中国海运行业油运运价跟踪：原油运价短期承压，成品油运价冲高回调

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 11 Sep 2023 中国海运 China Marine Shipping 油运运价跟踪：原油运价短期承压，成品油运价冲高回调 Oil Shipping Tracking: Crude Oil Freight Rates is Under Short-term Pressure, and Refined Oil Freight Rates Fall after Rise [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 中远海能 Outperform 8.70 n.a. n.a. 招商轮船 Outperform 5.40 n.a. n.a. 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 原油运价短期持续承压 原油运输方面，受中东、俄罗斯原油减产等因素影响，运价短期受到扰动明显。据克拉克森，上周（2023.9.4-2023.9.8）BDTI 指数周均值环比下跌 4.4%， VLCC 周均价-3971 美元/天，环比-411.5%；重点航线 VLCC TD3C（中东-中国）周均价 5019 美元/天，环比 -56.4%；Suezmax 周均价 11957 美元/天，环比-2.8%；Aframax 周均价 9327 美元/天，环比-32.9%。 成品油运价冲高回落 成品油运输价格在出口配额增的助力下上升后逐渐回调。据克拉克森，上周（2023.9.4-2023.9.8）BCTI 指数环比下跌 8.0%。其中 MR型油轮重点航线，TC2&TC14（大西洋）周均价 27662 美元/天，环比 -19.5%； TC12&TC11（ 亚 太 ）周 均价 30021 美元 /天 ，环 比+17.4%；TC7（新加坡-澳东）周均价 29367 美元/天，环比+43.8%；LR1,LR2 型油轮重点航线：TC5（中东-日本）周均价 21245 美元/天，环比-4.2%；TC1（中东-日本）周均价 26400 美元/天，环比 -3.6%。 投资建议 需求短期冲击使得油运价格阶段性承压，基于供给端趋紧确定性较强，叠加油运旺季到来，仍看好油运板块中长期景气上行。 风险 宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、地缘政治风险等。 [Table_Author] 骆雅丽 Yali Luo 虞楠 Nan Yu yl.luo@htisec.com nan.yu@htisec.com 7085100115130Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23HAI China Marine ShippingMSCI China 11 Sep 2023 2 [Table_header2] 中国海运 图 1 原油 BDTI 指数走势 资料来源：Clarksons，HTI 图 2 原油 BDTI VLCC-TCE 运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI 图 3 原油 BDTI VLCC-TCE:TD3C 中东-中国运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI 图 4 原油 BDTI Suezmax-TCE 运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI 图 5 成品油 BCTI 指数走势 资料来源：Clarksons，HTI 图 6 成品油 BCTI TC2&TC14 -TCE:大西洋一揽子(MR)运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI 050010001500200025003000123456789101112BDTI:2021BDTI:2022BDTI:2023-60000-40000-20000020000400006000080000100000123456789101112BDTI VLCC-TCE:2021BDTI VLCC-TCE:2022BDTI VLCC-TCE:2023-50000050000100000150000123456789101112BDTI VLCC-TCE:TD3C 中东-中国:2021BDTI VLCC-TCE:TD3C 中东-中国:2022BDTI VLCC-TCE:TD3C 中东-中国:2023-50000050000100000150000123456789101112BDTI Suezmax-TCE:2021BDTI Suezmax-TCE:2022BDTI Suezmax-TCE:202305001000150020002500123456789101112BCTI:2021BCTI:2022BCTI:2023-20000020000400006000080000123456789101112BCTI TC2&TC14 -TCE:大西洋一揽子(MR):2021BCTI TC2&TC14 -TCE:大西洋一揽子(MR):2022BCTI TC2&TC14 -TCE:大西洋一揽子(MR):2023 11 Sep 2023 3 [Table_header2] 中国海运 图 7 成品油 BCTI TC12&TC11-TCE: 亚太一揽子(MR)运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI 图 8 成品油 BCTI TC7-TCE: 新加坡-澳洲东岸(MR)运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI 图 9 成品油 BCTI TC5-TCE:中东-日本 (LR1)运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI 图 10 成品油 BCTI TC1-TCE:中东-日本 (LR2)运价走势（美元/天） 资料来源：Clarksons，HTI -20000020000400006000080000123456789101112BCTI TC12&TC11-TCE: 亚太一揽子(MR):2021BCTI TC12&TC11-TCE: 亚太一揽子(MR):2022BCTI TC12&TC11-TCE: 亚太一揽子(MR):2023020000400006000080000123456789101112BCT