农业白羽鸡肉进口专题：鸡肉进口能否弥补猪肉供给缺口？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/农业 证券研究报告行业专题报告 2019 年 04 月 13 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《周观点（0407）：关注一季报业绩及生猪养殖板块》2019.04.07 《海通农业月报（2019 年 4 月）：疫情影响面扩大，猪鸡景气高涨》2019.04.05 《玉米种植面积上升，大豆种植面积显著下降——USDA 2019 年美国农作物意向种植面积调查报告点评》2019.04.04 [Table_AuthorInfo]分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:陈雪丽 Tel:(021)23219164 Email:cxl9730@htsec.com 证书:S0850516080004 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 白羽鸡肉进口专题：鸡肉进口能否弥补猪肉供给缺口？ [Table_Summary]投资要点：  白羽鸡已成我国第一大肉鸡品种。我国最主流的肉鸡品种包括黄羽肉鸡和白羽肉鸡。2017 年白羽肉鸡出栏量 42 亿羽，黄羽肉鸡出栏量 37 亿羽，表明白羽肉鸡出栏量已经超越黄羽肉鸡，成为我国第一大肉鸡品种。 从美国到巴西，中国白羽鸡肉进口国演变。1978 年改革开放后，我国开始大规模引进祖代白羽肉鸡进行繁殖生产，白羽肉鸡引入中国市场后，需求逐步提升，但消费增长缓慢。直到 1987 年、1990 年肯德基和麦当劳分别进入中国，开始带动白羽鸡肉消费需求快速提升，加上我国饮食习惯导致对鸡爪、鸡翅等产品的需求量越来越大，我国开始大量进口冻鸡肉产品。1999 年中美签署加入 WTO双边协议，当年的鸡肉进口量呈爆发式增长，此后一直维持在较高水平。2003-2004 年世界范围内发生禽流感疫情，我国鸡肉的进出口量都大幅下滑，但在之后的几年里进口量逐步恢复，直至 2010 年我国对美国进口鸡肉实施双反，之后进口量再度下滑，且主要进口国开始发生转移。2015 年美国、法国等先后发生禽流感，我国对相关国家采取全面封关措施，巴西几乎成为我国鸡肉进口的唯一来源。 鸡肉进口量可能大幅增长，但不足以弥补猪肉供给缺口。从供需平衡角度看只有巴西和美国具备大量出口的实力，从成本角度看我国或加大从乌克兰、波兰、泰国的进口量。我们测算 2019-2020 年我国猪肉缺口约为 651 万吨和 879 万吨（详见行业专题《猪肉进口能够弥补我国产需缺口吗？》）。我们认为通过加大禽肉的进口，并不能弥补国内猪肉缺口。首先，2016 年阿根廷、波兰、乌克兰、泰国出口总量仅 110 万吨，巴西和美国出口量分别为 396 万吨和 311 万吨，要满足如此大体量的进口，只有巴西和美国可以做到；第二，巴西和美国都是鸡肉消费大国，出口量出现大幅增加是不现实的；第三，考虑到我国对巴西鸡肉的双反推升了进口成本，压缩了进口利润，进口商的积极性会受到负面打压。 我国白羽鸡养殖现状：规模化、集中化特点突出。1）曾祖代养殖：主要依赖进口，益生股份实现零的突破。2013 年安伟捷旗下的 AA+，罗斯 308 以及科宝公司下的科宝艾维茵在国内的市场份额合计占比在 98%以上。但 2015 年禽流感疫情后，哈伯德份额大幅提升；2）祖代养殖：引种企业少，集中度较高。祖代养殖企业数量较少，仅有不超过 20家。我们估算行业 CR5大概率超过 70%，集中度水平极高；3）商品代养殖：适宜规模化养殖，集中度高。我国白羽鸡产业起步较晚，加上白羽鸡的自身特性比较适合大规模养殖，使得白羽肉鸡成为我国养殖产业链中集约化、规模化程度最高的细分行业。我们整理了 9 家国内主要的白羽鸡养殖企业情况，合计出栏量达到约 20 亿羽，占据约 48%左右市场份额。 风险提示。祖代鸡进口放开；行业大量换羽增加产能；禽流感等疫情。行业相关股票 [Table_StockInfo]股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2017 2018 2019E 上期 本期 002299 圣农发展 0.25 1.21 2.08 优于大市 优于大市 002458 益生股份 -0.92 1.08 2.32 优于大市 优于大市 002234 民和股份 -0.96 1.26 2.32 优于大市 优于大市 002746 仙坛股份 0.33 1.30 0.90 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所。注：2018 年 EPS 数据益生股份、民和股份、圣农发展来自于公司年报，仙坛股份来自于业绩快报 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 白羽鸡已成我国第一大肉鸡品种 ............................................................................... 5 2. 从美国到巴西，中国白羽鸡肉进口国演变 ................................................................. 5 2.1 第一阶段（1978-1988）：进口量极低，荷日美三国为主要供应国 .................. 6 2.2 第二阶段（1989-2009）：美国渐成主要供应国，加入 WTO 刺激鸡肉进口爆发式增长 ....................................................................................................................... 7 2.3 第三阶段（2010-2014）：对美双反，主要进口国开始发生转移 ...................... 7 2.4 第四阶段（2015 至今）：全球范围禽流感导致鸡肉供应国进一步转移 ........... 8 3. 非洲猪瘟肆虐，鸡肉进口能否弥补猪肉供给的缺口？ ............................................... 8 4. 我国白羽鸡养殖现状：规模化、集中化特点突出 .................................................... 12 4.1 曾祖代养殖：主要依赖进口，益生股份实现零的突破 ................................... 13 4.2 祖代养殖：引种企业少，集中度较高 ............................................................ 14 4.3 商品代养殖：适宜规模化