通信设备及服务行业通信网络生命周期系列之工程建设篇：工程建设，5G建设周期启动、后劲十足

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.01.30 工程建设：5G 建设周期启动、后劲十足 —通信网络生命周期系列之工程建设篇 马天诣（分析师） 赵良毕（研究助理） 010-59312799 010-59312803 matianyi@gtjas.com zhaoliangbi@gtjas.com 证书编号 S0880518120002 S0880118070082 本报告导读： 通信网络工程建设子行业受益 5G 技术升级迎来新一轮高速发展机遇。 摘要： [Table_Summary] 5G 已来，建设为先，给予电信外包服务子行业“增持”评级。中国5G 网络 2019 年扩大规模试商用、2020 年规模商用计划已确定，相应的基站建设安装、传输及配套的新建和改造等都需要提前部署和完成，这就带动了新一轮的 5G 建设高潮，工程建设子行业迎来新一轮发展机遇。受益标的：贝通信（603220）和纵横通信（603602）。贝通信主营业务收入中网络建设占比近 90%，纵横通信的业务集中在杭州和北京等 5G 先行城市。 工程建设行业被市场低估，认识存在三大误区，企业综合管理能力是核心竞争力。工程建设企业中标后会聘请第三方劳务公司进行施工，表面看运营模式主要是劳务派遣制，技术门槛不算高，但公司对项目进行整体管理、对项目施工进度进行监督与把控，公司管理能力及项目经验更具有核心竞争力，存在被市场严重低估。行业竞争趋于成熟，毛利率企稳回升态势，企业利润有望边际改善。2009 年开始大规模 3G 网络建设到 2013 年开展 4G 网络建设，到目前 2019 年已有近 10 年，由于行业内满足资质的企业数量较多，且运营商评标时价格因素占比超过 50%，行业毛利率持续下降到目前已趋于稳定。未来企业可依靠大幅提高主营业务收入使利润同步上升，经营业绩有望边际改善。催化剂：5G 落地为工程建设行业带来新机遇。三大运营商已在试点城市开展 5G 外场测试、建设 5G 基站、进行 5G 业务和应用示范。5G 已大步向我们走来，预计 5G 整体投资规模将是 4G 的 1.5-2 倍，在总量上将会为工程建设行业带来更大机遇，2019 年三大运营商的5G 基站集中采购将进一步催化 5G 实质性落地。风险提示：运营商 5G 推进进度不达预期，贸易战带来行业不确定性风险。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 电信外包服务 增持 [Table_Report]相关报告 通信设备及服务：《铁塔行业：5G 时代共享模式助力行业腾飞》 2019.01.27 通信设备及服务：《5G 产业发展行动方案发布，首款 5G 基站核心芯片天罡亮相》 2019.01.27 通信设备及服务：《华为 2 月底推出 5G 手机，2019 研发投入有望突破 150 亿元美金》 2019.01.24 通信设备及服务：《主设备商持仓提升明显，上游关注度回升——》 2019.01.24 通信设备及服务：《国内需求难以拉动，出口带来潜在增长》 2019.01.22 行业专题研究 通信设备及服务 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目 录 1. 通信网络建设行业持续发展 ................................................................. 3 1.1. 通信网络是通信服务物质载体 ...................................................... 3 1.2. 工程建设是通信网络生命周期重要一环 ...................................... 4 1.3. 通信网络工程建设流程多且复杂，管理经验尤为重要 .............. 5 2. 通信网络建设行业运营模式表面是劳务外购，核心竞争力靠管理经验，被市场低估 ............................................................................................ 8 3. 通信网络建设行业 5G 时代毛利率企稳回升态势，企业经营业绩有望边际改善 .................................................................................................. 10 4. 5G 技术升级带来工程建设行业的新机遇，行业竞争格局向集中化和综合化方向发展 .......................................................................................... 12 5. 受益标的 ............................................................................................... 14 5.1. 贝通信（603220） ........................................................................ 14 5.2. 纵横通信（603602） .................................................................... 14 6. 风险提示 ............................................................................................... 15 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 1. 通信网络建设行业持续发展 1.1. 通信网络是通信服务物质载体 如果要弄懂什么是通信网络工程建设，首先要明白什么是通信网络。 通信网络是基础电信运营商提供通信服务的物质载体。 生活中我们每天上网获取信息，与他人进行交流，其实这一切活动都需要借助通信网络才能进行。就像我们进行交通运输时，需要交通工具作为载体，同样的，通信网络也是信息传送的载体。所以通信网络对于通信的内容和质量有着至关重要的影响，各大运营商每年会在通信网络的建设和维护上进行大额的投资。 我们从最初 2G 时代只利用手机打电话、看文字，到 3G 时代可以利用手机看图片、玩游戏，到 4G 时代可以用手机流畅地看视频，现在 5G 时代就要来临，我们对网络的应用也会更加丰富。 我们先来了解一下通信网络几个重要的网络环节，主要包括接入网、传输网、核心网。 图 1：通信网络