家电行业18年度及19年一季报情况汇总：收入增速继续放缓，利润增速拐点先行

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/家用电器与器具 证券研究报告行业年报 2019 年 05 月 06 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo] -31.03%-22.85%-14.67%-6.49%1.69%9.86%2018/52018/82018/112019/2家用电器与器具海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《财报季关注白电龙头，治理改善夯实安全边际》2019.04.15 《家电行业 2019Q2 投资策略》2019.04.08 [Table_AuthorInfo]分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@htsec.com 证书:S0850511010026 分析师:朱默辰 Tel:(021)23154383 Email:zmc11316@htsec.com 证书:S0850519020001 分析师:李阳 Tel:(021)23154382 Email:ly11194@htsec.com 证书:S0850518080005 联系人:刘璐 Tel:(021)23214390 Email:ll11838@htsec.com 家电行业 18 年度及 19 年一季报情况汇总：收入增速继续放缓，利润增速拐点先行 [Table_Summary]投资要点：  行业整体 2018 全年实现收入 12074.85 亿元，同比增长 13.3%，实现净利润753.8 亿元，同比增长 13.18%。分季度看，18Q4 及 19Q1 分别实现收入 3040.94及 3023.24 亿元，同比增长达 11.09%及 6.87%；分别实现净利润 140.42 及192.67 亿元，同比下滑-8.81%，同比增长 9.63%。18Q4 及 19Q1 收入端增速在高基数下仍处于放缓态势，但值得关注的是 19Q1 盈利能力回升，推动利润端增速优于收入端表现。 细分板块看：白电板块 2018 全年实现收入 7342.38 亿元，同比增长 15.83%，实现净利润 574.84 亿元，同比增长 14.73%。分季度看，18Q4 及 19Q1 分别实现收入 1701.67 亿元及 1877.86 亿元，同比增长达 12.78%及 6.70%；分别实现净利润 93.75 亿元及 150.44 亿元，同比下滑-14.69%，同比增长 9.32%。黑电板块 2018 全年实现收入 2996.3 亿元，同比增长 10.21%，实现净利润 50.15亿元，同比增长 4.73%。分季度看，18Q4 及 19Q1 分别实现收入 902.9 亿元及728.56 亿元，同比增长达 14.68%及 12.07%；分别实现净利润 13.34 亿元及12.74 亿元，同比下滑-9.89%及-8.00%。小家电及护理电器 2018 全年实现收入595.74 亿元，同比增长 14.25%，实现净利润 56.4 亿元，同比增长 23.88%。分季度看，18Q4 及 19Q1 分别实现收入 164.85 亿元及 149.60 亿元，同比增长达 11.29%及 6.77%；分别实现净利润 14.97 亿元及 12.93 亿元，同比增长达43.11%及 22.86%。厨电板块 2018 全年实现收入 218.35 亿元，同比增长 7.53%，实现净利润 30.17 亿元，同比增长 12.18%。分季度看，18Q4 及 19Q1 分别实现收入 55.7 亿元及 53.04 亿元，同比下滑-5.86%及-1.90%；分别实现净利润9.47 亿元及 7.05 亿元，同比下滑-1.5%，同比增长 12.74%。 基金重仓家电股持仓及超配比例企稳回升。股票及偏股型基金 19Q1 重仓家电股持仓及超配比例基本维持稳定，板块重仓配臵比例由 4.7%略提至 4.8%。分版块来看，白电版块及照明板块重仓配臵比例持平上季度，小家电及厨电配臵比例有所提升，黑电及上游零部件配臵比例有所下降。19Q1 股票及偏股基金家电十大重仓股中，格力电器与美的集团仍稳居榜首且持股基金数环比增加。厨电龙头老板电器持股基金数及持股总量环比大幅提升，华帝股份持股总量有所减少。欧普照明持股总量有所增加，白电龙头整体持股总量变化不大。 盈利预测与投资建议。整体收入方面，1）地产数据回暖提振后周期；2）消费刺激政策陆续出台，有望边际刺激消费回暖。整体利润方面，1）原材料成本压力边际改善；2）增值税税率下调利好龙头。估值方面，1）地产后周期产业预期回暖下，相关性最强的厨电板块估值有望先行修复；2）格力电器股权转让使优质企业更为市场化，公司因治理造成的估值折价亦有望得到修复。细分行业层面看我们认为白电内销距离天花板尚远，而外销空间更为广阔。在目前空调受益较大行业成长空间，冰洗受益产品结构优化均价提升，龙头叠加份额及利润率走高，19 年业绩确定性仍强，且高股息低估值更夯实了龙头的安全边际。个股方面我们 1）继续看好行业整合趋势及成长性依旧的白电行业，坚定看好格力电器，青岛海尔，美的集团、小天鹅 A；2）看好在细分板块中受益集中度及渗透率快速提升，个股成长逻辑鲜明的浙江美大、欧普照明。 风险提示：经济下行需求疲软，原材料及汇率波动。20602191/36139/20190506 09:33 行业研究〃家用电器与器具行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 家电板块情况汇总 ..................................................................................................... 5 1.1 收入端维持稳步增长，利润端率先迎来拐点 .................................................... 5 1.2 原材料及汇率影响缓解，各板块盈利能力回升 ................................................ 7 1.3 行业获得相对收益，估值维持正常水平 ......................................................... 11 2. 重点公司情况汇总 ................................................................................................... 12 2.1 优质龙头行情回顾 ......................................................................................... 12 2.2 重点公司情况汇总 .................................