23Q3传媒季报总结：行业景气度持续回暖，顺周期、游戏板块同比高增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/传媒 证券研究报告 行业跟踪报告 2023 年 11 月 3 日 23Q3 传媒季报总结：行业景气度持续回暖，顺周期、游戏板块同比高增长 [Table_Summary] 投资要点：  23Q3 传媒板块营收、利润同比实现正增长，行业景气度回暖。23Q3 传媒行业实现营收 1253.6 亿元，同比上涨 5.7%，环比下降 1.9%。实现归母净利润 104.20亿元，同比上涨 73.5%，环比下降 12.5%。实现扣非归母净利润 94 亿元，同比上涨 42.1%，环比上涨 33%，23Q3 板块景气度持续回暖，营收实现正增长，归母净利润、扣非利润同比均实现了两位数增长。23Q3 传媒行业整体毛利率 31%，同比增加 2.33pct，环比下降 0.86pct，整体净利率 8.31%，同比增加 3.25pct，环比下降 1.01pct。  游戏行业增速亮眼，Q3 开始逐步进入利润释放周期。23Q3 游戏板块实现营业收入 241.7 亿元，同增 10.7%；归母净利润 38 亿元，同增 34.5%。2022 年底游戏政策稳定，版号数量有所增长，上半年新品游戏陆续上线，优质供给驱动行业高速增长，三季度部分 A 股游戏公司进入利润释放周期，利润增长高于营收。龙头公司三七互娱 23Q3 实现营收 42.8 亿元，同增 19.42%，归母净利润 9.7 亿元，同增 72.06%，恺英网络、巨人网络、世纪华通 23Q3 归母净利润分别同增25%、52.4%和 174.6%，业绩表现亮眼，带动行业利润高增长。  营销板块顺周期属性强，龙头公司分众传媒 23Q3 业绩增速亮眼，广告主需求持续回暖。23Q3 营销子行业实现营业收入 410.1 亿元，同增 6.8%，归母净利润 17.9亿元，同增 1418.2%。随着宏观经济的恢复，顺周期的营销板块持续回暖，23Q3龙头公司分众传媒实现收入 31.6 亿元，同比增长 25.4%，实现归母净利 13.7 亿元，同比增长 88.5%，利润占比营销板块 76.4%，表明品牌广告主投放需求持续提升，带动板块利润高增长。  出版板块营收、利润增速稳健。23Q3 出版板块实现营业收入 324.6 亿元，同减0.3%，归母净利润 32.86 亿元，同增 14%。教育出版行业周期性较弱，头部公司中南传媒、山东出版、长江传媒等公司整体营收稳健，但随着经营效率的提升，利润均保持两位数增速。大众出版公司中信出版、新经典、果麦文化、读客文化 23Q3 归母净利润均有所下滑，业绩依旧承压，我们认为随着实体经济企稳回升，图书消费需求有望在四季度及明年逐渐恢复。  影视院线板块，暑期档叠加假期影响，有效推动电影消费需求。23Q3 影视院线板块实现营业收入 105.8 亿元，同增 48.9%，归母净利润 12.5 亿元，同比扭亏转盈。2023 年暑期档票房 206 亿元，创历史新高，万达电影实现较快增长、横店影视等院线公司均同比扭亏为盈，华谊兄弟等部分内容公司同比仍有一定压力。  展望 23Q4，行业景气度有望持续向好。我们认为： 1）宏观经济恢复大背景下，顺周期的营销、影视板块有望持续向好。2）游戏板块目前仍处于新品上线后的利润释放周期，今年 Q4 及明年上半年同比仍有望实现高速增长。3）随 AIGC、数字经济、顺周期回暖等要素不断催化，我们认为传媒板块行业整体估值水平有望进一步提振。  风险提示：版号发放进度不及预期，宏观经济恢复情况不及预期，AIGC 落地进展不及预期，行业竞争加剧。 行业研究·传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图1 2017Q1-2023Q3 传媒板块公司总营收及增速 资料来源：wind，HTI 图2 2017Q1-2023Q3 传媒板块公司归母净利润及增速 资料来源：wind，HTI 图3 2017Q1-2023Q3 传媒板块公司扣非归母净利润及增速 资料来源：wind，HTI 图4 2017Q1-2023Q3 传媒板块公司毛利率和净利率（%） 资料来源：wind，HTI 图5 22Q3 及 23Q3 传媒各子板块营收情况 资料来源：wind，HTI 图6 22Q3 及 23Q3 传媒各子板块归母净利润情况 资料来源：wind，HTI 行业研究·传媒行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 APPENDIX 1 Summary Investment highlights: In 23Q3, the media sector’s revenue and profit experienced year-on-year growth. The industry realized revenue of RMB125.36bn, a 5.7% year-on-year increase despite a 1.9% quarter-on-quarter dip. Net profit attributable to parents reached RMB10.42bn, a 73.5% year-on-year increase yet 12.5% quarter-on-quarter decrease. Deducting non-recurring profit, profit attributable to parents was RMB9.4bn, up by 42.1% year-on-year and 33% quarter-on-quarter. The Game industry grew robustly, entering profit release phase in Q3. Revenues stood at RMB24.17bn, a year-on-year increase of 10.7%; Net profit attributable to parents was RMB3.8bn, up by 34.5%. Game’s policies stabilized in late 2022, the number of licenses increased, stimulating industry’s high-speed growth. Advertising sector, demonstrated strong cyclical attributes. Leading company, the Shanghai-based Focus Media had a bright performance in its Q3 23 with a year-on-year growth of 25.4% in revenue, reaching RMB3.1