电气设备行业2019年新能源汽车补贴新政研究：新能源汽车补贴政策落地，行业内部洗牌将加速

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019 年 03 月 26 日 电气设备行业 新能源汽车补贴政策落地，行业内部洗牌将加速 ——2019 年新能源汽车补贴新政研究 行业专题研究 开文明（分析师） 刘华峰（联系人） 孟可（联系人） 021-68865582 kaiwenming@xsdzq.cn 证书编号：S0280517100002 021-68865595 liuhuafeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280116120013 证书编号：S0280118090006  2019 年补贴政策退坡力度较大，整体降幅超过 50%从纯电动乘用车补贴政策可以看出，补贴政策技术要求，尤其是能量密度要求提升幅度在逐步放缓，安全性逐步成为政策出台的重要考量；过渡期结束后续航里程 250 公里以内的低续航车型的补贴降为零，对高续航车型补贴降幅分级逐步减少，这符合国家对新能源汽车扶优扶强的大方向。2019年过渡期内，纯电动乘用车续航里程补贴标准降幅在 40%，2019 年过渡期结束后相比 2018 年平均降幅超过 50%，如果考虑到电池系统能量密度调整系数的降低、车辆能耗调整系数技术要求的提高以及 2019 年地方补贴的取消，整体降幅达到 60-70%。新能源客车以及专用车补贴整体降幅超过 50%。燃料电池汽车过渡期内补贴退坡力度较小，体现国家对燃料电池汽车的鼓励态度。  整车企业可以通过规模效应和适当让利应对补贴下降：以比亚迪的王朝系列纯电版本为例，单车的补贴下降在 5-7 万元不等，单位千瓦时的补贴金额下降在 950-1400 元不等。2019-2020 年，对于新能源车企可以通过以下几点对冲补贴退坡的负面影响，1、销量提升带动规模效应；2、生产工艺改进和高度系统部件集成化降本；3、适当提价以及与消费者共同承担一部分补贴损失；4、经销商适当让利。因此，新能源车企是否具备三电的核心关键技术和能否造出让消费者满意的车型将是 2019-2020 年补贴退出期间车企消化降本压力的关键。我们看好具有爆款车型系列和品牌向上的新能源汽车销量的持续增长，包括比亚迪、特斯拉等。本轮补贴政策在短期将影响产业链的利润和现金流，进而倒逼技术进步和成本下降，但是能够推动市场的低质产能出清，市场竞争最后会筛选出优质的企业，反映在终端产品的销量，并最终提升市占率，迎来更加健康和快速的成长阶段。  2020 年之后补贴完全退出，部分车企已开始提价政策：根据比亚迪汽车官方消息，元 EV360 的升级版本——元 EV535 车型自2019 年 1 月 17 日起正式开启预售，并且公布了该车补贴后预售价在 11-14万元区间,而元 EV360 价格为 7.99-9.99 万元补贴后售价，提价幅度在 3-4 万元。2019 年 1 月，2019 款荣威 Ei5 车型正式在国内上市，新车将会推出 4款车型供消费者进行选择，新车的售价为 12.88 万元-15.88 万元。而 2018 款价格为 13.38-14.38 万元，对应车型提价 1.5 万元。我们认为，车企后期提价应是行业普遍应对方法，产品质量和品牌力将是竞争力的核心。  动力电池产业链降本压力大，选对龙头是关键：受累于全产业链降本需求，我们预计四大材料价格有不同程度的下行压力，电池端毛利也将有一定的下滑。随着补贴退坡力度加大，我们认为2019-2020 年动力电池及材料行业洗盘将加速，拥有核心技术和优势客户渠道的企业才能获得长足的发展，市场集中度将迎来进一步提升。  风险提示：2020 年后补贴完全退出；技术进步不及预期；新造车势力及外资厂商加剧市场竞争；测算假设与实际发生情况存在偏差。 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《政策与技术共振，燃料电池进入导入期》2019-03-25 《燃料电池开启 2019 元年，静待新能源汽车补贴新政落地》2019-03-23 《特斯拉发布 Model Y，国网 2019 年第一次信息化设备招标完成》2019-03-16 《2 月动力电池装机同增 118%，2019 年度 风 电 投 资 监 测 预 警 结 果 出 炉 》2019-03-09 《国产 Model3 定价有望低于 30 万元，光伏旺季即将来到》2019-03-03 -36%-30%-24%-18%-12%-6%0%2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 电气设备 沪深300 20043632/36139/20190327 10:47 2019-03-26 电气设备行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2019 年新能源汽车补贴政策出台，退坡力度较大 ...................................................................................................... 3 2、 车企直面补贴下降冲击，产品力提升至关重要 ........................................................................................................... 7 3、 动力电池产业链降本压力大，选对龙头是关键 ......................................................................................................... 14 图表目录 图 1： 我国新能源汽车补贴政策历程 .................................................................................................................................. 3 图 2： 钢材价格走势 ............................................................................................................................................................ 12 图 3： 铝锭价格走势 ............................................................................................................................................................ 12 表 1： 新能源汽车补贴政策目标内容 .................................................................................................................................