期权月度报告：内外市场情绪面回暖，预期反弹降波

是 衍生品：期权 内外市场情绪面回暖，预期反弹降波 2023 年 11 月 3 日 星期五 ⚫ 内容摘要 国内方面， 10 月制造业 PMI 终结四连涨的趋势，但回落幅度不大，后期 PMI有望维持平稳慢复苏趋势，经济筑底局面不变。此外，茅台酒时隔多年再度涨价，作为上证 50 与沪深 300 第一大权重股，茅台股价大涨助力 IH 与 IF 期指走好。此前众多政策密集部署之后落地效果可期，经济复苏或将支撑股指企稳反弹。美联储 11 月议息会议暂停加息符合市场预期，本次会议认为暂时不考虑降息，美联储货币政策将维持紧缩，利率维持高位，四季度美元或仍保持强势。整体来看，美国利率市场预期显现出钟摆特征，表现在通胀下行与通胀黏性、衰退预期与就业劳工市场韧性之间的拉锯，当前美股反弹，VIX 恐慌指数下降，市场情绪面缓和。 金融期权方面，10 月份金融期权的成交量与持仓量环比上个月下降，标的指数回调后弱势震荡，市场交易情绪偏低迷，期权成交量及成交 PCR 值回落，市场空头情绪边际衰减。国内期权市场空头情绪释放空间有限，或将延续低成交 PCR值局面。波动率方面，隐含波动率呈现倒 V 型走势，期权隐波期限结构回归近月低于远月的常态结构，此前市场空头情绪的影响周期较短，随着国内经济回暖，基本面筑底，即使后市指数再度下探，其对隐波的影响力度及周期较小，强震荡预期不变，短期可关注卖出虚值看跌期权的策略。。 商品期权方面，铜、铝、甲醇、PTA 期权成交量及成交 PCR 值下降，国庆节后，以上商品情绪面回归平稳，震荡预期上升；此外，贵金属期权成交量放大，成交 PCR 值重心上移，反映近期宏观面及地缘政治的不确定性导致黄金价格波动加剧，黄金价格的下跌避险情绪上扬。铜铝期权、甲醇、PTA、豆粕期权等品种空头动能边际下降，隐含波动率重心延续下移趋势，震荡预期高；黄金期权方面，巴以冲突事件对贵金属带来情绪面扰动，金价持续上涨，黄金期权隐波上升，由于美国经济、劳工市场、消费零售等数据韧性强，未来保持高息概率较大，与长端经济衰退预期共同构成阻力与支撑，市场分歧也由此增加，宽幅震荡刺激升波预期。 风险因子：经济数据表现不佳、美国债务上限事件、美联储超预期收紧信号兴证期货.研究咨询部 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 周立朝 从业资格编号：F03088989 投资咨询编号：Z0018135 联系人：周立朝 电话：0591-38117689 邮箱：zhoulc@xzfutures.com 月度报告 月度报告 一、期权标的指数分析 1.金融期权 上个月金融期权标的变化幅度分别为：上证 50ETF 变化-3.68%，沪市 300ETF变化-3.19%，沪市 500ETF 变化-2.85%，深市 300ETF 变化-3.13%、深市 500ETF变化-2.89%，创业板 ETF 变化-1.89%，深证 100ETF 变化-2.62%，上证 50 指数变化-3.81%、沪深 300 变化-3.17%、中证 1000 指数变化-1.80%。上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、创业板指市盈率分别为 9.85、11.15、22.23、38.56、28.80，五年周期中对应的分位为 43.14%、9.41%、33.73%、63.53%、2.75%。 国内方面，10月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和 50.7%，比上月下降 0.7、1.1 和 1.3 个百分点，制造业 PMI 终结四连涨的趋势，但回落幅度不大，后期 PMI 有望维持平稳慢复苏趋势，经济筑底局面不变。此外，茅台酒时隔多年再度涨价，平均上调幅度约为 20%。作为上证 50 与沪深 300第一大权重股，茅台股价大涨助力 IH 与 IF 期指走好。此前众多政策密集部署之后落地效果可期，经济复苏或将支撑股指企稳反弹。 国外方面，美联储 11 月议息会议暂停加息符合市场预期，本次会议认为暂时不考虑降息，由于经济韧性将持续保持高息状态，且坚定 2%的通胀目标，由于美国劳工市场、服务消费仍然旺盛，通胀粘性风险难消，美联储货币政策将维持紧缩，利率维持高位，四季度美元或仍保持强势。整体来看，美国利率市场预期显现出钟摆特征，表现在通胀下行与核心通胀黏性、衰退预期与就业劳工市场韧性之间的拉锯，当前美股反弹，VIX 恐慌指数下降，外部市场情绪面缓和。 2.商品期权 10 月份铜、铝、甲醇、PTA、豆粕、黄金期货活跃合约月度涨跌幅分别为 0.06%、-1.18%、-2.35%、-5.04%、-0.98%、3.85%。上个月甲醇、PTA 回落，弱势回调，当前止跌企稳；有色窄幅震荡，贵金属价格先抑后扬，价格超过国庆节前，由于美联储保持高息的态度坚决，美股市场与地缘政治因素对金价影响趋于弱化，金价高位承压。豆粕价格区间震荡。 pOpQqOnPsRrQtNtQtRxPnN7NaObRsQmMmOmPjMoPmNlOoOmP7NmNqNuOpNoRvPpOoM月度报告 图 1：上证 50 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研究咨询部 图 2：沪深 300 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研究咨询部 图 3：中证 500 指数估值（市盈率-TTM） 数据来源：wind，兴证期货研究咨询部 0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.006.07.08.09.010.011.012.013.014.015.016.02018-11-022019-02-152019-05-242019-08-302019-12-062020-03-202020-06-242020-09-302021-01-082021-04-162021-07-232021-10-292022-02-112022-05-202022-08-262022-12-092023-03-242023-06-302023-10-13市盈率TTM中位数机会值指数点位0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002018-11-022019-02-152019-05-242019-08-302019-12-062020-03-202020-06-242020-09-302021-01-082021-04-162021-07-232021-10-292022-02-112022-05-202022-08-262022-12-092023-03-242023-06-302023-10-13市盈率TTM中位数机会值指数点位0.001000.002000.003000.004000.005000.0