新三板专题报告：【PreIPO企业必读】2018年至今18家IPO上会新三板企业七类审核问题汇总

证券研究报告 新三板专题报告 【Pre IPO 企业必读】2018 年至今 18 家 IPO 上会新三板企业七类审核问题汇总 2018 年 3 月 21 日 陆彬彬（分析师） 电话： 020-88832286 邮箱： lubinbin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518030001 广证恒生此前已发布过 IPO 审核提速，发审委审核趋严的相关系列报告，本文将重点关注新三板企业转板上会的IPO审核情况以及新三板企业上会时涉及的监管细节。 2018 年截至 3 月 20 日，18 家新三板企业转板上会。其中 8 家企业经发审委审核未通过 IPO 申请，占比 44.4%，9 家新三板企业审核通过，占比 50%，明德生物（430591.OC）暂缓表决。2018 年新三板企业 IPO 过会率为 50%，相比于 2018 年整体市场 IPO 过会率 44.12%高了 5.9 个百分点。 新三板企业 IPO 审核监管细节方面：我们从被问询的问题性质及参考意义角度，将发审委会议提出询问的主要问题分为七类，分别是规范运营、盈利能力、财务报表、关联交易、信息披露、募投项目合理性以及三类股东问题。2018年 18 家首发上会新三板企业中，盈利能力问题被问及 39 次，占比 37.1%，较整体市场 IPO 被否项目盈利能力问题占比高出 3.3 个百分点；规范运营问题被问及 29 次，占全部被问询问题的 27.6%，较整体市场低了 4.4 个百分点。在新三板挂牌使企业在合法合规要求方面要做的更好。 此外我们还对 18 家新三板企业 IPO 上会时涉及到的这七类问题的监管细节进行整理归纳，以供拟 IPO 的新三板企业参考和借鉴。其中值得注意的是，2018 年 1 月 12 日下午，证监会新闻发言人常德鹏在回应新三板 IPO 企业关于三类股东的相关问题时明确了“三类股东”的审核口径：一是基于公司稳定性要求，三类股东不能作为公司实际控制人；二是规范运作，三类股东不能存在杠杆、分级、嵌套情；三是为防范利益输送行为，对“三类股东”要作出穿透式披露；四是明确“三类股东”的存续期、续期安排。 2018 年 3 月 13 日文灿股份(832154.OC) 成为第一家带着三类股东并成功首发上会通过的新三板企业。 通过对新三板企业首发上会问题全方面的分析，广证恒生建议拟 IPO 的新三板企业要根据发审委审核要求，借鉴其他企业上会所遇到的问题总结经验，重点关注发审委审核七类热点问题，切实解决自身经营中出现的问题和瑕疵。尤其是带有“三类股东”的企业，在“三类股东”审核口径明确后，要按照新规要求整改规范并进行披露，以便顺利通过发审委审核。 相关报告 1、【Pre IPO 企业必读】企业 IPO 排队时间 2016 年底出现下降拐点，如今 IPO 的时间成本有多高？ 2、【Pre IPO 企业必读】2017 年最新38 例 IPO 反馈意见梳理，助力企业筹备 IPO 3、【Pre IPO 企业必读】六家新三板企业首发申请审核反馈意见总结（附新三板企业 IPO 排队情况） 4、【Pre IPO 企业必读】25 家企业 IPO被否问及 87 个问题分类整理，财务与会计和规范经营相关问题占比超70% 5、【Pre-IPO 企业必读】归母净利润3000 万级企业与亿级企业 IPO 过会率相差 15 个百分点，2000 年至今 2875 家上会企业复盘一览 6、【Pre IPO 企业必读】2017 年至今115 家首发未通过企业被否问题梳理，助力企业 IPO 7、2017 年 IPO 项目审计验资、法律费用剖析，立信会所与国浩律所各领风骚 8、PE/VC 机构投资企业 2017 年 IPO过会数量、总金额、收益率排行榜 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 15 页 新三板专题报告 目录 一、2018 年截至 3 月 20 日，18 家新三板企业上会审核，其中 9 家审核通过，占比 50% .................................. 3 二、新三板企业 IPO 上会七类被问询问题分析 ................................................................................................................... 5 2.1 2018 年上会的新三板企业盈利能力问题占比 37.1%，规范运营问题占比 27.6% ...................................... 5 2.2 新三板 IPO 上会企业在盈利能力方面主要涉及的被问询问题 ....................................................................... 6 2.3 新三板 IPO 上会企业在规范运营方面主要涉及的被问询问题 ....................................................................... 7 2.4 新三板 IPO 上会企业在关联交易方面主要涉及的被问询问题 ....................................................................... 9 2.5 新三板 IPO 上会企业在财务报表方面主要涉及的被问询问题 ..................................................................... 10 2.6 新三板 IPO 上会企业在信息披露方面主要涉及的被问询问题 ..................................................................... 10 2.7 新三板 IPO 上会企业在募投项目合理性方面主要涉及的被问询问题 ....................................................... 11 2.8“三类股东”IPO 审核口径明确，新三板企业文灿股份首发过会 .............................................................. 11 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 15 页 新三板专题报告 一、2018 年截至 3 月 20 日，18 家新三板企业上会审核，其中 9 家审核通过，占比 50% 2017 年以来，企业上市周期缩短，发审委审核提速，2018 年 2 月以及 3 月 IPO 审核上会速度有所放缓。2017 年全年，A 股 IPO 上会企业已达 498 家，378 家企业已过会，IPO 过会率为 75.9%。相比于 2016年 275 家上会企业来说，2017 年企业上会速度大幅