通信设备行业深度报告：云计算跟踪新系列一，资本开支阶段放缓共振下的云厂商及IDC

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告行业深度报告 2019 年 03 月 27 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]-37.55%-29.44%-21.33%-13.23%-5.12%2.99%2018/32018/62018/92018/12通信设备海通综指资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo]分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email:zjs10213@htsec.com 证书:S0850515060002 分析师:张峥青 Tel:(021)23219383 Email:zzq11650@htsec.com 证书:S0850518090002 云计算跟踪新系列一：资本开支阶段放缓共振下的云厂商及 IDC [Table_Summary]投资要点：  全球云市场规模持续扩大，北美云计算四巨头占据全球七成市场，中国云市场受需求与政策双重利好，快速成长。根据信通院，2017 年全球云计算市场规模达 1110 亿美元，增速 29%，预计至 2021 年，全球市场规模将达到 2461 亿美元。2018 年，北美云厂商亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌云、与 IBM 占据全球云市场七成份额。2017 年我国云市场规模达 691.6 亿元，增速 34%，预期到2021 年我国云计算市场规模将达 1858 亿元，2015-2021 年复合增长率 30%，对比全球增速 5%。 云厂商营收直接反应市场需求，北美及国内云厂商营收保持增长，但短期增速放缓。2018Q4 亚马逊 AWS、微软智能云、谷歌其他收入（包含谷歌云）分别实现营收 74 亿美元（同比+45%）、94 亿美元（同比+20.5%）、65 亿美元（同比+38%），受营收增速下滑的影响，北美云厂商股价出现不同程度的下跌。国内云计算龙头厂商，阿里云 Q4 实现营收 66 亿元人民币，同比+84%，2018 全年实现营收 214 亿元，同比+91%；腾讯其他业务（包含云和支付业务）及金山云 2018Q3 分别实现营收 57 亿元人民币（同比+90%）、203 亿元人民币（同比+69%）与 8.6 亿元人民币（同比+54%），同比增速均有下滑。 云厂商资本开支拉动全产业投资，全球及国内云厂商持续布局，资本支出持续增加，但近期增速有所放缓。2018Q4 北美云计算巨头亚马逊、微软、谷歌资本支出分别达 31 亿美元（+3%）、37 亿美元（+43%）与 71 亿美元（+65%），同比增速较上季略有回升。国内龙头云厂商阿里巴巴 2018Q4 资本支出 101 亿元人民币（同比-3%），腾讯 2018Q3 资本支出 60 亿元人民币（同比+71%），增速有所放缓。 全球 IDC 市场规模持续扩大，信通院预测 2018 年全球 IDC 市场规模将达 514.2亿美元，全球数据中心发展呈规模化、集约化。北美龙头 IDC 厂商 Equinix 与Digital Realty2018Q3 分别实现营收 12.8 亿美元（同比+11%）与 7.7 亿美元（同比+26%），增速放缓。国内 IDC 厂商世纪互联及万国数据 2018Q4 分别实现营收 9 亿元人民币（+18%）与 8.3 亿元人民币（+64%），近期同比增速同样放缓。  IDC 与云厂商联动紧密。通过分析云厂商的营收、资本开支和 IDC 厂商的营收后，我们发现云厂商资本开支变动通常快速反映在 IDC 厂商营收变动上。同时云厂商资本开支变动通常领先云厂商营收变动一个季度，能够作为云厂商的营收预测的先行指标。 投资建议。随着国内一线城市逐步放开 IDC 机柜的限制，IDC 厂商有望布局更多的机柜资源，同时供不应求的现状有望得到一定的缓解。我们建议关注国内第一大 IDC 厂商万国数据，以及区域龙头光环新网、宝信软件。 风险提示。云厂商投资低于预期，IDC 行业竞争加剧。 行业研究〃通信设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 云计算产业链解析 ..................................................................................................... 6 1.1 云计算行业近况 ............................................................................................... 6 1.2 云产业链解构 ................................................................................................... 7 2. 云计算厂商：全球寡头竞争格局行成，北美增速有所放缓 ........................................ 7 2.1 全球云市场近况 ............................................................................................... 7 2.2 北美云厂商：寡头垄断格局形成，业务增速有所放缓 ..................................... 8 2.2.1 北美巨头之亚马逊 AWS ......................................................................... 8 2.2.2 北美巨头之微软 Azure ......................................................................... 10 2.2.3 北美巨头之谷歌 Cloud ......................................................................... 11 2.3 中国云厂商：阿里云一马当先，腾讯云、金山云紧随其后 ........................... 13 2.3.1 中国云市场近况 ................................................................................... 13 2.3.2 国内行业龙头之阿里云 ......................................................................... 14 2.3.3 国内行业龙头之腾讯云 ..........................................