能源行业月度观察：工业用电增速回落，榆林煤矿复产较慢

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.03.29 工业用电增速回落，榆林煤矿复产较慢 --能源月度观察 鲍雁辛(分析师) 周妍(分析师) 翟堃(分析师) baoyanxin@gtjas.com zhouyan016534@gtjas.com zhaikun@gtjas.com 0755-23976830 010-59312768 021-38675862 证书编号 S0880513070005 S0880518020003 S0880517100004 本报告导读： 今年 1-2 月全社会用电量、尤其是第二产业用电量增速回落明显，制造业略显疲态；榆林地区煤矿剩余 30%产能完全复产预计仍需 1~2 个月的时间，价格短期仍将强势。 摘要： [Table_Summary] 本期重点关注：1、今年 1-2 月全社会用电量增速大幅下滑的原因？2、目前榆林地区煤矿复产情况如何？未来煤价趋势如何判断？ 全社会用电增速回落，制造业尤为明显、显示疲态。1-2 月份用电增速大幅回落的主要原因是去年同期增速基数较高（13.3%），加上今年天气偏暖、第二产业用电用电增速回落等因素共同导致全社会用电量大幅回落。其中第一、二、三产业、城乡居民生活分别同比增长7.9%，1.2%，10.4%和 11.1%，增速较上年同期分别变动-4.7、-10.3、-8.4 和-4.1 个百分点，二、三产用电增速下降尤为明显。1-2 月全国工业用电量回落 10.2 个百分点，化工行业、建材行业、黑色金属冶炼行业和有色金属冶炼行业用电增速分别回落 6.1、2.1、18.6、0.8个百分点。另一方面，今年 1-2 月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，增速比上年 12 月份回落 0.4 个百分点，较去年同期下降 1.9个百分点，与第二产业用电增速回落趋势保持一致。我们认为工业用电量增速回落与工业增加值的不及预期显示出制造业正处疲态。淡季需求仍强，主产区供给难以快速恢复。居民端的用电淡季已至，但电厂日耗并未快速下降，根据我们了解，截至 3 月 20 日，榆林复产煤矿约 50 家，对应合计产能约 2.9 亿吨（第一批 1.69 亿吨基本复产+第二批之陕煤柠条塔 0.18 亿吨+神华 1.03 亿吨），占当地产能 72%（在产+联合试运转）。复产矿井基本为 120 万吨以上大煤矿，其中上市公司（陕煤/神华/兖煤）煤矿均已正常生产。整体来看，大型煤矿复产节奏顺利符合预期，达到政府落实“保供给”的目的，但后续民营/小型矿井复产进度仍存不确定性。我们认为未来剩余 30%产能完全复产或仍存 1~2 个月的时间，核心判断点在于小型矿井安全问题整改、申请、验收很难一步到位，港口现货煤价短期仍将在 600 元以上强势运行。另外安全检查带来收紧的边际供给，将在更长的一段时间里对煤价提供强有力的支撑。展望中长期，大型煤企和主要电厂的煤炭中长期合同签订已经基本进入尾声，经过两年的推广，煤炭“基础价+浮动价”的机制已经得到较好的贯彻，未来的煤价波动将被进一步平抑。1 月天然气延续产销两旺趋势，消费量增速超预期。1 月天然气消费量同比增长 18.1%，增速同比上升 11.1 个百分点，超出市场预期。另外 1 月天然气进口同比增长 29.3%，同比下滑 6.8 个百分点，环比上升 12.7 个百分点，对外依存度持续保持高位。在经历季节性涨价后，重点跟踪城市工业管道气价格自 2 月份以来保持稳定。风险提示：用电需求下滑，枯水期流量不足、煤价波动超预期等[Table_Invest][Table_SubIndustry]涉及相关行业评级 负责人 行业 最近 评级 日期 翟堃 煤炭 中性 2019.03.24 周妍 公用事业增持 2019.03.25 [Table_Report]相关报告 2018 用电量再提速，动力煤短期供给偏紧 2019.02.08 火电与动力煤的背离,工业天然气季节涨价 2018.12.27 能源行业报告能源行业报告 股票研究 证券研究报告 能源行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目 录 1. 本期重点关注：1-2 月用电增速大幅回落；榆林地区煤矿复产节奏 3 2. 电力数据 ................................................................................................. 4 2.1. 用电——增速大幅回落，二三产业尤为明显 .............................. 4 2.2. 发电——水电、核电发电量增速上升，火电、风电增速显著回落 6 3. 一次能源 ................................................................................................. 7 3.1. 动力煤——产地供给恢复慢，下游或将提前补库 ...................... 7 3.1.1. 煤价价格监测：3 月港口现货价格上涨，主产区坑口价格提升 8 3.1.2. 产销运存监测：安全检查影响煤炭产量，高价格下电厂库存快速下降 .............................................................................................. 10 3.2. 天然气——消费增速超预期，对外依存度继续攀升 ................ 15 48643 能源行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 21 1. 本期重点关注：1-2 月用电增速大幅回落；榆林地区煤矿复产节奏 表 1: 用电与发电数据一览：全社会用电量增速大幅回落，第二三产业下滑尤为明显 1-2 月 1-2 月累计 量 单位 1-2 月同比 用电量 用电量 11063 亿千瓦时 4.5% 其中： 第一产业 110 亿千瓦时 7.9% 第二产业 7059 亿千瓦时 1.2% 第三产业 1994 亿千瓦时 10.4% 城乡居民生活 1899 亿千瓦时 11.1% 发电量 发电量 10982 亿千瓦时 2.9% 其中： 火电 8426.7 亿千瓦时 1.7% 水电 1352.2 亿千瓦时 6.6% 核电 484 亿千瓦时 23.0% 风电 571.7 亿千瓦时 2.4% 太阳能 147.5 亿千瓦时 12.2% 数据来源：中电联，Wind，国泰君安证券研究 本期重点关注： 1、今年 1-2 月全社会用电增速大幅回落原因？第二产业下滑尤其明显，是否说明制造业压力？（1-2 月份全国工业用电量增速同比下滑 10.2 个百分点、全国制造业用电量增速下滑 12.2 个