汽车及零部件行业：19年1月份交强险数据解读

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 3 月 4 日 汽车及零部件 19 年 1 月交强险数据解读 行业动态 行业近况 19 年 1 月，狭义乘用车上牌量为 264 万台，同比增长 25.1%，环比增长 6.7%。本月狭义乘用车批发量为 202 万台，同比下滑 16.6%，环比下滑 7.6%。 评论 春节旺季叠加基数效应，1 月交强险上牌量同比+25.1%。1 月交强险上牌量达 264 万台，超越 2016 年 1 月（245 万台），达历史新高。销量同比显著增长主要得益于：1）春节前旺季，促使前期部分持币观望的需求释放；2）低基数放大了增速。受到购臵税优惠退坡影响，2017 年和 2018 年 1 月部分需求被前一年年底透支。剔除基数效应，2018 年 1 月交强险上牌量较 2016 年 1 月同比增长 7.8%。 中低端需求复苏；豪华与日系维持高增速。分品牌来看，龙头自主超越豪华和日系品牌，再一次跑赢行业。其中，长城、上汽乘用 车 、 传 祺 、 吉 利 均 实 现 旺 销 ， 同 比 增 速 达79.1%/49.9%/47.9%/32.1%。豪华和日系延续高增长，其中，奔驰、宝马增速分别为 33.9%/51.2%；丰田、本田和日产增速均超过 40%。其他合资品牌中，雪佛兰、大众、别克分别达 44.8%/39.2%/28.2%。此外，韩系品牌有所复苏。 1 月终端库存大幅下降。1 月整车厂主动去库存，叠加终端旺销，渠道库存下降达 62 万台，其中：自主品牌中，传祺、上汽、长城和吉利库存系数分别下降 0.5、0.2、0.2 和 0.1 个月。合资品牌，整体库存有所下降，前期表现较弱的韩系、法系品牌库存下降最多，而前期库存相对较低的日系和豪华品牌库存也有进一步优化。 估值与建议 在银根放松的背景下，复苏或将早于预期，带来板块整体估值上移。推荐吉利、广汽、长城、江铃、潍柴、重汽、上汽、长安等；同时建议关注汽车零部件板块的估值修复。 风险 终端需求增速放缓；车企价格战加剧。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 14.00 9.4 8.9 比亚迪-A 推荐 65.00 30.8 30.7 华域汽车-A 推荐 26.00 9.2 8.5 精锻科技-A 推荐 16.00 14.9 13.2 潍柴动力-H 推荐 15.80 9.3 8.8 比亚迪股份-H 推荐 70.00 25.5 25.4 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •宁 波 华 翔 -A | 新 产 品 周 期 带 来4Q收 入 稳 健 增 长(2019.02.28)•三花智控-A | 在行业下行周期中保持稳健增长 (2019.02.28)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件 | 产业链高起点，锂价有望见底 (2019.02.27)•比亚迪-A | 新能源乘用车业务贡献盈利增长；光伏业务构成拖累 (2019.02.27)•1 月终端需求企稳；板块估值扩张 (2019.02.25)•汽车：信贷宽松；早周期必备 (2019.02.25)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 607080901001102018-032018-062018-082018-112019-02相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 3 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19 年 1 月，狭义乘用车上牌量为 264 万台，同比增长 25.1%，环比增长 6.7%。本月狭义乘用车批发量为 202 万台，同比下滑 16.6%，环比下滑 7.6%。 图表 1: 狭义乘用车零售销量与交强险上牌数对比 资料来源：交强险、乘联会、中金公司研究部 1 月二三线城市上牌量大幅增长。1 月近一半省份上牌量增速在 20%以上。汽车消费大省整体呈现高增长：其中，河南、安徽、陕西增速超 50%，山东、四川、湖北和湖南增速达 20%-50%。上述地区是自主品牌的主要消费地。而相比之下，广东、浙江、上海等发达地区增速相对较弱。 图表 2: 2019 年 1 月分省交强险上牌量同比增速 资料来源：交强险数据，中金公司研究部 050100150200250300350201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901批发数 交强险数 (万辆) -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050,000100,000150,000200,000250,000300,000广东 江苏 山东 浙江 河南 河北 四川 湖北 湖南 安徽 上海 陕西 云南 辽宁 福建 山西 广西 贵州 江西 北京 重庆 黑龙江 内蒙古 新疆 吉林 天津 甘肃 宁夏 青海 海南 西藏 2018年1月交强险数 2019年1月交强险数 同比增长 全国增速 (辆) 中金公司研究部: 2019 年 3 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 自主品牌：1 月上牌量增长，大部分品牌主动去库存。1 月自主品牌上牌量全面跑赢行业，巨幅增长主要由于：1）17-18 年两年受购臵税优惠逐渐退坡影响，年初需求被年前透支；2）春节前释放了前期部分购车需求。长城、上汽乘用车、传祺、吉利同比增速达79.1%/49.9%/47.9%/32.1%。 图表 3: 2018 年 8 月~2019 年 1 月狭义乘用车自主分品牌同比增速 18 年 8 月 18 年 9 月 18 年 10 月 18 年 11 月 18 年 12 月 19 年 1 月 1 月同比增速 1 月环比增速 长城 交强险 54,501 75,416 78,443 69,549 100,357 135,710 79.1% 35.2% 批发量 43,557 62,787 86,142 107,433 107,434 107,435 36.5% 0.0% 库存增量 -10,944 -12,629 7,699 37,884 7,077 -28,275 吉利 交强险 111,935 118,584 109,739 108,192 145,595 183,842 32.1% 26.3% 批发量 125,522 124,429 127,654 141,