鸡蛋期货季度报告

S 摘要：2023 年三季度国内大宗商品整体触底后强势上涨，尤其在期货市场整体资金存量到 1.8 万亿创新高的情况下，市场波动率大幅走高。三季度农产品指数突破年初高点，在流动性宽松+国内低库存集中补库+人民币贬值加速等多重因素共振，导致基础农产品大涨，资金更多青睐于对进口依赖度更高的商品进行偏多配置，畜禽板块由于整体产能上升周期，远期价格预期偏弱，鸡蛋期价更多时间呈现对原料价格的补涨。展望四季度，我们认为蛋价的影响因素可能仍然集中在两点，产能回升的速度和养殖成本。主要逻辑如下： 1、三季度末开产蛋鸡增加较为确定。上半年 3-4 月份补栏鸡苗陆续在三季度迎来产蛋高峰，本年度一季度末补栏量较高，对应 9 月份新增开产可能不弱。 2、养殖成本出现反复。上半年饲料价格一度出现显著下跌，但 6-8 月份开始国内豆粕及玉米价格大涨，带动养殖成本已再度反弹至 4.2 元/斤附近的历史同期高位。 3、期货合约定价对现货贴水较高，但绝对价格均在成本上方。产释放前，近端养殖成本附近支撑较强。 4、盘面蛋料比价处于历史同期偏低位置。09 及 01 合约盘面鸡蛋期价对玉米及豆粕比价处于历史同期最低位。 5、畜禽整体产业周期下行以及农产品整体估值偏高仍是下半年主要风险。 综上所述，鸡蛋基本面上，9 月份学校开学及节日备货，鸡蛋消费正式步入旺季，预计现货价格仍有不错表现。当前在产存栏蛋鸡同比转正，但绝对量依然处在历史同期偏低位置，同时老鸡占比仍然较高，三季度旺季兑现后预计淘鸡将有增加，但上半年补栏鸡苗陆续在三季度份迎来开产，因此本年度旺季新增开产量蛋鸡或将仍然不弱。当前期价保持对现货较高贴水，已经较大程度反应产能回升预期，边际上，三季度末禽肉、蔬菜等生鲜品价格止跌对蛋价边际支撑由弱变强。不过全年由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，本年度蛋鸡产业周期存在下行风险加大。 操作上，近端原料价格大涨对蛋价形成支撑，供给压力释放前，鸡蛋现货价格可能仍然较为抗跌，建议以逢养殖成本附近做多近月 10 及 11，逢估值高位抛空 01 及 05 为主。 风险点：商品波动的系统性风向、饲料成本价格、禽流感、中美关系。 鸡蛋期货季度报告 Egg futures Quarterly Report 四季度鸡蛋价格中枢有望下移 —鸡蛋三季度行情回顾与四季度行情展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：饲料养殖研究中心 宋从志 执业编号：F03095512（期货从业） 作者：饲料养殖研究中心 王亮亮 执业编号：Z0017427（投资咨询） 作者：饲料养殖研究中心 侯芝芳 执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：010-68578922/ songcongzhi@foundersc.com 成文时间：2023年9月9日星期六 第2页 请务必阅读最后重要事项 目 录 第一部分、行情回顾 ................................................................................................................................................3 一、三季度鸡蛋现货价格整体符合季节性特征，并超预期偏强 ....................................................................3 二、期货行情回顾 ................................................................................................................................................5 第二部分、鸡蛋市场供需情况 ............................................................................................................................. 10 一、供应市场分析 ............................................................................................................................................. 10 （一）三季度产蛋鸡存栏量预计环比持续回升，同比保持小幅增涨 ......................................................... 10 （二）夏季属于传统补栏淡季，但本年度 6-8 月份补栏同比保持较高增涨 ............................................. 13 （三）三季度养殖利润季节性反弹，养殖户整体淘鸡不多 ......................................................................... 14 二、需求市场分析 ............................................................................................................................................. 15 （一）三季度节日较为密集叠加开学季，鸡蛋消费同环比保持较高水平 ................................................. 15 （二）三季度食品价格整体触底反弹，但同比仍然下跌明显 ..................................................................... 16 第三部分、养殖利润季节性反弹，但仍被饲料上涨大量侵蚀 ......................................................................... 18 第四部分、鸡蛋期货月间价差及季节性规律 ..................................................................................................... 19 一、鸡蛋现货季节性规律 ................................................................................................................................. 19 二、蛋鸡产能上升较慢，月间仍然维持逢低正