汽车及零部件行业：低价版Model3在美上市；零部件板块估值修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 3 月 4 日 汽车及零部件 低价版 Model 3 在美上市；零部件板块估值修复 行业动态 行业近况 上周沪深 300 指数上涨 6.5%，A 股汽车整车板块上涨 3.1%，汽车零部件板块上涨 4.9%。 个股方面：A 股方面，拓普集团以 21.9%的涨幅领涨，广汇汽车以-5.5%的跌幅领跌。H 股方面，永达汽车以 2.5%的涨幅领涨，长城汽车以-9.2%的跌幅领跌。 评论 特斯拉推出低价版 Model 3，售价仅 3.5 万美元。3 月 1 日，特斯拉宣布标准版 Model 3 上市，美国售价 3.5 万美元，约人民币 23.4万元，2-4 周内开始交付。亚洲版会在 6-8 个月后上市，售价预计高于美国市场价格 25%左右，约合 30 万人民币。同时，特斯拉中国官网再次对全系车型售价进行下调：Model 3 的降幅在 2.6-4.4万元；Model S 降价 1.14-27.75 万元；Model X 降价 17.43-34.11 万元。 捷达品牌全球首发，新车型预计年内上市。2 月 26 日，大众德国总部发布了全新品牌—捷达，目标群体为 25-35 岁年轻消费者，主打高性价比车型（价格区间将在 6-12 万内）。初步车型规划包括 2款 SUV 以及 1 款轿车，将有一汽大众成都工厂生产。捷达品牌将拥有单独的销售渠道和体验店，但售后服务将与大众服务体系共享。 零部件板块估值有所修复。受益信贷宽松、上牌量回稳，2 月乘用车板块股价表现良好：长城、吉利、广汽涨幅达 15%左右。上周，零部件板块涨幅超过乘用车。其中，拓普集团（21.9%）、均胜电子（10.5%）、宁波华翔（8.3%）等标的涨幅居先。我们认为，受下游乘用车去库存影响，汽车零部件企业短期业绩依然承压，但由于目前整车与零部件板块估值不匹配，或将为零部件板块提供进一步估值修复的空间。 估值与建议 在银根放松的背景下，复苏或将早于预期，带来板块整体估值上移。推荐吉利、广汽、长城、江铃、潍柴、重汽、上汽、长安等；同时建议关注汽车零部件板块的估值修复。 风险 乘用车销量持续低于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 比亚迪-A 推荐 65.00 30.8 30.7 潍柴动力-A 推荐 14.00 9.4 8.9 华域汽车-A 推荐 26.00 9.2 8.5 精锻科技-A 推荐 16.00 14.9 13.2 比亚迪股份-H 推荐 70.00 25.5 25.4 潍柴动力-H 推荐 15.80 9.3 8.8 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 • •宁波华翔-A | 新产品周期带来 4Q 收入稳健增长 (2019.02.28)•三花智控-A | 在行业下行周期中保持稳健增长 (2019.02.28)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件 | 产业链高起点，锂价有望见底 (2019.02.27)•比亚迪-A | 新能源乘用车业务贡献盈利增长；光伏业务构成拖累(2019.02.27)•1 月终端需求企稳；板块估值扩张 (2019.02.25)•汽车：信贷宽松；早周期必备 (2019.02.25)• 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 607080901001102018-032018-062018-082018-112019-03相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 3 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块上涨 3.1%，汽车零部件板块上涨 4.9%，沪深 300 指数上涨 6.5%，汽车整车跑输大盘 3.4 个百分点，汽车零部件跑输大盘 1.6 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块上涨 2%，跑输大盘 4.5 个百分点；商用载货车上涨 10.1%，跑赢大盘 3.6 个百分点；商用载客车板块上涨 6.1%，跑输大盘 0.4 个百分点；汽车服务板块上涨 8.0%，跑赢大盘 1.5 个百分点。 个股方面：A 股方面，拓普集团以 21.9%的涨幅领涨，广汇汽车以-5.5%的跌幅领跌。H股方面，永达汽车以 2.5%的涨幅领涨，长城汽车以-9.2%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 2.0 3.1 3.9 4.9 6.0 6.1 6.5 6.8 8.0 10.1 0.02.04.06.08.010.012.0乘用车 汽车整车 汽车与汽车零部件指数 汽车零部件 深证成指 商用载客车 沪深300 上证综指 汽车服务 商用载货车 1周涨跌幅(%) (%) 中金公司研究部: 2019 年 3 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -5.5% -0.7% -0.6% -0.5% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 1.0% 1.4% 1.7% 1.8% 3.2% 3.7% 3.8% 4.1% 4.2% 4.2% 4.8% 4.8% 5.2% 5.6% 5.8% 6.0% 6.1% 6.4% 7.1% 8.3% 10.5% 14.5% 18.2% 21.9% -10%-5%0%5%10%15%20%25%广汇汽车 广汽集团 长城汽车 精锻科技 银轮股份 三花智控 华域汽车 方正电机 长安汽车 上汽集团 宇通客车 福耀玻璃 隆鑫通用 大洋电机 比亚迪 中国重汽 隆基机械 中原内配 天润曲轴 东风科技 万丰奥威 长鹰信质 潍柴动力 江淮汽车 星宇股份 威孚高科 亚太股份 双林股份 宁波华翔 均胜电子 江铃汽车 金龙汽车 拓普集团 -9.2% -2.3% -2.1% -1.2% -0.6% -0.1% -0.1% 0.2% 1.4% 2.0% 2.1% 2.5% 2.5% -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%长城汽车 中国重汽 东风集团股份 正通汽车 敏实集团 广汽集团 吉利汽车 比亚迪股份 华晨中国 潍柴动力 中升控股 福耀H 永达汽车 中金公司研究部: 2019 年 3 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅（%） 1 月涨跌幅（%） 3 月涨跌幅（%） 年初至今 涨跌幅（%） 上证综指 2,994.0 6.8 14.4 15.7 20.1 沪深 300 3,749.7 6.5 15.5 18.2 24.5 深证成指 9,167.7 6.0 19.3 19.3 26.6