聚烯烃月报：成本端支撑递减，库存端去化顺利

成本端支撑递减，库存端去化顺利聚烯烃月报2023/11/03能源化工组 李晶从业资格号： F0283948交易咨询号： Z0015498联系人 徐绍祖xushaozu@wkqh.cn18665881888从业资格号： F03115061品种观点表1：月度品种观点表资料来源：五矿期货研究中心月逻辑策略日期10月前三周主要观点政策端：本月市场情绪先空后多，月度中旬以巴冲突进入第二阶段，战争格局进入停滞状态，对国际大宗商品价格影响边际递减，盘面回归供需关系；成本端：成本端油价、煤价高位回落，丙烷价格仍然坚挺，价格支撑边际递减，；供应端：低利润环境下，供应端本月产能利用率下调较多，仅投产宁波金发40万吨PDH装置；需求端：需求端仍处于旺季叠加海外需求自9月强势回归，PE农膜下游开工负荷高位略有松动，PP开工依旧强势；11月预期：11月，PP新增产能压力较大叠加检修回归，需求端走出旺季，价格或将震荡下行；第四季度PP投产压力较大，后续基本面存走弱预期，预计社会库存逐渐累库，中期反弹偏空。套利策略，建议关注L-PP价差扩大机会，采用逢低做多方式，仅供参考。10月14日本周市场情绪偏空，十一后以巴冲突爆发国际油价或将得到短期支撑，随着12日黎巴嫩真主党宣布加入战斗，全球化工品价格再次止跌企稳， 美联储鸽派言论助力全球资本市场回暖，周中PPI和CPI超于预期，美元指数走弱，但市场已消化这些信息，聚烯烃市场价格信号本周偏空。10月21日本周以色列地面部队进入加沙地带进行作战，美国总统拜登访问以色列影响战争格局，国际大宗商品市场较为震荡，随着17日美英法三国共计4 艘航母抵达中东地区，全球化工品价格再次止跌反弹，美国零售销售数据好于预期助力全球资本市场回暖，聚烯烃市场价格信号本周偏多。10月28日本周市场情绪偏多，以巴冲突进入第二阶段后，国际舆论持续施压，战争目前处于停滞阶段，对国际大宗商品价格影响出现边际递减，聚烯烃供应端在低利润环境下降低产能，上中游库存去化幅度较大，需求端PP表现亮眼。CONTENTS月度评估及策略推荐1期现市场2利润库存3成本端4供给端5需求端61 月度评估及策略推荐基本面数据估值：月度跌幅（成本＞现货＞期货）；随国际油价、煤价高位回落，丙烷价格持续上行，PP生产利润压缩较大，库存相对高位情况下，基差走弱，估值有所下降。成本端：WTI原油本月下跌-9.85%，Brent原油本月下跌-6.92%，煤价本月下跌-10.99%，甲醇本月下跌-3.08%，乙烯本月下跌-11.18%，丙烯本月下跌-3.11%，丙烷本月上涨5.10%。成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系。供应端：PE产能利用率86.55%，环比下降-3.89%，同比去年上涨0.15%，较5年同期上涨5.47%。PP产能利用率75.62 %，环比下降-7.19%，同比去年下降-7.20%，较5年同期下降-16.54%，当前产能利用率仍处历史高位，PP厂家（尤其PDH制厂家）应对低利润选择降低产能利用率以及延迟部分装置投产。新装置投产情况更新：10月-11月PE无新增产能，PP产能投放较为集中，宁波金发新材料（PDH制40万吨PP）由9月推迟至10月26日投产，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）由10月延迟至11月投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发新材料有限公司一期2线（PDH制40万吨PP）预计11月投产。进出口：9月国内PE进口为125.31万吨，环比8月上涨3.05%，同比上涨3.25%。9月国内PP进口21.30万吨，环比8月下降-34.49%，同比下降-34.49%。出口端表现较好，9月PE出口6.27万吨，环比8月上涨8.90%，同比上涨28.93%。PP出口11.17万吨，环比8月上涨37.08%，同比上涨175.40%。海外需求恢复伴随汇率优势明显，出口量激增，本月人民币维持低位7.30震荡，进口窗口仍未完全打开。需求端：PE下游开工高位企稳后有所疲软，PP下游开工持续强势。开工数据显示，PE下游开工率47.57%，环比下降-1.78%，同比下降-0.40%。PP下游开工率55.90%，环比上涨2.72%，同比上涨8.71%。10月为传统旺季，PP下游需求相较于PE略显更优。库存：当前PE/PP上游生产企业高库存出现大幅去化，但PE中游贸易商小幅累库；下游PE成品库存高位出现去库明显，BOPP和胶带母卷产成品累库较为突出。PE生产企业库存37.74万吨，本月去库12.88万吨，较去年同期下降-10.93%；PE贸易商库存5.75万吨，较上月累库0.18万吨；PP生产企业库存52.57万吨，本月去库14.18万吨，较去年同期下降-2.36%；PP贸易商库存14.16万吨，较上月去库3.49万吨；PP港口库存6.28万吨，较上月去库0.69万吨。小结：本月市场情绪先空后多，海外以巴冲突在本月中进入第二阶段，地面局部小规模冲突，整体战事趋于平稳，国际大宗市场震荡偏弱，全球化工品价格经历反弹后高位回落；成本端油价、煤价高位回落，价格支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端本月产能利用率下降较多，PP检修回归较多，供应端压力较大；需求端处于旺季情况下，PE农膜和BOPP下游开工负荷均处于同期高位，但均有边际递减迹象，海外需求自9月开始恢复，出口量提升明显，形成有效支撑。11月PE无新增产能压力，且库存去化顺利，价格或将震荡上行；11月、12月PP投产压力较大，后续基本面存走弱预期，预计社会库存逐渐累库，中期震荡偏空。下周预测：聚乙烯(L2401)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7500-7700）。策略推荐：L-PP逢低做多。风险提示：原油大幅下跌，PE进口量上升。表2：聚烯烃基本面影响因素表资料来源：五矿期货研究中心基本面影响基本面指标聚乙烯聚丙烯成本端从不同工艺的生产利润情况来看，当前依旧是油制企业利润最差，而下个月仍存在成本增加的可能，因此油制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。 从不同工艺的生产利润情况来看，本月PDH制企业成本今年来首次超过油制企业，而下个月仍存在成本增加的可能，因此PDH制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。 供给端上游产能利用率下降较多，检修较为集中，无新增产能，生产企业产量11月预估248.82万吨，较10月有所提升。低利润环境下上游产能利用率下调较多，检修减损量环比上升。宁波金发新材料（PDH制40万吨PP）装置投产，生产企业产量下月预估270.54万吨，较本月有所提升。进口端2023年1-9月累计进口量在983万吨，预计10月PE进口量在120 万吨左右（根据初级塑料进口量占比推算）。2023年1-9月累计进口量在202万吨，预计10月PP进口量在21.5万吨左右（根据初级塑料进口量占比推算）。库存端上游生产企业本月高库存积极去库，贸易商看好海外圣诞旺季，积极备库。 上游生产企业及中游贸易商本月高库存去化较多，短期内高库存压力将得到缓解。 需求端本月PE下游开工率47%左右，棚膜需求在