美国三季度GDP数据点评：经济韧性好于预期

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 经济韧性好于预期： 美国三季度 GDP 数据点评 事件： 10月26日，美国商务部经济分析局（BEA）公布三季度美国GDP数据。初步核算，三季度实际GDP季调环比折年率4.9%，预期4.5%，前值2.1%；实际GDP同比2.9%，前值2.4%。 投资要点： 8月以来市场对美国Q3实际GDP同比的预期不断上修，但最终公布值仍高于预期且创下近两年最高增速，反映美国经济韧性依然较强。 分项上看，居民消费、投资、出口、政府部门消费和投资环比均边际提升，其中消费和投资中的库存变动项是三季度美国GDP最主要拉动项。消费回升尤为关键，受益于劳动力市场旺盛+资产端财富效应+宽财政贡献。 对于美联储而言，三季度GDP是其下周议息会议前最后一份重要数据。超预期的GDP数据显示美国经济韧性较强，抑制需求以管控通胀仍然是其主要目标，即使如市场所预期的暂停加息，但利率在更高位保持更长时间（higher for longer）的大方向在此次会议上大概率延续。 现阶段市场和美联储关注焦点仍在于美国经济走势，在学生贷款恢复、罢工及持续高利率的经济环境下，市场预期Q4开始美国经济可能大幅放缓。但在进一步的经济数据发出明确信号前，海外流动性或仍保持较大压力，拐点仍需等待。后续重点关注下周的议息会议结果及10月非农就业数据。 风险提示：一是美国经济数据大幅低于预期；二是高利率下美国金融风险提升；三是美国政府关门风险等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2023 年 10 月 27 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱： szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1 、《 从 历 史 视 域 看 当 下 美 国 高 利 率 》 —2023.10.24 2、《欧美持续高利率影响展望》 —2023.10.19 3、《美国就业市场正在趋于平衡——美国 9 月非农就业数据点评》—2023.10.08 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 消费和存货带动下，三季度美国 GDP 数据超预期 ............................ 3 2 美联储或仍偏谨慎，海外流动性拐点仍需等待信号 ........................... 6 3 风险提示 .............................................................. 6 图表目录 图表 1：2023Q3 美国 GDP 环比折年率创 2022 年以来新高（%） ................................ 3 图表 2：居民消费、投资、进出口、政府部门均环比提升 .............................................. 4 图表 3：消费和库存贡献明显 .......................................................................................... 4 图表 4：美国失业率保持低位，职位空缺率边际提升 ...................................................... 5 图表 5：股票和地产带动下，23H1 美国居民部门总资产增长 5% .................................. 5 图表 6：实际利率提升带动 10 年期美债突破 5% ............................................................ 6 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 消费和存货带动下，三季度美国 GDP 数据超预期 市场预期持续上修，但最终公布值仍超预期。美国Q3实际GDP环比折年率4.9%，高于市场预期的 4.5%，创 2022 年以来新高；实际 GDP 同比 2.9%，创 2022H2 以来的新高。8 月以来市场对美国 Q3 实际 GDP 同比的预期不断上修（2.1%→2.6%），本月前期公布的 9 月零售、工业生产和 PMI 数据等也间接佐证，但最终公布值（2.9%）仍高于预期，反映美国经济韧性依然较强。 图表 1：2023Q3 美国 GDP 环比折年率创 2022 年以来新高（%） 来源：Wind、华福证券研究所 居民消费、投资、出口、政府部门消费和投资环比均边际提升。消费方面，私人部门消费环比折年率由 Q2 的 0.8%提升至 4.0%，其中商品（0.5%→4.8%）和服务（1.0%→3.6%）均改善明显；投资方面；进出口方面，Q3 出口（-9.3%→6.2%）和进口（-7.6%→5.7%）环比均由负转正；政府部门消费和投资环比同样提升（3.3%→4.6%）。 024681012-20246821-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09美国:实际GDP:环比折年率美国:实际GDP:同比(右轴) 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表 2：居民消费、投资、进出口、政府部门均环比提升 来源：Wind、华福证券研究所 消费和库存变动是三季度美国 GDP 最主