氢能时代来临，燃料电池设备先行

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.04.22 氢能时代来临，燃料电池设备先行 ——燃料电池系列报告之一 ——李煜（分析师） 黄琨（分析师） 李阳东（研究助理） 010-59312774 021-38674935 021-38031653 liyu015772@gtjas.com huangkun010844@gtjas.com liyangdong@gtjas.com 证书编号 S0880517100001 S0880513080005 S0880118090003 本报告导读： 氢能时代来临，传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。产业链设备先行，燃料电池、加氢站、储运等环节优先受益。 摘要： [Table_Summary] 氢能时代来临，燃料电池前景广阔。①2019 年两会期间，氢能被首次写入政府工作报告，“继续执行新能源汽车购置优惠政策，推动充电、加氢等设施建设”。②氢燃料电池汽车是未来极具竞争力的新能源汽车技术，传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划。美国、日本、韩国、中国等各国，目标在 2030 年，分别达到百万辆燃料电池汽车累计销量，以及千座加氢站。③目前燃料电池汽车约 50%的成本为燃料电池系统，氢燃料电池成本有望大幅下降。IEA 预计在 2030 年，燃料电池汽车可以下降到目前价格的 56%左右，相对其他技术类型的汽车，将具有足够的经济性。特别在货运及重型交通领域，氢燃料电池汽车是取代传统燃油汽车的根本途径。 产业链设备先行，燃料电池、加氢站、储运等环节优先受益。①燃料电池产业链分为制氢、储运、加氢、燃料电池、终端应用等各个环节。②中游燃料电池环节：随着未来产量规模的提升，燃料电池成本将大幅下降。车用 80kW 燃料电池系统成本平均为 45 美元/kW（年产 50万套的规模），其中燃料电池堆成本为 19 美元/kW。辅助系统关键部件的成本为 26 美元/kW，主要为空气压缩机、氢气循环系统、增湿器的成本。③全球加氢站运营数量达到 369 座，美日德拥有全球 2/3的加氢站。我国加氢站 42%的成本为压缩机、其次是储氢 19%、冷却设备 12%。 竞争格局：技术研发取得重大进展，产业化尚待提升。①燃料电池系统总体技术接近国际先进水平。海外商用车发动机供应商为 Ballard、Hydrogenics；国内亿华通、新源动力等。②空压机：国内车用燃料电池空压机基本依赖进口，海外供应商 Honeywell、Opcon 等。③我国氢燃料电池汽车初期以公交及商用车为主，主要为 35Mpa 加氢站。储氢瓶海外以 70MPa IV 型瓶为主，我国为 35MPa III 型瓶。投资建议：国内公司通过自主研发与海外收购，氢能产业链布局逐步完善。受益标的：雪人股份（参股 Hydrogenics）、金通灵（生物质提氢）、汉钟精机（空压机）、中集安瑞科（氢储运、加氢站）。风险提示：政府补贴政策变化风险、关键材料和核心技术风险。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 自动化设备 增持 [Table_Report]相关报告 机械行业：《平价脚步渐进，技术进步引领行业格局变化》 2019.02.18 机械行业：《立足高端、精选个股》 2018.12.18 机械行业：《页岩气势在必行，压裂需求重回景气周期》 2018.09.12 机械行业：《全球需求共振，扫地机器人走进千家万户》 2018.06.07 机械行业：《三门 1 号装料获批，核电设备迎布局良机》 2018.04.26 行业专题研究机械行业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 目 录 1. 核心投资逻辑 ......................................................................................... 3 2. 氢能时代来临，燃料电池前景广阔 ..................................................... 3 2.1. 氢能被首次写入政府工作报告 ...................................................... 3 2.2. 传统汽车强国纷纷推出燃料电池战略规划 .................................. 4 2.3. 氢燃料电池：成本有望大幅下降，将具有经济性 ...................... 5 3. 我国燃料电池汽车发展初期，以商用车为主 ..................................... 7 3.1. 氢燃料电池：货运及重型交通等领域具有更强优势 .................. 7 3.2. 燃料电池汽车增长迅速，客车、货车是主要应用领域 .............. 8 3.3. 我国氢燃料电池汽车路线图发布 .................................................. 8 3.4. 补贴力度持续，扶持氢燃料电池快速发展 .................................. 9 4. 产业链设备先行：制氢、储运、加氢、电池系统 ........................... 10 4.1. 产业链结构：从制氢、储运、加氢、电池系统到应用 ............ 10 4.2. 氢燃料电池：总体技术接近国际先进水平 ................................. 11 4.2.1. PEMFC 是目前氢燃料电池汽车的首选 ................................ 11 4.2.2. 燃料电池系统：总体技术接近国际先进水平 ..................... 12 4.2.3. 电池堆：占据燃料电池的主要成本 ..................................... 13 4.2.4. 空压机：燃料电池氢氧供应的重要部件 ............................. 16 4.2.5. 氢气循环泵：国内主要依赖进口设备 ................................. 16 4.2.6. 加湿器：国际主流技术为 Gas-to-Gas .................................. 17 4.2.7. 储氢瓶：国外以 70MPa IV 型瓶为主 .................................. 17 4.3. 制氢：SMR 和碱性电解槽是经济性相对较好的方式 ............... 18 4.4. 储运：储运环节产业化有待提升 .............................