图说中国月度总结（第35期：2019年3月）：财政减税增效力度加大；节后食品价格反季节性攀升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 易峘 袁越 梁红 分析员 联系人 分析员 eva.yi@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref： AMH263 yue.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118090059 hong.liang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref： AJD293 宏观经济研究 2019 年 3 月 29 日 图说中国月度总结 财政减税增效力度加大；节后食品价格反季节性攀升 第 35 期：2019 年 3 月 上个月中国宏观走势如何？ 工业生产增速总体平稳，大中城市房地产市场有所回暖。春节长假过后，建筑钢材交易量上升，上游行业产能利用率等指标亦季节性回升。6 大电厂日耗煤量增速维持低位，部分受今年 3 月气温较高的影响。汽车消费增长仍旧乏力。30 大中城市房地产交易量上升，但是 100 城土地交易增长仍然疲弱。节后食品价格不降反升，猪肉价格大幅上涨（图表 1）。大部分工业产品价格环比上升，如螺纹、煤炭、铝、原油等，但水泥价格走势仍然偏弱。 3 月银行间流动性边际收紧。国债收益率曲线小幅平坦化。地方政府债发行量维持高位。人民币汇率基本稳定。3 月银行间市场7 天逆回购利率和 3 个月 SHIBOR 利率均上升大约 10 个基点。3月地方政府债净发行将达到 4841 亿元，使得 1 季度地方债净发行达到 1.2 万亿元，对比 18 年 1 季度净发行为 0.2 万亿元。3 月信用债和政策性银行债净发行有所放缓。同时，我们观测到 3 月票据融资继续环比收缩，可能继续对表内贷款造成一定压制。 政策方面：两会政府工作报告将 2019 年经济增长目标定为6-6.5%；财政宽松将进一步加码；减税降费执行早于预期；中美增设两轮贸易谈判：1）2019 年预算财政赤字率扩大 20 个基点至 2.8%，新增地方政府专项债额度扩大 8,000 亿元至 2.15 万亿元；2）李克强总理表示增值税下调（原 16%和 10%两档税率分别下调至 13%和 9%）将于 4 月 1 日生效，社保缴费比率下调将于 5 月 1 日生效（19%降至 16%）；3）美方贸易代表团于 3 月 28-29日来华磋商，刘鹤副总理将于 4 月初赴华盛顿继续贸易谈判。 2019 年 2 月宏观数据回顾。2 月新增社会融资规模为 7,030 亿元，低于市场预期，主要受到票据监管收紧的影响。财政宽松大幅加码，财政支出明显加速，1-2 月实际实现的财政赤字同比扩张（图表 2）。2018 年春节较晚压低了 2019 年 1-2 月工业生产同比增速、同时受春节与工业品价格高基数影响，1-2 月工业企业利润增速大幅下降至-14%，或为年内低点；社会消费品零售总额名义增速持平，实际增速有所上升。2 月 CPI 同比有所降低，但环比明显走高，预示 3 月上行压力加大。1-2 月出口同比增速仍然为负。 宏观走势的主要观察点 进入 2 季度，我们将观察金融条件企稳对经济活动的影响，尤其是基建投资和房地产销售等方面。 图表 1: 年后食品价格反季节上升、其中猪肉价格大幅上扬 图表 2: 财政宽松力度加大，2019 年 1-2 月实际实现的财政赤字同比大幅扩张 资料来源：CEIC，Mysteel，中金公司研究部 -35-25-15-551525食品价格猪肉批发价格农产品批发价格指数+7.7%+6.9%+9.4%+17.3%农产品批发价格指数: 猪肉批发价格:3月11-15日3月18-22日% 年同比-600-400-20002004006008001,00020152016201720182019政府收入减支出，1-2月一般公共预算政府性基金十亿元表示赤字扩张或盈余减少2016年1-2月一般公共预算盈余日期时间3月PMI3/319:00外汇储备7进出口1210:00CPI, PPI119:30经济活动1710:00(工业增加值、固定资产投资、零售)货币及信贷 (M2, 贷款, 社融)11~15工业企业利润2710:00主 要 经 济 指 标 发 布 时 间 一 览 中金公司研究部: 2019 年 3 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 2 月经济数据一览 ................................................................................................................................................................. 3 经济活动指标 ........................................................................................................................................................................ 4 国内各类价格走势 ................................................................................................................................................................ 7 贸易及外商直接投资相关指标 ............................................................................................................................................. 9 货币政策及金融市场主要指标 ........................................................................................................................................... 10 财政指标 ............................................................................................................................................................................. 13 中金公司研究部: 2019 年 3 月 29 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2 月经济数据一览 资料来源：国家统计局，海关总署，中国人民银行，外汇管理局，财政部，商务部，Markit，CEIC，万得资讯，中金公司研究部 2月经济数据一览% 百分比，除非另作说明季度4Q183Q182Q181Q184Q173