豆类月刊：天气炒作难持续，豆类供应压力显现

豆类 | 月刊专业研究·创造价值1 / 26请务必阅读文末免责条款2023 年 11 月豆类月刊专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2023 年 10 月 30 日作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。天气炒作难持续豆类供应压力显现生猪核心观点外盘市场，随着美豆收割季节的压力逐渐释放，市场关注焦点从产量转向需求。10 月美农报告预估单产下调，总产下降。厄尔尼诺年份，美豆产量仍存上调可能，巴西大豆大概率增产。短期美豆仍面临收割压力。美豆压榨和出口构成重要支撑。美豆压榨创纪录高位，出口持续面临来自于南美巴西的竞争压力。中美签订大豆采购合同意味着中国可能采购更多的美国大豆，从而提振美豆出口。此外，由于阿根廷政府宣布第四轮大豆优惠汇率延期，继续有利于阿根廷大豆出口，这也意味着南北美大豆的出口竞争将日益激烈。短期美豆期价反弹受到中国采购和南美大豆产区天气炒作的提振，但随着巴西中部地区降雨形势逐渐改善，天气炒作的题材面临转换。投机基金持仓的大幅波动也增加了行情的不稳定，美豆期价波动加剧，重心下移。国内市场，近期市场部分进口大豆订单取消的消息引发关注，11 月份和 12 月份进口大豆到港量大幅增长的预期能否兑现仍需市场验证。但市场对供应改善的预期仍在压制豆类期价的反弹空间。国内港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势，短期国内大豆港口库存仍将徘徊在 700 万吨以下。随着油厂开工逐步恢复，虽然下游提货节奏有所加快，国内主流油厂豆粕成交短暂放量，但缺乏持续性。饲料企业安全库存为主，补库情绪较为谨慎。猪瘟仍是散点发生，未形成规模影响，但淘汰母猪数量明显上升反映出部分养殖户的悲观预期，短期下游需求难有持续放量，油厂豆粕库存面临再度累积风险，豆粕期价维持看跌观点。（仅供参考，不构成任何投资建议）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号豆类 | 月刊专业研究·创造价值2 / 26请务必阅读文末免责条款正文目录1 市场回顾 ............................................................... 51.1 现货价格走势分化 ...................................................51.2 豆类期价延续回落豆一豆二基差大幅攀升 .............................52 美豆产量下调南北美出口竞争激烈 .......................................62.1 美豆产量下调收割压力显现 .........................................62.2 美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好 .......................72.3 巴西产区天气炒作持续播种加速推进 .................................82.4 南北美大豆出口竞争加剧 ............................................112.6 美国豆类基金净持仓空翻多 ..........................................123 大豆到港量增加，油厂开工节奏需关注 ....................................133.1 进口豆到港量逐月增加 ..............................................133.2 油厂开工高位回落豆粕基差成交放量现货低迷 ........................164 生猪阶段性供应压力增加养殖效益再度转亏 ..............................194.1 进口猪肉同比下降改良用种猪进口量大幅增长 ........................194.2 淘汰母猪量明显上升二次育肥观望为主 ..............................204.3 能繁母猪存栏量同比减少生猪存栏量或小幅缩减 ......................224.4 屠宰开工率低位冻品库容率高位 ....................................234.5 饲料产量同环比双降饲料价格环比上升 ..............................245 结论 ..................................................................25SVOXWUiZBWBYTU9P8Q7NsQoOoMsRkPpOnMeRrRpNbRqRqMuOsOmMvPnNsO豆类 | 月刊专业研究·创造价值3 / 26请务必阅读文末免责条款图表目录图 1 进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨） ...............................5图 2 国产大豆现货价格走势（单位：元/吨） ...................................5图 3 豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨） ...................................5图 4 豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨） ...................................5图 5 豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨） ...................................6图 6巴西大豆产区降雨形势变化 .............................................9图 7厄尔尼诺影响下的巴西大豆单产变化 ....................................10图 8巴西大豆对华销量（单位：万吨） ......................................12图 9美豆出口（单位：万吨） ..............................................12图 10CBOT 大豆投机基金的净多持仓（单位：手） ............................ 12图 11大豆周度到港量（单位：万吨） .......................................13图 12大豆港口库存（单位：万吨） .........................................13图 13油厂盘面压榨利润（单位：元/吨） ....................................14图 14大豆现货压榨利润（单位：元/吨） .......................