汽车及零部件行业：3_月车市尚未复苏；豪华车降价响应增值税率降低

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 3 月 18 日 汽车及零部件 3 月车市尚未复苏；豪华车降价响应增值税率降低 行业动态 行业近况 上周沪深 300 指数上涨 2.4%，A 股汽车整车板块上涨 1.4%，汽车零部件板块上涨 3.0%。 个股方面：A 股方面，大洋电机以 17.8%的涨幅领涨，江铃汽车以-2.9%的跌幅领跌。H 股方面，中国重汽以 7.0%的涨幅领涨，敏实集团以-7.5%的跌幅领跌。 评论 3 月乘用车复苏低于预期，新能源新车型集中推出。据乘联会数据，3 月 1-8 日全国狭义乘用车日均零售 3.4 万台，同比下跌-25%，从批发来看，日均 3.9 万台，同比下跌-32%，3 月零售批发起步较低，市场尚未如预期复苏。传统燃油车市场表现低迷之下，新能源车企集中推出新车型，特斯拉正式发布全新 SUV 车型 Model Y，吉利独立平台电动车 GE11 正式命名几何 A，预计二季度正式上市。 响应国家减税政策，多家豪车厂商下调在华建议零售价。从 2019年 4 月 1 日起，我国增值税率下调政策将正式实施，生产制造业增值税税率由 16%降至 13%。政策宣布后，车企纷纷启动价格调整，豪华车迎来一波降价潮。3 月 16 日，奔驰、宝马、捷豹路虎宣布下调建议零售价，其中梅赛德斯-AMG 车型最高降幅 6.4 万元，捷豹品牌车型最高降幅 4.2 万元，路虎品牌车型最高降幅 8.5 万元。3 月 17 日，林肯下调全部车型建议零售价，最高降幅达 1.9 万元。 家用汽车三包修订征求意见稿发布，进一步加大对消费者合法权益的保护力度。3 月 14 日，国家市场监督管理总局发布关于《家用汽车产品修理、更换、退货责任规定（修订征求意见稿）》的公开征求意见，拟对家用电动汽车及主要零件的三包责任作出规定。征求意见稿进一步完善了电动汽车主要零部件的三包政策，对蓄电池、行驶驱动电机等部件涉及的维修、退换问题作了更明确的规定。 估值与建议 重申我们此前的观点，对于乘用车板块，建议静待 4、5 月销量情况和车企一季报表现。纵观整个汽车板块，仍然是新能源和重卡销量表现较好，重申推荐潍柴和比亚迪。 风险 乘用车销量持续低于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 14.00 10.0 9.4 华域汽车-A 推荐 26.00 9.2 8.5 比亚迪股份-H 推荐 70.00 24.9 24.8 潍柴动力-H 推荐 15.80 9.2 8.8 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •继峰股份-A | 4Q18 收入稳健，海外业务贡献增量 (2019.03.15)•比亚迪-A | 3 月销量有望超预期，产品线逐渐完善 (2019.03.15)•乘用车需求复苏尚待时日 首推潍柴和比亚迪 (2019.03.14)•特斯拉本土化带来的机会与挑战 (2019.03.12)•如何理解大众 CEO 谈合资股比 (2019.03.11)•2 月车市未延续旺销，增值税下降利好行业 (2019.03.11)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 647382911001092018-032018-062018-092018-122019-03相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 3 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块上涨 1.4%，汽车零部件板块上涨 3.0%，沪深 300 指数上涨 2.4%，汽车整车跑输大盘 1.0 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 0.6 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块上涨 1.3%，跑输大盘 1.1 个百分点；商用载货车上涨 1.5%，跑输大盘 0.9 个百分点；商用载客车板块上涨 1.8%，跑输大盘 0.6 个百分点；汽车服务板块下跌 0.3%，跑输大盘 2.7 个百分点。 个股方面：A 股方面，大洋电机以 17.8%的涨幅领涨，江铃汽车以-2.9%的跌幅领跌。H股方面，中国重汽以 7.0%的涨幅领涨，敏实集团以-7.5%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -0.3 1.3 1.4 1.5 1.7 1.8 2.0 2.3 2.4 3.0 -0.50.00.51.01.52.02.53.03.5汽车服务 乘用车 汽车整车 商用载货车 上证综指 商用载客车 深证成指 汽车与汽车零部件指数 沪深300 汽车零部件 1周涨跌幅(%) (%) 中金公司研究部: 2019 年 3 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -2.9% -2.7% -2.4% -1.6% -1.5% -1.3% -1.2% -0.3% -0.1% 0.0% 1.5% 1.6% 1.8% 1.9% 2.0% 2.6% 3.0% 3.3% 3.4% 3.6% 3.9% 4.1% 4.3% 5.7% 7.7% 8.4% 8.6% 11.4% 12.0% 17.8% -5%0%5%10%15%20%江铃汽车 上汽集团 广汇汽车 宇通客车 江淮汽车 长鹰信质 广汽集团 隆基机械 长安汽车 隆鑫通用 中国重汽 福耀玻璃 亚太股份 中原内配 长城汽车 精锻科技 宁波华翔 星宇股份 华域汽车 潍柴动力 拓普集团 三花智控 方正电机 威孚高科 均胜电子 比亚迪 继锋股份 银轮股份 金龙汽车 大洋电机 -7.5% -5.3% -3.6% -2.6% -2.2% -2.1% -2.0% -1.8% -1.6% 0.5% 2.6% 3.8% 7.0% -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%敏实集团 正通汽车 中升控股 广汽集团 长城汽车 吉利汽车 福耀H 东风集团股份 华晨中国 潍柴动力 永达汽车 比亚迪股份 中国重汽 中金公司研究部: 2019 年 3 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅(%) 1 月涨跌幅(%) 3 月涨跌幅(%) 年初至今 涨跌幅(%) 上证综指 3,021.8 1.7 12.7 16.5 21.2 沪深 300 3,745.0 2.4 12.2 18.3 24.4 深证成指 9,550.5 2.0 17.5 25.2 31.9 汽车整车 4,645.2 1.4 6.1 8.7 9.9 相对沪深 300 涨跌幅 -1.0 -6.1 -9.6 -