宏观专题报告：1~2月（一季度）已探明经济基本面底部

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观专题报告2019 年 4 月 25 日： 1-2 月经济继续探底 1-2 月经济探底是多因素共振的结果，主要受春节季节性因素和中美贸易摩擦的抢出口的滞后影响；另外，受金融收缩的滞后影响，M1、M2、社融余额同比增速持续下行到去年底，消费和投资仍较低迷。 3 月经济增速大幅回升 逆周期调节力度较大，货币政策开足马力，财政政策加力提效，3 月经济回暖，规模以上工业增加值增速大幅回升，不仅为 1-2 月经济探明底部提供了支持，还为今后三个季度经济企稳回升打下了基础。 二季度稳增长力度仍然不减 二季度，更大规模的减税降费将逐步落地，财政政策与货币政策加强协调，国内需求将继续企稳回升；欧美货币政策一致转向稳增长，全球经济下行压力将缓解，出口有望好转。二季度起，经济有望逐季回升。 预测二季度起经济增速逐季回升，一季度见底 按目前的稳增长力度，保守预计二季度 GDP 环比增长 1.8%；三四季度GDP 环比增长速度均按 1.7%计算，二三四季度 GDP 同比增长速度将为6.450%、6.555%与 6.765%，逐季回升，一季度见底。与 2018 年四个季度 GDP 同比增速结合起来看，季度 GDP 同比增速为 V 型反转趋势。2019 年全年 GDP 增长 6.53%，达到增长合理区间的上限。 2019 年季度 GDP 同比增速预测 6.8006.7006.5006.4506.3456.4506.5556.7656.0006.1006.2006.3006.4006.5006.6006.7006.8006.90018-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-12GDP当季同比增速%宏观经济相关报告 2019 年宏观经济报告：《20 年周期轮回，激发创新活力势在必行》—20190112 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-85556189 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 1-2 月（一季度）已探明经济基本面底部 宏观经济年度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目录 一、1-2 月经济继续探底 ............................................................................................................................................................. 4 （一）春节因素是 1-2 月继续探底主要原因 ............................................................................................................... 4 （二）对三大经济体出口增速同步回落 ...................................................................................................................... 5 （三）金融收缩的滞后影响 .......................................................................................................................................... 6 二、3 月经济大幅回升 ................................................................................................................................................................. 7 （一）工业生产同比增速大幅回升 .............................................................................................................................. 7 （二）3 月工业增加值增速大幅回升的主要原因 ..................................................................................................... 10 三、二季度稳增长力度仍然不减 .............................................................................................................................................. 12 （一）全球主要央行一致转向稳增长，出口有望好转 ............................................................................................ 12 （二）项目和资金有保障，二季度基建投资有望加快增长 .................................................................................... 12 （三）货币政策在加大逆周期调节基础上保持战略定力 ........................................................................................ 13 （四）财政政策继续加力提效 .................................................................................................................................... 13 四、预测二季度起经济逐季上升 .............................................................................................................................................. 14 宏观经济年度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 图表目录 图表 1：春节因素对 3 月与 1-2 月主要指标同比增速的影响大 .............................................................................................. 4 图表 2：1-2 月对主要经济体出口同比增速降幅较大 ................