汽车及零部件行业：19年2月交强险数据解读

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 3 月 21 日 汽车及零部件 19 年 2 月交强险数据解读 行业动态 行业近况 19 年 2 月，狭义乘用车上牌量为 89 万台，同比下滑 42.4%，环比下滑 66.3%。为剔除春节错期影响，将 1-2 月上牌量进行合并。1-2月累计上牌量达 353 万台，同比下滑 3.5%。 评论 节后车市遇冷，终端销量下滑。1 月春节前旺销，对 2 月销量产生了一定的冲击，如果合并 1-2 月来看，行业整体呈现微跌。分品牌来看，合资品牌的排序依然是豪华、日系>德系>韩系>美系、欧系；自主品牌方面，1-2 月销量有所回暖，但整体分化依然严重，其中长城延续了大力促销，1-2 月实现旺销，累计增速近 30%；传祺、上汽也实现同比增长，吉利 1-2 月上牌量同比微跌 1%。但其他二线自主品牌 1-2 月累计同比有较为明显的下滑。 2 月渠道库存有所提高。受年后终端销量遇冷影响，尽管 2 月车企对批发量有所控制，但依然未能避免渠道库存的挤压，去库存的进程放缓。具体来看，2 月行业渠道库存合计增加 32 万台。自主品牌，方面，名爵、江淮、荣威、长安库存系数分别上升较多；合资品牌中，大众、宝马、别克、雪佛兰等品牌库存增加较多。 3 月终端销量难见起色，期待增值税降低对车市的提振。往前看，增值税的下调后，车企有望相继下调终端指导价，让利消费者，从而提振车市需求。但在价格下调前的真空期，消费者的观望情绪或将再次回归，再者前期汽车下乡扶持政策没有进一步措施出台，3 月终端销量缺乏大幅改善的动能。 估值与建议 对于乘用车板块，建议静待 4、5 月销量情况和车企一季报表现。纵观整个汽车板块，仍然是新能源和重卡销量表现较好，重申推荐潍柴和比亚迪。 风险 终端需求增速放缓；车企价格战加剧。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 比亚迪-A 推荐 65.00 31.7 31.6 华域汽车-A 推荐 26.00 9.2 8.5 潍柴动力-H 推荐 15.80 10.2 9.7 比亚迪股份-H 推荐 70.00 25.5 25.4 敏实集团-H 推荐 34.00 10.6 8.8 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •比亚迪-A | 一季度业绩无忧；市占率有望持续提升 (2019.03.20)•新能源汽车系列报告（I）：网约车市场的空间与发展轨迹(2019.03.20)•中国重汽-H | 重轻卡双轮驱动，积极降本增效 (2019.03.19)•中国重汽-A | 内部变革成效可期，板块估值仍存上升空间(2019.03.18)•上 汽 集 团 -A | 短 期 事 件 冲 击 消 散 高 股 息 率 支 撑 股 价(2019.03.18)•3 月车市尚未复苏；豪华车降价响应增值税率降低 (2019.03.18)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 647382911002018-032018-062018-092018-122019-03相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 3 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19 年 2 月，狭义乘用车上牌量为 89 万台，同比下滑 42.4%，环比下滑 66.3%。1-2 月累计上牌量达 353 万台，同比下滑 3.5%。2 月狭义乘用车批发量为 121 万台，同比下滑 16.9%，环比下滑 40.2%。终端销量的下滑导致渠道库存进一步上升。 图表 1: 狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比 资料来源：交强险、乘联会、中金公司研究部 1-2 月陕西、山东和上海上牌量领先。为剔除春节错期影响，我们将 1-2 月上牌量进行合并后，1-2 月大部分省份上牌量同比下跌，其中，陕西、山东和上海等地保持正增长，增速分别达 12.8%/3.9%/2.5%。 图表 2: 2019 年 2 月分省交强险上牌量同比增速 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 自主品牌：1-2 月有所分化，长城销量跑赢。2 月自主品牌上牌量整体呈现明显同比下滑，将 1-2 月合并来看，自主品牌整体上牌量相对跑赢行业。其中，长城、上汽乘用车和广汽传祺实现同比正增长。由于长城延续了大力度的促销，1-2 月销量累计增速近 30%。吉利 1-2 月上牌量同比微跌 1%。其他二线自主品牌 1-2 月累计同比有较为明显的下滑。 219 133 198 171 174 174 157 176 222 231 255 261 217 159 202 167 170 179 166 185 230 232 255 260 242 145 212 187 185 184 157 176 202 202 214 218 202 121 245 116 158 148 164 152 165 186 210 198 230 324 187 109 165 158 171 167 176 199 216 209 236 322 211 155 161 155 169 150 165 175 181 176 179 247 264 89 050100150200250300350201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902批发数 交强险数 (万辆) -7.3% -0.4% 3.9% -2.2% -3.2% -11.3% -1.6% -8.1% 0.5% -3.1% 2.5% -0.1% 12.8% -8.3% -5.7% 1.2% -5.6% -12.1% -2.3% -5.2% -3.5% -7.8% -11.3% -4.2% 1.1% -8.4% -3.3% -35.6% -9.9% -11.4% 9.2% -40%-30%-20%-10%0%10%20%0510152025303540广东 江苏 山东 河南 浙江 河北 四川 湖南 安徽 湖北 上海 云南 陕西 福建 贵州 广西 江西 辽宁 山西 重庆 北京 黑龙江 内蒙古 吉林 新疆 天津 甘肃 海南 宁夏 青海 西藏 2018年1-2月 2019年1-2月 同比增长 全国增速 持平 (万辆) 中金公司研究部: 2019 年 3 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 2018 年 9 月~20