CPI、PPI点评报告：居民消费需求仍需提振，工业生产需求继续恢复

北京大学国民经济研究中心 居民消费需求仍需提振，工业生产需求继续恢复 ——黄昱程 2023 年 10 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 -0.2 -2.6 北大国民经济研究中心预测 -0.2 -2.7 wind 市场预测均值 -0.1 -2.6 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比回落，鲜菜蛋类是主要原因 ● 非食品价格有所回落，工业消费品价格领涨 ● 生产资料价格环比回落，工业出厂价格降幅震荡 ● 价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 CPI、PPI 点评报告 A0101-20231109 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 黄昱程 邵宇佳 陈丽娜 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 10 月，CPI 同比下跌 0.2%，较上月下降 0.2 个百分点，环比下跌 0.1%，较上月下降 0.3 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.2 个百分点，较上月不变；新涨价影响约为 0 个百分点，较上月下降 0.2 个百分点。食品价格下跌是带动 CPI 回落的主要原因，具体表现为：受市场供应充足和消费需求季节性回落影响，食品价格继续拖累 CPI 同比表现。受节后出行需求回落影响，服务价格拖累非食品价格，但受国际原油价格上升影响，工业消费品价格继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6 %，较上月下降 0.2 个百分点，显示消费需求表现温和。我们预测 10 月份 CPI 同比-0.2%，与公布结果一致，符合预期。 2023 年 10 月，PPI 同比下跌 2.6%，较上月下降 0.1 个百分点，环比持平，较上月下跌0.4 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.4 个百分点，较上月下降 0.2 个百分点；新涨价影响约为-2.2 个百分点，较上升 0.1 个百分点。上游原材料价格上涨叠加工业品需求回落成为 PPI 降幅基本不变的主要原因，具体表现为：受国际原油价格继续上涨影响，上游工业品价格环比持续上涨，而中下游工业品需求回落带动生活资料价格环比有所下跌。我们预测 10 月份 PPI 同比下跌 2.7%，高于公布结果 0.1 个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，以及数据精度问题。 总体而言，居民消费端中，国际油价上涨带动工业消费品价格走强，食品价格涨幅符合季节性，造成 CPI 环比转跌。工业生产端中，上游原材料价格上涨叠加工业品需求回落造成PPI 同比降幅基本不变。总的来说，成本推动、需求表现不强是本月物价表现的主要特点。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 -0.2 -2.6 -10-5510152018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-0.1 0.0 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07CPI:环比PPI:全部工业品:环比 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比回落，鲜菜蛋类是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。10 月份，居民消费供需平稳，市场供应充足，物价运行平稳，具体而言：食品项价格环比转跌，其中鸡蛋、猪肉价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比不变，其中工业消费品价格上涨是主要支撑。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌 4.0%，较上月下降 0.8 个百分点，影响 CPI 下降约 0.75 个百分点。受产能去化不足生猪存栏供应仍较多影响，猪肉价格下跌 30.1%，较上月下降 8.1 个百分点；受鲜蔬供应季大量上市叠加高基数效应影响，鲜菜价格下跌 3.8%，较上月上升 2.6 个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（2 涨、5 跌、1 持平），其中畜肉类同比幅度最大（-17.9%），较上月同比变动分化（3 正、4 负、1 不变），其中蛋类同比变动最显著（-5.7%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 10 月同比 0.6 -3.5 -3.8 -17.9 -0.5 -5.0 0.0 2.2 同比变动 -0.1 -0.4 2.6 -5.1 1.0 -5.7 0.0 2.5 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 -4.0 0.7 -10-55101520252018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-0.8 0.0 -5-4-3-2-1123452018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07CPI:食品:环比CPI:非食品:环比 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌 0.8%，较上月下降 1.1 个百分点，影响 CPI 下跌约 0.14 个百分点。受需求不足和供应稳定影响，猪肉价格环比下跌 2.0%，较上月下降 2.2 个百分点；受季节性供应增加影响，鲜菜环比下跌 1.9%，较上月下跌 5.2 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（1 涨、5 跌、2 持平），其中蛋类环比幅度最高（-3.6%），较上月环比变动分化（3 正 5 负 0 不变