能源月度观察：二产用电超预期，煤价短期仍将强势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.05.06 二产用电超预期，煤价短期仍将强势 ——能源月度观察 鲍雁辛(分析师) 周妍(分析师) 翟堃(分析师) baoyanxin@gtjas.com zhouyan016534@gtjas.com zhaikun@gtjas.com 0755-23976830 010-59312768 021-38675862 证书编号 S0880513070005 S0880518020003 S0880517100004 本报告导读： 3 月第二产业用电增速明显回升，与多项数据共同显示国内经济回暖；煤矿全面复产仍需时日，减产效应已现，煤价短期仍将强势；工业管道气价格开启季节性降价。 摘要： [Table_Summary] 本期重点关注：1、3 月第二产业用电增速明显回升，是否显示国内经济回暖、全年 GDP 如何判断？2、榆林煤矿减产效应已现，全面复产节奏及煤价走势？ 第二产业用电增速回升明显，与多项数据共同显示国内经济回暖。1）3 月全社会用电量同比增长 7.5%，增速较去年同期提升 3.9 个百分点，较 1-2 月增速（4.5%）提高 3 个百分点，其中第二产业增速较上年同期提高7.9个百分点（上年为负），这与3月工业增加值同比增速8.5%、较 2 月份增速加快 5.1 个百分点的情况相符。2）国君宏观团队认为一季度就是全年经济的底，多方面数据展示国内经济本身不差，包括工业增加值增速加快、3 月 PMI 跳涨、以及 3 月社融数据超预期等等。伴随着 4 月开始 2 万亿减税逐渐开启，预计将在 1-2 个季度后见到成效，叠加低基数，预计最终抬高年底 GDP 增速，全年经济前低后高、逐季提升。全面复产仍需时日，减产效应已现，煤价短期仍将强势。1）4 月份港口、坑口煤价均强势运行，目前榆林复产矿井基本为 120 万吨以上大煤矿，大型煤矿复产节奏顺利符合预期，达到政府落实“保供给”的目的，但后续民营/小型矿井复产进度仍存不确定性，且涉及矿井数量众多，我们认为未来剩余接近 200 家、1 亿吨左右产能完全复产或仍存 1~2 个月的时间，全面复产仍有待时日，且部分安全标准不达标的小矿存在短期难以复产的可能。根据最新数据，陕西省一季度煤炭产量同比下降 24%，受安全检查影响收缩明显，预计全年难以回正。2）煤价短期仍将强势，预计 5 月前低后高。我们认为短期港口现货煤价均价将在 600 元以上，动力煤价走势的预判上，我们认为 5月份可能是前低后高的节奏，主要由于 5 月份为用电需求淡季，且能够复产的中型矿井将在这段时间完成复工。随着预备旺季的到来，电厂在 5 月份开始补库将是大概率事件，从而进一步支撑港口价格。2 月天然气消费依旧强劲，进入 4 月工业用管道气价格开始回落。1）2 月天然气消费量同比增长 12.6%，增速环比下降 5.5 个百分点，增速环比下降的原因包括：i.2 月平均气温较历史同期偏高 3 度左右，采暖用气增速低于预期；ii.2 月初受春节假期影响，工商业用气下降。从累计值来看，2019 年 1-2 月天然气累计消费量 523.34 亿立方米，同比增长 14.3%，消费依旧强劲。2）进入 4 月份，重点跟踪城市中，多地工业用管道气价格开始季节性回落，幅度在 0.1-0.6 元/立方米不等，我们预计 5 月仍有部分地区将同样开启降价。风险提示：用电需求下滑，枯水期流量不足、煤价波动超预期等[Table_Invest][Table_SubIndustry]涉及相关行业评级 负责人 行业 最近 评级 日期 翟堃 煤炭 增持 2019.05.05 周妍 公用事业增持 2019.04.28 [Table_Report]相关报告 工业用电增速回落，榆林煤矿复产较慢 2019.03.29 2018 用电量再提速，动力煤短期供给偏紧 2019.02.08 火电与动力煤的背离,工业天然气季节涨价 2018.12.27 能源行业报告能源行业报告 股票研究 证券研究报告 能源行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目 录 1. 本期重点关注：二产用电明显回暖，水电核电发电量大幅增长 ..... 3 2. 电力数据 ................................................................................................. 4 2.1. 用电——全社会用电量持续回升，二产增速提升明显 .............. 4 2.2. 发电——水电核电高增长 .............................................................. 5 3. 一次能源 ................................................................................................. 7 3.1. 动力煤——减产效应已现，煤价短期仍将强势 .......................... 7 3.1.1. 价格监测——港口现货价格维持强势，主产区坑口价格提升 8 3.1.2. 产销运存监测：安全检查影响煤炭产量，高价格下电厂库存快速下降 ................................................................................................ 9 3.2. 天然气——2 月天然气消费依旧强劲，国内 LNG 市场价节后上涨 15 能源行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 20 1. 本期重点关注：二产用电明显回暖，水电核电发电量大幅增长 表 1: 用电与发电数据一览：二产用电明显回暖，水电核电发电量大幅增长 3 月 1-3 月累计 量 单位 3 月同比 1-3 月同比 用电量 用电量 5732 亿千瓦时 7.50% 5.5% 其中： 第一产业 50 亿千瓦时 3.87% 6.8% 第二产业 3884 亿千瓦时 6.31% 3.0% 第三产业 869 亿千瓦时 9.94% 10.2% 城乡居民生活 930 亿千瓦时 10.60% 11.0% 发电量 发电量 5697.9 亿千瓦时 5.40% 4.20% 其中： 火电 4160 亿千瓦时 1.0% 2.0% 水电 808.5 亿千瓦时 22.0% 12.0% 核电 287 亿千瓦时 31.7% 26.1% 风电 342 亿千瓦时 13.1% 2.2% 数据来源：中电联，Wind，国泰君安证券研究 1、在经历 1-2 月份用电增速同比大幅回落之后，3 月第二产业用电增速明显回升，是否显