航空行业专题报告：新航季时刻表解读，兼航空供需、业绩展望

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/交通运输/航空公司 证券研究报告行业专题报告 2019 年 03 月 27 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]-36.18%-27.28%-18.38%-9.47%-0.57%8.34%2018/32018/62018/92018/12航空公司海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《航空：看好 2019 年春运行情》2019.01.06 《2019 年度策略之航空——行到水穷处，坐看云起时》2018.12.08 《时刻供给边际放松，影响较为中性》2018.09.12 [Table_AuthorInfo]分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email:yun@htsec.com 证书:S0850512070003 联系人:李丹 Tel:(021)23154401 Email:ld11766@htsec.com 新航季时刻表解读，兼航空供需、业绩展望 [Table_Summary]投资要点：  观点。整体来看，我们对航空行业的需求持较去年底更乐观的态度，供给方面，虽然 19年夏秋航季时刻表放松态势明显，但 737max 事件可能造成全行业被动供给增速放缓，我们目前判断 737max 有望推迟交付 3-6 个月，或造成旺季供给硬约束。且按照当前的油汇水平，我们预计 2019 年三大航业绩较 2018 年大幅增长。维持航空行业“优于大市”评级，推荐中国国航，时刻宽松环境下推荐春秋航空、吉祥航空。 19 夏秋时刻表：广深机场放量，总时刻迎来宽松。 总航班量迎来宽松。民航预先飞行管理系统公布了 2019 年夏秋航季时刻表，根据我们的统计，19 夏秋航季日均航班量达 16858 班次，同比增长 9.0%，增速较上一航季环比增长 2.3pct，增速同比增长 3.3pct。这一增速达到 15 年冬春航季以来的最高值，时刻放松迹象较为明显。内航内线、内航港澳台、内航外线、外航外线周度航班量同比分别增长 9.0%、9.7%、12.8%、4.9%，同比增速较上一航季均有所加快。由于民航局开展红眼航班试点，新航季红眼航班量增速达 13.8%，较上一航季明显提升。剔除红眼航班，新航季周度航班量增速 8.2%。 广深机场放量。北京首都、上海浦东机场时刻略有增长，较去年同期分别增长 0.1%、0.5%。广州由于 2018 年 T2 航站楼投产，奖励了 2%的时刻增量，本航季时刻同比增长6.5%，这一增速为过去 5 个航季白云机场获得的最高时刻增速。深圳机场本航季时刻增速达 5.6%，亦是近年来的最高增速。整体来看，一线机场在本航季均有所放量。 整体来看，19 夏秋航季时刻增速迎来放松。我们认为主要原因如下：①展开红眼航班试点（0-6 点航班）。红眼航班占所有航班的 14.3%，新航季增速 13.8%，剔除红眼航班，新航季总时刻增速 8.2%。②一线机场时刻放量。白云机场、深圳机场时刻增速均达到近年最快水平。③协调机场由于准点率达标、容量调整等原因获得奖励时刻。 供需展望：需求韧性十足，供给增速存被动下降预期。 需求端：韧性十足，预期转好。2018 年 11-12 月，全行业旅客量增速降至 7.7%、7.5%，RPK 增速亦罕见降至百分之十以内，均为 9.1%，市场对航空需求的担忧达到顶峰。春运 40 天的刚性需求方面，旅客量增速同比增长 11.4%，其中春运后半程，旅客量同比增长 12.6%。1-2 月 RPK 增速恢复至 13.8%，整体需求体现出较强韧性，符合我们 2018年 12 月报告《2019 年度策略之航空——行到水穷处，坐看云起时》中的判断。 供给端：737max 事故，或造成旺季供给硬约束。我们去年底判断，今年航司飞机引进及静态座位数增速与 2018 年相似。737max 事故引发全球停飞这一机型，而 737 系列机型的引进占三大航 19 年计划飞机净增的 55%，而波音 2019 年 2 月最新交付的 737机型有 81%是 737max，按此假设，737max 占三大航新增运力的 45%。根据我们对本次事件的不断跟踪，我们认为 737max 推迟交付时间可能在 3-6 个月。则我们测算此次事件对三大航运力影响可能为 1.4%-2.7%。 业绩展望：受益于刚性需求、汇兑和油价好转，Q1 有望实现正增长。油价、汇率走势均利于航空公司一季度业绩向好，加上 1-2 月航空需求好致全行业客座率提升，我们认为，航空公司 19 年一季度业绩整体较好，预计中国国航、春秋航空、吉祥航空 19Q1 业绩增速分别为 17.3%、21.6%、5.7%。油价、汇率大幅波动，737max 推迟交付时间不及预期，经济增速下滑等。 风险提示：油价、汇率大幅波动，737max 推迟交付时间不及预期，经济增速下滑等。行业相关股票 [Table_StockInfo]股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2017 2018E 2019E 上期 本期 601111 中国国航 0.50 0.44 0.66 优于大市 优于大市 601021 春秋航空 1.38 1.70 2.28 优于大市 优于大市 603885 吉祥航空 0.74 0.82 1.15 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所20063532/36139/20190328 10:22 行业研究〃航空公司行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 19 夏秋时刻表：一线机场放量，总体时刻迎来宽松 ................................................. 5 1.1 总量：增速达近年最快，时刻呈放松态势 ....................................................... 5 1.2 机场角度：白云、深圳机场放量 ...................................................................... 6 1.2.1 四大核心机场时刻均有所增加，白云、深圳放量明显 ........................... 6 1.2.2 分机场类别看，千万级以下机场仍获得最高时刻增量 ........................... 7 1.3 航空公司角度：上市航空公司时刻增速均提升 ................................................ 8 2. 供需展望：需求韧性十足，供给增速存被动下降预期 ............................................... 9 3. 业绩展望：受益于刚性需求、汇兑和油价好转，Q1 有望实现正增长 ..................... 11