海外中资股策略：2018年业绩预览，增速普遍放缓

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 市场策略研究 2019 年 2 月 20 日 海外中资股策略 2018 年业绩预览：增速普遍放缓 2018 年报业绩期将于 2 月底拉开序幕，高峰出现在 3 月下旬 海外中资股的 2018 年报业绩期将于 2 月底逐渐拉开帷幕，预计高峰期将出现在 3 月下旬前后。与往年类似，美国上市的中概股、消费、医疗保健和电信板块的业绩披露预计相对靠前，而金融、工业和能源等板块的披露则相对集中在中后期。 2018 年业绩预览：增速放缓但仍维持在双位数；上游和银行板块增长较为强劲，中游板块稳健，而消费和科技板块疲弱 基于中金行业分析师的预测，我们对中金覆盖的约 300 家海外中资股公司 2018 年盈利增长情况进行了汇总分析，有以下几点信息值得关注： 1）预计 2018 年整体盈利增速可能从 2017 年的 18%和 2018 年上半年的16%放缓至 11%，周期性板块的放缓程度可能更为明显，预计从上半年的 29%回落至 20%，而金融和防御性板块增长可能维持相对稳定。得益于银行板块依然稳健的增长，预计整体金融板块 2018 年增长 6%，略低于上半年的 9%；预计防御性板块增长 11%，较去年上半年 14%小幅回落，主要得益于城市公用事业板块的良好表现。 2）板块方面，预计上游和银行板块业绩增长较为强劲，中游板块稳健，而消费和科技板块表现疲弱。从 2018 年绝对增速水平看，水泥、金属采掘、石油天然气等上游周期性行业、房地产、部分可选消费行业（如博彩、教育和服装）以及电力的全年盈利增速仍然有望达到 20%以上；互联网、中游工业、银行、公用事业、医疗保健和电信板块增速或在 10%左右；相比之下，零售、日常消费、家电和汽车等多数消费板块、软件与科技硬件、以及券商和保险的业绩增速可能更为疲弱，甚至负增长。与去年上半年相比，预计多数板块 2018 年全年增速都将出现放缓，仅公用事业、媒体与电影、服装、水泥、银行与硬件等少数几个板块全年增速可能会好于上半年水平。 3）相比市场一致预期，中金预测大体差异不大，我们对金融和周期性行业的预测略高于市场预期，对防御性行业的预期略低。另外，需要指出的是，目前市场一致预测隐含的 2019 年增长为~12%，与 2018 年增速基本类似。我们认为，在目前增长环境下，这一预期可能略显偏高，因此未来卖方分析师的预测调整也值得密切关注。 4）上市公司发布的业绩预告也传递出相似的信息，即上游业绩增长仍然强劲，但保险、券商和航空板块业绩增速相对较弱。中金行业分析员预计航运板块业绩有望好于预期，而电子、汽车经销商和电力板块可能低于预期（图表 15）。另外，我们在图表 16 中筛选出了近期每股盈利预测调整幅度最大的个股，供投资者参考。 2019 年展望：基准情形下增速继续放缓，但关注政策与贸易谈判进展 对于 2019 年，基准情形下我们预计盈利增速或进一步放缓，主要原因在于 2018 年增长基数仍然较高（尤其是上半年），同时名义 GDP 增速和PPI 疲弱可能会对企业收入构成压力，而上游高利润率不可持续与下游需求依然低迷两个因素可能会对企业利润率带来负面影响。不过值得注意的是，到目前为国内稳增长政策超预期（例如货币政策宽松）和中美贸易谈判如果取得积极进展都可能会带来一定的正面提振。基准情形下，我们预计 2019 年整体业绩同比增长 3%，其中金融行业和非金融行业增速分别为 3.4%和 2.5%。我们后续将关注政策变化和贸易谈判进展，以及公司管理层指引，以权衡是否需要调整我们目前的盈利预测。 个股 分析员 王汉锋，CFA SAC 执证编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@cicc.com.cn 分析员 刘刚，CFA SAC 执证编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867 kevin.liu@cicc.com.cn 分析员 林英奇 SAC 执证编号：S0080517080006 SFC CE Ref：BGP853 yingqi.lin@cicc.com.cn 近期研究报告 •市场策略 | A 股 2018 年报业绩预览：增长下滑但仍可能接近两位数 (2019.02.18) 中金公司研究部: 2019 年 2 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 2018 年报业绩期将于 2 月底前后拉开序幕 ......................................................................................................................... 3 整体情况：增速可能出现普遍放缓 ..................................................................................................................................... 5 整体情况：预计大多数板块 2018 年业绩增速出现放缓 ..................................................................................................... 5 行业趋势：上游和银行板块业绩增速预计较为强劲，中游板块持稳，但消费和科技板块表现疲弱 ........................... 7 业绩预告：2018 年业绩增长预测喜忧参半 ......................................................................................................................... 8 H 股盈利预告：原材料与石油天然气行业多为正面业绩预告，而保险、券商和交运板块多数为负面 ........................ 8 A 股业绩预告的借鉴：正面预告占比降至 2016 年 1 季度以来最低水平 ......................................................................... 10 盈利意外：基于中金行业分析员观点汇总和自上而下的策略筛选 .................................................................................. 11 自下而上汇总：基于中金行业分析员观点 ......................................................................................................................... 11 自上而下策略筛选：基于近期市场对每股盈利预测的调整幅度 ............................................