装机量走势5 / 燃料电池主要分为移动类和固定类两种，其中移动类主要用于汽车、叉车等，固定类主要用于应急设备、家用备用能源等。据统计，全球燃料电池装机量(包含移动类和固定类)由2009年86.5MW快速增长至2017年669.5MW，年均复合增长率达到34%。主要生产企业：巴拉德、Fuel cells、东芝、UTC、PLUG等。 根据美国Information Trend LLC统计，自2013年到2017年，全球总计售出8451辆氢燃料电池汽车。从分别来看国外销量达到6550辆，占比77.5%；中国销量1901辆，占比22.5%。代表车型主要有：丰田Mirai、本田Clarity，现代IX35等。燃料电池行业发展迅猛，规模优势有望推动成本加速下降02国泰君安证券2019年新兴产业峰会数据来源： Information Trend，国泰君安证券研究图2：2009-2017年全球燃料电池装机量快速上升图3：截止2017年全球燃料电池汽车分布情况数据来源： 北极电力网，国泰君安证券研究6 / 中国燃料电池汽车目前主要为货车、客车两大类，其中货车主要有东风汽车、青年汽车等公司生产，客车主要有上汽大通、宇通客车、福田、中通等企业生产。 销量快速增长：2018年燃料电池汽车销量1527辆，同比增长20%，较为平稳。2019年1-3月份燃料电池汽车产销分别完成278辆和273辆，比上年同期分别增长7.2倍和135.5倍。 燃料电池生产汽车主要有：上海重塑科技、大连新源动力（国家燃料电池工程实验室）等企业。燃料电池行业发展迅猛，规模优势有望推动成本加速下降02国泰君安证券2019年新兴产业峰会数据来源： 中汽协，国泰君安证券研究图4：中国近4年燃料电池汽车销量持续上升7 / 燃料电池主要包含电堆、气体供给系统（氢气、空气）、控制及冷却系统等。其中电堆是主要的成本，包含膜电极、质子交换膜、催化剂、气体扩散层等。质子交换膜主要是全氟磺酸膜、催化剂主要是铂金。燃料电池行业发展迅猛，规模优势有望推动成本加速下降02国泰君安证券2019年新兴产业峰会数据来源： 美国能源局，国泰君安证券研究图5：燃料电池成本构成：图6：电堆成本构成：8 / 目前燃料电池普遍成本在2000-2万元/KW之间，不包含储氢罐在内电池系统在燃料电池汽车中成本占比高达50%左右。目前处于快速下降过程中，IEA预计2020年燃料电池价格将下降44%的成本，PLUG（普拉格）预计2023年燃料电池成本将降低50%左右。燃料电池行业发展迅猛，规模优势有望推动成本加速下降02国泰君安证券2019年新兴产业峰会数据来源： PLUG POWER图7：美国燃料电池公司PLUG