镍-不锈钢月度博览：宏观与基本面共振，预计镍价震荡偏弱

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023 年 10 月 8 日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497 号 联系信息 金属团队负责人 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 沪镍主力日 K 走势 相关报告 月度博览：镍&不锈钢 宏观与基本面共振，预计镍价震荡偏弱 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836115 镍 行情复盘：9 月镍价走势呈现震荡下行，月内波动区间（149990，171860），跌幅 7.84%。9 月镍的基本面维持弱势，需求不见明显起色，而供应增量逐步释放。月初，国内宏观利好政策和国内经济数据转暖刺激镍价上行，但随后由于海外宏观情绪偏空、印尼镍矿RKAB 政策落地、基本面供增需弱这些因素，镍价震荡下行，一度跌破 15 万关口。 第一，海外氛围利空，国内经济逐步回暖。美联储主席鲍威尔表态及最新点阵图释放鹰派信号，美元指数强势运行。美国 9 月非农就业人口增加 33.6 万人，为今年以来的最大增幅，远超预期的 17 万人，表明美国就业增长势头强劲，推升美联储加息预期，给镍价带来压制。国内稳增长政策密集出台，包括“认房不认贷"政策、存量首套房贷利率下调、全面降准 0.25 个百分点等，助力经济稳步向好。8 月份全国规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长 17.2%；9 月中国制造业 PMI 较上月回升 0.5 个百分点至 50.2%，时隔五个月再次回到荣枯线以上，体现国内经济回升。宏观利好政策从落地到效果显现尚需等待，稳增长政策能否拉动镍的消费仍需观察。第二，供应增量逐步兑现，需求难见起色。供应方面，由于精炼镍利润维持可观，精炼镍增量预期逐步兑现，据国际镍研究组织(INSG)的预测，2023 年镍供应将出现 22.3 万吨的过剩。需求方面，部分不锈钢厂开始减产，新能源汽车需求表现疲弱，民用合金表现平平。国内社会库存持续累库，SHFE 和 LME 镍库存也维持累积态势，体现了镍市场的供应压力。 总结：海外宏观利空情绪和供增需弱基本面共振，预计镍价在国庆节后震荡偏弱运行，后续关注稳增长政策对需求的拉动能否得到验证。 风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼镍矿政策（上行风险）；美联储加息（下行风险） 100,000120,000140,000160,000180,000200,000220,000240,0002022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-13 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023 年 10 月 8 日星期日 不锈钢 行情复盘：9 月不锈钢震荡下行，月内波动区间（14725，15865），跌幅 6.86%。月内不锈钢价格下跌的主要逻辑在于三个因素：一是海外宏观情绪偏弱，美联储官员发言偏鹰，且美国经济数据超预期强劲，美元指数强势上涨，打压大宗商品；二是印尼镍矿 RKAB 事件落地，市场对印尼镍矿供应不确定性带来的忧虑情绪消退，不锈钢价回落；三是不锈钢旺季不旺，9 月是不锈钢传统消费旺季，但是需求不见起色，拖累不锈钢价。 核心观点：第一，美元指数维持强势，压制不锈钢价。美国 9 月非农就业人口录得 33.6 万人，远超预期的 17 万人，体现美国经济具有韧性，支持美联储进一步加息，叠加美联储官员鲍威尔等发言偏鹰派态度和能源价格易涨难跌，市场对美联储明年降息预期减弱，预计美国货币紧缩政策将进一步持续，美元指数将维持强势，对不锈钢价施压。第二，需求难言乐观，累库压力明显。供应端，由于存在“金九银十”消费增量预期，钢厂在 8 月和 9 月的排产较高，但是不锈钢旺季不旺，且在矿端政策扰动下冶炼成本高企，冶炼利润不断收窄，部分钢厂减产检修。海外需求表现疲弱，国内房地产等传统消费复苏较慢，需求短期内难有较大起色，或拖累不锈钢价格。不锈钢下游维持刚需逢低采购，社会库存维持累库趋势。第三，生产成本线对不锈钢价存在支撑。镍矿端，由于印尼年内不再新增镍矿配额，且菲律宾矿区将进入雨季，镍矿价格预计维持坚挺。镍铁价格受到上下游双重挤压，但在镍矿成本支撑下，镍铁下跌幅度预计有限。当利润不断缩小，钢厂会加大减产力度，生产成本对不锈钢价存在支撑。 总结：美元指数维持强势，压制不锈钢价，叠加需求短期内难有较大起色，预计不锈钢价格震荡下行，但在生产成本支撑下，下跌空间亦有限。 风险提示：国内政策超预期（上行风险）；印尼镍矿政策（上行风险）；美联储加息（下行风险） 12,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00019,0002022-09-132022-11-132023-01-132023-03-132023-05-132023-07-132023-09-13不锈钢主力日 K 走势 mNyRoMtQpNmRsMsQnRuNyQ9P8QaQsQnNoMpMfQoPpPlOpOxP6MpOqOxNpNrQwMqMpQ 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目 录 一、逻辑分析与行情研判 ..................................................................... 1 二、镍：图表与数据 ............................................................................. 2 （一）行情回顾：9 月镍价震荡下行.................................................. 2 （二）镍矿：年内供应偏紧，价格预计坚挺 .................................... 2 （三）镍铁： 印尼回流量冲击明显................................................... 3 （四）中间品：供应持续放量 ............................................................. 4 （五）电解镍：新增产能逐步兑现..................................................... 5 （六）电池需求：新能源汽车市场需求疲弱 .................................... 5 （七）库存：海内外库存皆呈累库态势 .........