豆粕月报：现货市场清淡，出口压力渐现豆粕偏弱运行

请阅读正文后的声明农产品研究团队研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业豆粕月报升水修复，重新起航现货市场清淡 出口压力渐现豆粕偏弱运行日期2023 年 10 月 10 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃供给端，新季美豆减产逐步从预期走向现实，由于 5 月至 7 月上旬及8 月中旬至 9 月的降雨量极少，今年美豆的优良率处于历史极低位置，受此影响 USDA 对单产也是逐步下调，在 9 月报告中预估为 50.1 蒲式耳，加之收获面积并无明显的变化，故减产基本已经是板上钉钉，目前 41.46 亿蒲的产量同比去年降幅约 3%，即约 354 万吨，但其实只要 10 月报告不对产量端做出太大的调整，三百多万吨的减产幅度在世界范围内并不算特别突出，特别是考虑到今年巴西、阿根廷或有接近 3000 万吨的产量增幅，全球大豆供应恢复的态势始终施压着盘面向上的动力。未来无论是美豆出口好转亦或是运河水位问题，均可能在短期带来盘面的波动，但若想要扭转全球大豆供应的压力，南美供应端必须有较大程度的意外，从种植初期来看，巴西南部气候较好，而中部主产区气候干旱问题初显端倪，这一点是需要持续跟踪的。需求端，今年豆粕需求存在明显的淡旺季，其中暑期 7-8 月成交火爆，而 9 月至今又非常清淡，饲料厂由于预计今年二季度买船量偏多，前期均保持较低的安全库存，而无论是后续海关检疫和清关政策的变动、还是美豆的干旱都助涨了看多的热情，下游在 09 合约一路上涨的背景下点价时机十分被动，更多的也需要在现货市场上采购，多方因素合力在前期推高现货价格。然而火爆的买货使得饲料厂库存持续堆积，而生猪价格的低迷也使得需求并不旺盛，市场从火爆转为了观望，而美豆成本的下跌更加助涨了观望情绪，预计在低于安全库存之前，10 月依旧会维持清淡的成交局面，油厂豆粕库存虽可能存在季节性走低，但压力或较前些年明显增大。观点，现货基差方面，01 合约基差目前还是处于往年同期偏高位置，但由于现货紧张预期基本缓解，预计现货下跌幅度可能会大于期货，基差将逐步收敛。期货方面，美豆出口疲软、压榨无亮点，而旧作库存仍然有增加的预期，预计在 10 月 USDA 报告出炉之前难有像样的反弹行情，持续偏弱，静待月度报告给出的利空落地，而多头最大的点还是仰仗于巴西中部马托格罗索州的干旱和播种问题，但暂时 10月并非炒作窗口期，先行关注。国内豆粕而言，由于豆粕库存在 9 月大幅积累，故前期涨幅较大的近月合约大幅下挫，正套结构走向反套，01 合约短期还是由美豆成本定价，无论是国内需求还是美豆亮点 10月基本都难以寻觅，预计将会震荡偏弱运行。风险点在于水位对到港进度的影响及宏观事件对油脂的牵引作用。策略：（1）现货商：现货在 10 月大概率偏弱，基差有缩窄的趋势；（2）期货投机者：正套走向反套，短期来看亮点不多，01 合约重心逐步下移或是大方向和大概率事件。重要变量：10 月 USDA 供需报告、运河水位问题、宏观地缘冲突。oPyRtRsRpNtOsMoMrNwPuMbR8QaQsQpPoMmPeRmNrReRpNmM9PmNrMwMtQnMwMmQtM请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、上游：种植及出口.............................................................................................. - 4 -1.1 大豆供给端........................................................................................................... - 4 -1.2 主产国出口.......................................................................................................... - 5 -二、中游：我国大豆进口及压榨..............................................................................- 7 -2.1 我国大豆进口....................................................................................................... - 7 -2.2 我国大豆压榨及库存...........................................................................................- 8 -三、下游：饲料养殖................................................................................................ - 10 -3.1 豆粕成交及库存................................................................................................. - 10 -3.2 生猪养殖............................................................................................................. - 11 -3.3 家禽养殖............................................................................................................. - 12 -四、后期展望及策略...........................................................