新世纪评级-证券行业2023年三季度市场表现分析

市场表现研究 证券行业 2023 年三季度市场表现分析 金融机构部 刘兴堂 魏昊 摘要：2023年三季度，股票市场仍震荡下行，同时两融余额同比有所回落。一级市场发行仍保持高效，但股权融资需求放缓，股权融资规模同比明显下降。同期，利率债收益率震荡回升，信用债收益率有所分化，信用利差仍有所收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 从债券发行情况看，2023年三季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2023年三季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。 一、行业季度运行数据与点评 2023 年三季度，股票市场仍震荡下行，同时两融余额同比有所回落。一级市场发行仍保持高效，但股权融资需求放缓，股权融资规模同比明显下降。 2023 年三季度，股票市场仍震荡下行，上证综指下跌 2.86%、深证成指下跌 8.32%、沪深 300 指数下跌 3.98%。从两融余额来看，2023 年三季度，市场融资融券月平均余额为 15,805.63 亿元，较去年同比下降 131.32亿元。同期，新增股票质押市值规模为 3,011.25 亿元，其中，证券公司业务开展规模为 1,214.02 亿元，占比为 40.32%，较去年同期有所回升。证券公司首发、增发以及可转债和可交债承销金额分别为 1,139.66 亿元、1,353.47 亿元和 571.54 亿元，金额合计为 3,204.80 亿元，较去年同比减少40.41%。从股票首发通过率看，2023 年三季度，共 203 家企业上发审会，其中 192 家过会，通过率为 94.58%，上会家数较去年同期增长 25 家，通过率较去年同期上升 6.38 个百分点。 从上市公司估值情况来看，截至 2023 年 9 月末，上海 A 股平均市盈率略有回升，其余各交易所板块股票市盈率较去年同期有不同程度下调，其中，科创板、创业板调整最为明显。 新世纪评级版权所有 市场表现研究 图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 平均市盈率 股票家数 亏损家数 2023 年 2022 年 2023 年 2022 年 9 月末 9 月末 9 月末 9 月末 上海 A 股 11.47 11.38 1,683 1,661 413 深圳 A 股 22.52 22.66 2,821 2,695 598 深市主板 18.82 18.90 1,506 1,502 327 创业板 33.94 35.96 1,321 1,200 271 科创板 35.71 43.84 561 473 151 北交所 尚未披露 21.37 222 114 23 资料来源：中证指数 注：亏损家数统计数据基期为 2023 年 6 月末。 2023 年三季度，利率债收益率震荡回升，信用债收益率有所分化，信用利差仍有所收窄；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。 2023 年三季度，利率债收益率先抑后扬，整体有所回升；信用债收益率有所分化，利差仍有所收窄。截至 2023 年 9 月末，国债 1 年、5 年和10 年期收益率分别收于 2.12%、2.51%和 2.67%，相比 2023 年 6 月末收益率分别变动 23.22BP、2.20BP、3.17BP；国开债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.25%、2.58%和 2.73%，相比 2023 年 6 月末收益率分别变动16.10BP、4.79BP、-5.59BP；交易所公司债曲线 AAA /AA+ /AA /AA-品种1 年期、 3 年期、 5 年期分别收于 2.60% /2.71% /2.80% /5.22%、2.88%/3.10%/3.37%/5.83%、3.10%/3.37%/3.77%/6.17%，相比 2023 年 6 月末 分 别 变 动7.73BP /7.49BP /6.71BP /18.25BP 、 6.89BP /6.13BP /-0.95BP/1.73BP、3.16BP/0.59BP/1.55 BP/4.00BP。 从债券交易情况来看，2023 年三季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 99.10 万亿元，总成交量较去年同期上升 13.32%。分类别看，金融债、国债、同业存单、公司债和中期票据成交量居前，2023年三季度，上述券种分别成交 38.39 万亿元、24.52 万亿元、16.84 万亿元、4.07 万亿元和 3.76 万亿元。 从债券发行规模来看，2023 年三季度，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 18.43 万亿元，较去年同期发行规模增长 2.16%。其中，同业存单发行 6.20 万亿元、金融债发行 2.52 万亿元、国债发行 3.06 万亿元、地方政府债发行 2.70 万亿元、短期融资券发行 1.13 万亿元、公司债券发行 1.08 万亿元。 新世纪评级版权所有 市场表现研究 二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1 目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途径已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。 从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。2023 年三季度，AAA 等级的证券公司发债规模为 3,355.00 亿元，占比为97.41%，利差均值为 70.70BP，较上年同期有所回升。同比来看，2023 年三季度，AAA 及 AA+等级证券公司发行规模均有所回落。 图表 2. 证券公司债券发行情况-分主体信用等级（单位：亿元，只） 数据来源：WIND 资讯，新世纪评级整理 从证券公司发行券种上看，2023 年三季度，发行量较大的债券种类为短期融资券和公司债券，发行规模分别为 1,055.00 亿元和 2,104.50 亿元。 1本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。 新世纪评级版权所有 市场表现研究 其中，短期融资券的发行期限主要集中在 90 天及以上，公司债发行期限以 3 年居多。同比来看，2023 年三季度，证券公司债券总体发行规模较2022 年同期有所回