国债期货分析报告：国内经济数据好于预期，国债期货探底回升

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国内宏观经济数据基本兑现，整体经济表现出现明显回升态势，数据兑现后悬在国债期货市场上的重要压制因素得以释放，昨日国债期货市场呈现利空出尽的表现，在盘中探底后价格大幅回升，这基本符合我们之前的判断。总体来看，基本面上 4月份以来国内宏观经济数据呈现全面好转迹象，物价水平也有一定回升，对应央行货币政策重提“把好货币政策的总闸门，不搞大水漫灌”，预示货币政策可能出现边际趋紧。资金面上，央行虽然重启逆回购投放，但规模相对有限，同时对于周三到期的 3665 亿元 MLF 采取逆回购+MLF 的方式进行对冲，降准预期落空。操作上，我们认为，虽然当前国债期货面临的基本面压力较大，但近期市场已经充分调整，阶段性数据公布完毕后国债期货或迎来利空出尽的表现。 货币市场： 周三央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构，4 月 17 日开展逆回购操作 1600 亿元，同时开展 MLF 操作 2000 亿元。其中 7 天期逆回购操作中标利率为 2.55%，MLF 操作中标利率为 3.3%。当日操作总量 3600 亿元，基本实现对当日到期的 3665 亿元 MLF 进行完全对冲。而随着银行缴准、政府债券发行缴款和税期等因素的扰动，货币市场资金利率水平仍在继续回升。今日操作后，关于央行4月份降准的预期基本上落空，同时根据一季度央行货币政策例会的表态，国内货币政策开始出现边际收紧的态势。 债券市场： 一级市场，周三财政部续发 1 年、10 年期国债中标利率分别为 2.7057%、3.3949%，边际利率分别为 2.8052%、3.4283%；全场倍数分别为 1.75、2.72，边际倍数 1.8、9.77。整体投标倍数不高，市场需求中性。 宏观方面，4 月 17 日一季度系列实体经济数据公布，整体经济表现强于市场预期。 国内经济数据好于预期 国债期货探底回升 2019/4/18 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第 1 页 一、国债期货行情 图：两年期国债期货 图：五年期国债期货 图：十年期国债期货 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 4 月 17 日一季度系列实体经济数据公布，整体经济表现强于市场预期。具体来看： 一季度国内生产总值 213433 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落 0.4 和 0.2 个百分点。分产业看，第一产业增加值 8769 亿元，同比增长 2.7%；第二产业增加值 82346 亿元，增长 6.1%；第三产业增加值 122317 亿元，增长 7.0%。 2019 年 1-3 月份，全国房地产开发投资 23803 亿元，同比增长 11.8%，增速比 1-2 月份提高 0.2 个百分点。其中，住宅投资 17256 亿元，增长 17.3%，增速回落 0.7 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 72.5%。 2019 年 1-3 月份，全国固定资产投资（不含农户）101871 亿元，同比增长 6.3%，增速比 1-2 月份加快 0.2 个百分点。从环比速度看，3 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.45%。其中，民间固定资产投资 61492 亿元，同比增长 6.4%，增速比 1-2 月份回落 1.1 个百分点。 2019 年一季度，社会消费品零售总额 97790 亿元，同比名义增长 8.3%（扣除价格因素实际增长 6.9%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，3 月份社会消费品零售总额 31726 亿元，同比增长 8.7%。 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1906.CFE99.860.0375796160007.IB2.41800.02970.1232TS1909.CFE99.740.02055160007.IB2.45310.05910.2964TS1912.CFE100.380.4900170001.IB #N/A-0.5179-0.3135合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1906.CFE98.660.19808220528190004.IB1.88490.22100.2142TF1909.CFE98.440.13735170013.IB2.37900.49280.3531TF1912.CFE98.401.0800170020.IB2.90430.51750.2313合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1906.CFE96.370.316785768389170025.IB0.56120.54830.4535T1909.CFE95.980.3118605650170025.IB1.12181.11550.8855T1912.CFE95.790.3343216170025.IB0.56121.47001.1016 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 2019 年 3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 8.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比 1-2 月份加快 3.2 个百分点，预期 6%。从环比看，3 月份，规模以上工业增加值比上月增长1%。一季度，规模以上工业增加值同比增长 6.5%。 图：国内 GDP 图：外贸数据 1.001.201.401.601.802.002.204.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同