中小盘策略专题：总量团队嫁接买方视角共同解读2019

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.03.07 总量团队嫁接买方视角共同解读 2019 ——中小盘策略专题 李少君（分析师） 花长春（分析师） 刘易（分析师） 010-59312705 0755-23976621 021-38674878 lishaojun@gtjas.com huachangchun@gtjas.com liuyi014913@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 S0880518110004 S0880515080001 本报告导读： 在业绩和信用真伪难辨、方向摇摆不定的当下，机构投资者对 2019 年的一致预期显得尤为重要，总量团队嫁接买方视角共同解读 2019。 摘要： [Table_Summary] 宏观研究团队：当前经济的主要问题在于企业、居民、金融机构和资本市场的信心受金融周期回落后信用紧缩和中美贸易摩擦双重冲击，政策传导机制极其不畅。对于 2019 年经济运行，我们提出九大判断：①金融周期持续回落，经济中周期掉头向下，经济增速逐渐下台阶；②节奏难言“前低后高”，“底”或不在 6%以上；③房地产市场新一轮调整或终将来临；④中美 90 天谈判有望达成协议，但因全球经济回落，贸易增速仍将明显放缓；⑤就业形势不容乐观，消费延续稳中下行趋势；⑥CPI 温和回落，PPI 重回通缩；⑦货币政策着力“宽货币”向“宽信用”传导；⑧积极的财政终发力，广义赤字率或达5.5%；⑨2019年改革开放措施是后续信心之旅的主要看点。 策略研究团队： 2019 年可能是配置策略最为复杂的一年，当下正处于负面因素集中释放和正面因素逐步累积的阶段。业绩、信用真伪难辨，政策扰动成为阶段性关键变量。根据我们大势研判的观点，市场的行业配置战略可以分为两个阶段：前三季度重在防御和等待信号验证，四季度可能是配置风险收益比更佳的时点。债券研究团队：2018 年债牛的主线是融资收缩，我们预计 2019 年债牛进入下半场，长端利率下行想象空间有限，资金会转战信用债，深挖阿尔法。预计 2019 年上半年宽信用见效，下半年经济企稳，本轮债券牛市大概率会在 2019 年下半年终结。对 2019 年长端利率点位波动区间的判断：10 年国债：3.1~3.7；10 年国开：3.4~4.2。中小盘研究团队：我们根据 48 家公募基金/私募基金发布的《2019年投资策略》、《基金经理来信》等公开信息，将公募基金/私募基金在宏观政策、国内经济、货币市场、A 股市场、债券市场等方面的公开观点和投资策略进行归纳整理，分析提炼出普遍认同的六大观点：①宏观政策“稳”字当先，中央政治局六个“稳”字为 2019 年经济工作确定总基调；②经济下行压力仍在，A 股上市公司盈利增速回落基本成为一致预期；③货币宽松预期升温，流动性合理充裕，2019 年中降息可期；④2019 年“债牛”仍在，需要关注的核心仍然是宽信用问题；⑤A 股市场机会显现，机构投资者普遍看好 1）新基建板块 2）具备防御属性的银行地产低估值龙头股、必需消费品、高股息个股 3）优质成长股 4）周期涨价品及黄金板块；⑥风险因素有待释放： 1）高杠杆对政策形成约束 2）信用派生放缓 3）中美经贸问题 4）全球经济周期性放缓 5）业绩预告逐步披露，关注局部爆雷（商誉减值、投资失利、诉讼缠身等）风险。[Table_Report] 刘易（分析师）： 021-38674878 证书编号： S0880515080001 安小涛（研究助理）：021-38674623 证书编号：S0880117080149 周昊（研究助理）：021-38675861 证书编号：S0880118030036 杨文健（研究助理）：021-38674711 证书编号：S0880118050039 张旭（研究助理）：0755-23976500 证书编号：S0880118060034 邱苗（研究助理）：021-38675861 证书编号：S0880118060081 《价值演绎入中道 成长先行引科创》2018.12.18 《科创板：支持创新补短板，探索制度传预期》2018.12.01 《四类资金拆解股权质押风险，探讨纾困模式之异同》2018.11.13 《制度重修趋于完善，回购浪潮再现江湖》2018.11.12 《成长回归 内生为王》2018.05.19 伐谋-中小盘策略专题伐谋-中小盘策略专题 相关报告 中小盘研究团队 中小盘研究 证券研究报告 伐谋-中小盘策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 56 目录 1. 宏观研究团队：中国经济 2019 年九大判断 ............................................................................................ 3 1.1. 判断 1：金融周期持续回落，经济中周期掉头向下，经济增速逐渐下台阶 .................................. 3 1.2. 判断 2：节奏难言“前低后高”，“底”或不在 6%以上 ...................................................................... 5 1.3. 判断 3：房地产市场新一轮调整或终将来临 ................................................................................. 7 1.4. 判断 4：中美 90 天谈判有望达成协议，但因全球经济回落，贸易增速仍将明显放缓 ................. 8 1.5. 判断 5：就业形势不容乐观，消费延续稳中下行趋势 .................................................................. 9 1.6. 判断 6：CPI 温和回落，PPI 重回通缩 ....................................................................................... 10 1.7. 判断 7：货币政策着力“宽货币”向“宽信用”传导 .......................................................................... 11 1.8. 判断 8：积极的财政终发力，广义赤字率或达 5.5% .................................................................. 12 1.9. 判断 9：2019 年改革开放措施是后续信心之旅的主要看点 ....................................................... 13 2. 策略研究团队