10月物价数据点评：通胀有待提振

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 11 月 9 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《进口增速为何转正？——2023年 10月外贸数据点评》2023.11.08 《就业略有放缓，降息预期提前 ——2023 年 10 月美国非农数据点评》2023.11.04 《六大亮点——解读中央金融工作会议》2023.11.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725@haitong.com 证书:S0850521080001 通胀有待提振 ——10 月物价数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年 11 月 9 日，国家统计局公布 10 月物价数据，CPI 同比回落至-0.2%，PPI 同比小幅回落至-2.6%。  CPI 方面，食品价格超季节性回落，猪肉价格继续偏弱。在前期火热的出行消费季节性回落后，核心 CPI 同比在连续 3 个月维持 0.8%水平后，重新回落至 0.6%。  PPI 方面，环比涨幅在连续两个月正增长后回落至 0，带动 PPI 同比降幅小幅扩大。分行业来看，价格涨幅领先的依然集中在原油链和黑色链上。  从 10 月物价数据看，年中以来 CPI 和 PPI 同比的修复趋势都出现了反复，整体反映了居民部门、企业部门需求恢复，有待于政策继续发力提振内需，尤其是广义财政政策。展望 2024 年，一方面，政策预计仍将积极发力扩大需求，支撑物价；另一方面，低基数效应也会有所贡献，预计 CPI 或呈现温和抬升的趋势。  风险提示：房地产走势；外部环境的不确定性。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. CPI 同比降至负区间 .................................................................................................. 3 2. PPI 同比降幅扩大 ...................................................................................................... 4 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2023 年 11 月 9 日，国家统计局公布 10 月物价数据，CPI 同比回落至-0.2%，PPI同比小幅回落至-2.6%。 1. CPI 同比回落 10 月 CPI 环比回落 0.1%，同比降至-0.2%。其中，食品 CPI 同比回落至-4.0%，核心 CPI 同比重新降至 0.6%。 食品 CPI 降幅小幅超出季节性，猪肉价格偏弱继续形成拖累。10 月食品 CPI 环比转负至-0.8%，一方面，受晴好天气影响，农产品供应总体充足；另一方面，节后消费需求有所回落，鲜活食品价格大多呈现季节性下降，但整体降幅明显超出季节性（剔除极端值后，历史同期食品 CPI 环比降幅平均为 0.4%）。猪价方面，10 月猪肉 CPI 环比下降 2%，在 8 月、9 月连续涨价以后重新进入回落通道。从高频数据看，11 月以来，猪价批发价继续小幅下跌，考虑到四季度生猪供给整体仍较充足，预计猪价继续低位震荡。 图1 CPI 食品价格环比（%） -4-3-2-101234鲜果粮食食用油奶类畜肉类 水产品鲜菜蛋类Oct-23Sep-23 资料来源：Wind，海通证券研究所 图2 猪肉平均批发价（元/公斤） 1015202530354045505518/11 19/05 19/11 20/05 20/11 21/05 21/11 22/05 22/11 23/05 23/11平均批发价:猪肉 资料来源：Wind，海通证券研究所 非食品方面，核心 CPI 同比在连续 3 个月维持 0.8%水平后，重新下降至 0.6%，这意味着在前期火热的出行消费季节性回落后，需求仍待进一步政策接力。 具体来看，10 月服务 CPI 环比保持在-0.1%，为 2018 年以来的同期新低，其中包括居住 CPI、家庭服务 CPI 环比都处在历史同期低位。同时，核心消费品 CPI 环比也季节性回落，大约降至 0.1%水平。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 CPI 八大分项价格环比（%） -0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.0衣着生活用品服务其他居住交通通信教育文化娱乐医疗保健食品烟酒Oct-23Sep-23 资料来源：Wind，海通证券研究所 图4 核心 CPI 环比（%） -0.4-0.20.00.20.40.6JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201820192020202120222023 资料来源：Wind，海通证券研究所 图5 服务 CPI 环比（%） -1.0-0.50.00.51.0JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec201820192020202120222023 资料来源：Wind，海通证券研究所 图6 核心消费品 CPI 环比（%） -0.4-0.20.00.20.40.6Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec202320222021202020192018 资料来源：Wind，海通证券研究所 2. PPI 同比降幅扩大 PPI 同比降幅小幅扩大。10 月 PPI 同比小幅回落至-2.6%，9 月同比为-2.5%，环比涨幅也在连续两个月正增长后回落至 0。 分行业来看，价格涨幅领先的依然集中在原油链和黑色链上。由于煤炭需求增加、供给偏紧，10 月煤炭采选 PPI 环比上涨 3.4%，涨幅领先。紧随其后的是油气开采、燃料加工，价格分别上涨 2.8%和 2.5%，主要受国际原油价格波动影响。不过进入 11 月，布伦特原油价格较快回落，截至 11 月 8 号现货价降至 82.55 美元/桶，较 10 月均值 91.2美元/桶已回落了 9.5%，接下来可能将拖累 PPI 表现。中游制造业方面，新能源乘用车价格环比上涨 0.1%；计算机通信和其他电子设备制造业