平准基金：功能作用与海外实践

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 平准基金：功能作用与海外实践 投资要点： 当股票市场“跌跌不休”时，关于股市平准基金的讨论经常会升温。从理论层面看，多数人认可市场本身可能存在缺陷，当市场自身调节能力失效无法解决市场失灵问题时，应当引入外部力量干预促进市场回归正常波动区间。不过从实际执行层面看，外部干预有通过财政政策、货币政策等工具间接干预和设立平准基金入市直接干预两种形式，后者虽然在东亚地区股市有较多应用先例，但从全球资本市场发展历史来看仍然算不上普遍。 股市平准基金具有如下主要功能：一是维护金融安全，减轻金融危机和市场崩溃的危害，为金融市场提供额外的流动性。二是平抑股价大起大落，降低市场风险。三是保护投资者免受市场的极端波动和损失。平准基金的出台动机往往是好的，不过其实际应用也存在一些制约因素。一是平准基金的运作需要大量的资金支持，资金不足可能难以发挥有效作用，资金利用效率也容易引起争议。二是平准基金可能引发市场对过度干预的担忧，需要在降低股市波动和尊重市场自我调节机制中找到平衡。 从境外平准基金运用的历史经验来看，平准基金需要在出台时间、资金来源、投资策略等方面满足一定条件。在运用得当的情况下，平准基金不失为一种维护市场稳定的有效手段。但是在实施股市平准基金也可能面临多种问题和挑战。首先面临的是法律问题，其次面临的是资金来源问题，最后还有如何管理和退出等问题。 ➢ 风险提示 历史经验不代表未来、境外经验不适用境内、经济复苏不及预期、政策效果不及预期等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2023 年 10 月 30 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱：yx30128@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《一周综评与展望：增发国债释放进一步积极信号》－2023.10.29 2、《经济韧性好于预期：美国三季度 GDP 数据点评》－2023.10.28 3、《工业企业利润点评：盈利增速持续回升》－2023.10.28 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 股票报告网整理http://www.nxny.com 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 平准基金应用于多类型市场 .............................................. 3 2 股市平准基金的功能和作用 .............................................. 4 2.1 日本平准基金和央行入市 ............................................ 4 2.2 韩国平准基金入市的影响 ............................................ 7 3 境外平准基金有何启示意义 .............................................. 9 4 风险提示 ............................................................ 10 图表目录 图表 1：平准基金的主要类别与定义 ........................................... 3 图表 2：全球主要股票市场平准基金的应用案例 ................................. 4 图表 3：日本平准基金及央行入市后的大盘走势 ................................. 5 图表 4：过去十余年日本央行资产经历持续大幅扩表 ............................. 6 图表 5：2011 年以来日本央行购买 ETF 规模持续扩大 ............................. 6 图表 6：1985 年至今韩国实际 GDP 同比增速走势 ................................. 7 图表 7：韩国平准基金入市后的大盘走势 ....................................... 7 图表 8：香港外汇基金入市后的大盘走势 ....................................... 8 股票报告网整理http://www.nxny.com 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 平准基金应用于多类型市场 平准基金是由政府或特定机构设立和管理的一种特殊类型的市场稳定基金，通常在市场“看不见的手”难以实现自我修正时介入，主动引导资产价格加速回归正常波动区间。平准基金在全球市场应用广泛，可应用于股市、国债、外汇、商品等市场。作为在金融市场中实施逆向操作的特殊投资者，平准基金的功能和作用受到广泛关注。 平准基金的首要功能是稳定市场。平准基金在目标资产贬值或升值过快时干预市场。例如当股票市场非理性暴跌，投资价值凸显时，平准基金买入股票；而当股市泡沫膨胀，市场上投机交易火热时，平准基金卖出股票。平准基金用以防止剧烈的价格波动，有助于维护国家的经济稳定性，减少资产价格泡沫化或陷入金融危机的风险。 平准基金的出台动机往往是好的，希望起到保护投资者利益、促进市场的健康发展的作用，进而引导投资资金流向优质企业和行业，推动实体经济向好发展和转型升级。不过平准基金的应用也存在一些制约因素。一是平准基金的运作需要大量的资金支持，如果资金不足，平准基金可能难以发挥有效作用。二是平准基金的参与可能引发市场对过度干预的担忧。从海外经验来看，平准基金抑制价格暴涨暴跌的短期效果与对市场自我