社会服务行业：海南离岛免税，新增小品类，释放大空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.02.14 海南离岛免税：新增小品类，释放大空间 刘越男（分析师） 芦冠宇（分析师） 021-38677706 0755-23976385 liuyuenan@gtjas.com luguanyu@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880517070005 本报告导读：医疗器械品类的放开将为离岛免税带来可观增量。 摘要： [Table_Summary] 新增医疗器械品类有望为离岛免税带来可观增量。2018 年 12 月离岛免税商品清单中增加视力训练仪、助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持）。四类医疗器械具备三项共同特征：国内潜在需求大、国内外产业技术差距大、进口综合税率高。我们认为新增的四类医疗器械品类的放开有望为离岛免税带来可观增量。推荐标的：中国国旅。 家用矫形固定器需求巨大。①矫形器（包含医用矫形器）在我国市场规模约 450 亿元，行业年化增速约 7%；②颈椎病在中国发病率为17.3%，共有 2 亿多患者，发病呈低龄化趋势。颈椎牵引器作为非手术疗法中颈椎牵引疗法的典型家用医疗器械，对辅助康复起到重要作用。③国外产业起步较早，在功能性、适用性和舒适性上明显优于国内；④国外矫形器可通过电商购买，由于免税税率优惠力度更大，预计免税价格优势明显。助听器：国际企业垄断核心技术。①分为盒式、耳背式和内耳式助听器，具有个性化和定制化特性。②我国有 2780 万人有听力残疾，约0.77 亿老人存在听力问题，中青年人群听力下降比例逐年上升，2017年进口助听器仅约 855.5 万个，增速约 20%，进口额达 1.1 亿元/+15%；③核心部位授话器、麦克风和芯片均被国际企业垄断，尤其是芯片，进口成本较高导致国内产业放弃个性化追求规模化；④跨境电商没有国际大品牌经销资格，目前可通过全国连锁的专业零售机构购买，免税之后的价格相比零售价格将有更强的市场竞争力。 家用呼吸设备和视力训练仪。①家用呼吸设备：分为普通单水平机、自动单水平机、自动双水平机、双水平 ST 呼吸机；2018 年我国慢肺阻病人达 9990 万人，约 2 亿人打鼾，近 5000 万人在睡眠中发生过呼吸暂停；国产家用呼吸机起步晚，在面罩舒适度、噪音、性能方面与国外品牌存在差距；②视力训练仪：通过训练眼球内外旋能力来锻炼眼部肌肉，主要受众人群是弱视、斜视患者。2016 年弱视儿童的数量已超 1200 万人，预计 2020 年中国视力训练仪行业规模可达 7 亿元以上。国外视力训练企业起步早，产品治疗方式有据可依，可信度高。 ④家用呼吸设备在国外需要医生处方才可购买，跨境电商和国外专柜途径购买存在难度，只能在国内专柜购买。国际大牌视力训练仪国内无合法购买途径。免税新增这两项品类有望使积压需求爆发。 风险因素：国人家用医疗器械普及程度慢、免税运营商开拓意愿不强、免税优惠程度不及香化类、国产品加速崛起。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 旅游业 增持 [Table_Report]相关报告 旅游业：《提价承压华住锦江增速放缓，星级酒店边际改善》 2019.02.12 旅游业：《有限服务型表现平稳，住宿需求升级与降级共存》 2019.01.07 社会服务业：《基数逻辑获将承压，产业重构再辟机会》 2018.12.14 社会服务业：《买外国货，我们要交这些税》 2018.11.25 社会服务业：《行到水穷处，坐看云起时》 2018.11.04 行业专题研究 社会服务业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 目 录 1. 小品类，大空间 ..................................................................................... 3 2. 矫形固定器械 ......................................................................................... 3 2.1. 颈椎病患者基数大，颈椎牵引器需求巨大 .................................. 3 2.2. 国内外产业差距明显 ...................................................................... 5 2.3. 免税店有望以性价比取胜 .............................................................. 6 3. 家用呼吸支持设备 ................................................................................. 7 3.1. 需求：患者基数大但护理意识不足，潜力空间巨大 .................. 7 3.2. 国内外差距较大 .............................................................................. 7 3.3. 无法直接国外购买，免税价格优势明显 ...................................... 8 4. 助听器 ..................................................................................................... 9 4.1. 助听器需求稳定增长，进口占比逐步提升 .................................. 9 4.2. 技术差距导致国内产业无法做到个性与定制化 ........................ 10 4.3. 免税后价格优势明显 .................................................................... 10 5. 视力训练仪 ............................................................................................ 11 5.1. 弱视儿童数量多,及时治疗尤为重要 ............................................ 11 5.2. 国内品牌鱼龙混杂，国际品牌技术可靠性更高 ........................ 12 6. 投资建议 ............................................................................................... 13 7. 风险因素 ..............