铅月报：消费不及预期，再生原料紧俏

消费不及预期，再生原料紧俏铅月报2023/11/03有色金属组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924联系人 张世骄zhangsj3@wkqh.cn0755-23375122从业资格号：F03120988CONTENTSiUiXaXiU9UlYyXoZmNpNmP6MaO6MsQoOpNpMkPqRrQjMqQrO7NrQsOMYnOrQwMsOqM1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 价格方面：10月铅价高位回落，区间震荡。内外盘基差均呈现冲高回落的走势，铅价下跌行情中再生铅锭成本支撑下，贴水迅速缩窄。后续伴随再生原料放松以及铅价回暖，基差再度回落。沪伦比值冲高回落，进口亏损低探回升。下月国内炼厂季节性冬储加购原料，海外能源成本抬升下预期冶炼厂成本支撑较强，然下游消费仍不及预期，预计波动向上。◆ 库存方面：10月LME库存持续上行，累计增长4.93万吨至12.77万吨，达到两年半内高位；SHFE库存小计6.43万吨。铅锭社会库存去库0.94万吨至6.87万吨；铅锭工厂库存小幅累库0.67万吨至2.11万吨。◆ 供应端：2023年9月铅精矿产量13.81万金属吨，同比增长12.73%，处于历史同期高位；9月铅精矿净进口10.71万吨，同比增长22.92%，环比减少21.60%，铅精矿进口量季节性缩减。10月铅精矿港口库存和工厂库存均有小幅缩窄，10月铅精矿加工费均价维稳低位。◆ 现货端：9月原生铅产量31.59万吨，同比上升7.04%，月度产能利用率69.09%，10月原生铅冶炼利润随铅价小幅波动，开工率维稳较高位置。9月再生铅产量45.82万吨，同比上升42.34%，月度产能利用率61% ，10月再生铅利润持续下滑，铅废价格维稳高位。尽管上升趋势边际趋缓，成本端仍给再生铅炼厂利润造成较大压力。由于LME交仓需要，大量铅锭出口海外，9月铅锭净出口3.54万吨，去年同期净出口1100吨，上月净出口7700吨，增长明显。◆ 需求端：10月铅酸蓄电池开工率回复至高位，然动力电池旺季结束，起动电池旺季下消费不及预期；9月蓄电池企业成品库存天数及经销商库存天数下降有限，蓄电池市场消费仍然较弱 。9月铅酸蓄电池净出口2057万只，同比增长35.5%，环比减少21.83%；铅酸蓄电池出口中，起动电池占比增至37.53%，达560万只。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边观望套利观望备注：推荐等级以1-5颗星表示，星数越高推荐等级越高铅产业链图示铅精矿原生铅再生铅铅酸蓄电池火法冶炼动力电池起动电池储能电池电动自行车汽车储能电站废电瓶回收精炼固定电池移动基站上游中游初端终端铅锭平衡SMM数据原生产量再生产量出口进口社会库存库存变化表观消费同比增速表观累计累计同比增速2023-12-312023-11-302023-10-3132.3547.741.600.356.87(0.94)79.7828.45%636.9712.32%2023-09-3032.1939.831.010.397.811.9969.4116.25%557.1910.33%2023-08-3131.8935.880.850.405.820.7466.5816.97%487.789.54%2023-07-3131.9733.522.120.515.081.9461.940.11%421.208.45%2023-06-3029.3131.961.670.573.140.0560.1211.62%359.2610.03%2023-05-3130.9933.430.860.263.090.4863.3412.99%299.149.72%2023-04-3031.4930.600.720.482.61(1.36)63.2111.98%235.808.87%2023-03-3132.3232.700.980.433.97(1.39)65.8631.61%172.597.78%2023-02-2828.4427.771.620.315.36(0.53)55.4311.37%106.73-3.05%2023-01-3128.5326.842.390.395.892.0751.30-14.95%51.30-14.95%SMM精炼铅月度平衡（单位：万吨）2 期现市场图1：LME铅结构（美元/吨）图2：SHFE铅结构（元/吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SMM、SHFE、五矿期货研究中心价差结构1、LME铅为contango结构，现货升水；2、SHFE铅为Back结构，现货贴水。15900161001630016500167002023-10-092023-10-132023-10-202023-10-272023-10-31200020502100215022002023-10-062023-10-132023-10-202023-10-272023-10-31图3：LME铅基差价差（美元/吨）图4：SHFE铅基差价差（元/吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、SHMET、五矿期货研究中心基差价差1、10月内外盘基差均呈现冲高回落的走势。铅价下跌行情中再生铅锭成本支撑下，贴水迅速缩窄。后续伴随再生原料放松以及铅价回暖，基差再度回落。-500501001502002500-3升贴水3-15升贴水-600-400-2000200400600800平均升贴水连续-连三图5：进口盈亏及沪伦比值图6：SHFE总持仓及成交量资料来源：LME、SHFE、SHMET、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心比价成交1、10月沪伦比值冲高回落，进口亏损低探回升；2、10月内外盘持仓量均有所回落，价格呈现区间震荡。6.006.507.007.508.008.509.00(4500)(3500)(2500)(1500)(500)500现货进口盈亏沪伦比值050000100000150000200000250000300000350000总成交量SHFE总持仓3 铅锭库存交易所库存图7：LME铅库存（吨）图8：SHFE铅锭期货库存（吨）资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心1、10月LME库存持续上行，累计增长4.93万吨至12.77万吨，达到两年半内高位；2、10月SHFE期货库存小幅去库4260吨，截至10月31日期货库存6.38万吨，库存小计6.43万吨。020000400006000080000100000120000140000160000注销仓单注册仓单总库存05000010000015000020000025000020192020202120222023社会库存图9：铅锭社会库存（万吨）图10：铅锭工厂库存（吨）资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心1、10月铅锭社会库存去库0.94万吨至6.87万吨；2、10月铅锭工厂库存小幅累库0.67万吨至2.11万吨。0123456789上海天津浙江江苏广东五地社库02468101202000040000600008000010000