软件及服务、技术硬件及设备行业：风险偏好继续提升，关注云计算与工业互联网两条主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 3 月 12 日 软件及服务、技术硬件及设备 风险偏好继续提升，关注云计算与工业互联网两条主线 行业动态 行业近况 上周计算机板块上升 4.99%，沪深 300 指数上升 2.30%。计算机跑赢大盘 2.69 个百分点，在 29 个行业板块中涨幅居于第 2 位。相对涨幅居于前列的公司主要是诚迈科技、佳都科技、神思电子、中科信息、信息发展等；相对跌幅居于前列的公司主要是达华智能、新南洋、海联讯、久其软件、佳讯飞鸿等。 计算机板块动态市盈率继续大幅上行。截至目前，计算机（中信）板块 P/E（TTM，整体法）为 71.98x，2018 年动态 P/E（整体法）为 39.68x，2019 年动态 P/E（整体法）为 30.74x。计算机板块与沪深 300 的估值之比为 4.96，高于近一年来的均值 4.23。 评论 上周计算机板块反弹行情持续。上周计算机板块上升 4.99%，沪深300 指数上升 2.30%。计算机跑赢大盘 2.69 个百分点，在 29 个行业板块中涨幅居于第 2 位。我们认为其背景仍然是：（1）周期板块与 TMT 板块跷跷板效应的体现，市场存量资金进入 TMT 等板块寻求机会；（2）较为宽松的流动性；（3）政策方面的利好刺激不断。工业互联网写入政府工作报告，两会中相关公司对于“独角兽”A 股上市的积极回应，央行行长对数字货币态度乐观，以及对新经济企业并购重组的支持等等。政策利好对板块行情推波助澜，市场风险偏好继续提升。 在市场风险偏好提升的背景下，我们仍然建议重点关注云计算与工业互联网两条主线：（1）持续看好云计算：SaaS 层面，首推石基信息、广联达、恒生电子。IaaS 层面，推荐网宿科技，关注中科曙光、紫光股份。（2）继续关注工业互联网主题以及该主题下的软件/大数据公司，推荐东方国信、汉得信息。 估值与建议 维持选股策略，首选仍然是细分行业龙头：（1）坚定买入并持有具有核心竞争力的行业龙头及云计算公司：石基信息、恒生电子；（2）超跌底部，下游需求出现边际改善的公司：创业软件；（3）业绩增长与估值较为匹配的品种：千方科技、苏州科达、拓邦股份。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 石基信息-A 推荐 38.63 61.6 50.9 拓邦股份-A 推荐 15.63 24.9 18.3 恒生电子-A 推荐 64.80 60.2 52.5 苏州科达-A 推荐 52.50 29.4 21.9 千方科技-A 推荐 20.90 36.4 30.3 中金一级行业 科技 相关研究报告 •海能达-A | 中国专网龙头，全球市占率快速提升 (2018.01.26)•华宇软件-A | 法检信息化业务保持高景气度 (2018.01.25)•金蝶国际-H | 战略投资纷享销客有望进一步强化云服务(2018.01.24)•计 算 机 板 块 基 金 持 仓 比 例 下 降 至 TMT 倒 数 第 二 位(2018.01.24)•金蝶国际-H | 增长加速巩固领先地位；上调目标价至 6.1 港元(2018.01.23)•卫 宁 健 康 -A | 业 绩 超 预 期 ， 创 新 软 件 产 品 加 速 应 用(2018.01.22)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 白永章 张景松 分析员 联系人 联系人 分析员 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 yongzhang.bai@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116060038 jingsong.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517080008 72861001141281422017-032017-062017-092017-122018-03相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2018 年 3 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、风险偏好继续提升，关注云计算与工业互联网两条主线 上周计算机板块反弹行情持续。上周计算机板块上升 4.99%，沪深 300 指数上升 2.30%。计算机跑赢大盘 2.69 个百分点，在 29 个行业板块中涨幅居于第 2 位。我们认为其背景仍然是：（1）周期板块与 TMT 板块跷跷板效应的体现，市场存量资金进入 TMT 等板块寻求机会；（2）较为宽松的流动性；（3）政策方面的利好刺激不断。工业互联网写入政府工作报告，两会中相关公司对于“独角兽”A 股上市的积极回应，央行行长对数字货币态度乐观，以及对新经济企业并购重组的支持等等。政策利好对板块行情推波助澜，市场风险偏好继续提升。 在市场风险偏好提升的背景下，我们仍然建议重点关注云计算与工业互联网两条主线：（1）持续看好云计算：SaaS 层面，首推石基信息、广联达、恒生电子。IaaS 层面，推荐网宿科技，关注中科曙光、紫光股份，详尽分析请参见 1.1 节。（2）继续关注工业互联网主题以及该主题下的软件/大数据公司，推荐东方国信、汉得信息，详尽分析请参见1.2 节。 其他选股策略维持不变： （1）坚定买入并持有具有核心竞争力的行业龙头及云计算公司：石基信息、恒生电子。 （2）超跌底部，下游需求出现边际改善的公司：创业软件。 （3）业绩增长与估值较为匹配的品种：千方科技、苏州科达、拓邦股份。 1.1 云计算：基础设施高速发展，SaaS 公司迎接转型 1.1.1 公有云与私有云均高速发展 国内公有云、私有云均处于高速发展阶段。（1）公有云方面，平台建设市场规模将由2017 年的 46.4 亿美元增长至 2021 年的 86.6 亿美元，CAGR 19.8%。其中，服务器规模将由 30.5 亿美元增长至 53.7 亿美元，CAGR 19.5%。（2）私有云方面，平台建设市场规模将由 2017 年的 57.3 亿美元增长至 2021 年的 130.2 亿美元，CAGR 23.2%。其中，服务器规模将由 19.4 亿美元增长至 41.7 亿美元，CAGR 21.3%。 中金公司研究部: 2018 年 3 月 12 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 1: 国内公有云市场规模 图表 2: 国内私有云市场规模 资料来源：IDC，中金公司研究部 资料来源：IDC，中金公司研究部 1.1.2 基础架构产品：服务器受益最明显 服务器将明显受益于 IaaS 的大规模建设。（1）在传统的服务器存储和网络设备这三大件中，服务器的受益最为明显。因为通过软件定义技术（NFV、SDS 等），一般的网络功能和存储功能都能够通过在服务器上安装软件来实现。因此服务器吃掉了一些网络设备和存储的份额。（2）在服务器中，主要以中低端的双路（2-Way）服务器为主，目前单价在2 万元左右。在云的分